10年期美债被称为“全球资产定价之锚”，10月20日其收益率突破5%关口，创16年以来的新高后，于11月开始快速回落，引发了全球市场的关注。截至11月末，10年期美债收益率下行至4.32%左右水平，月跌幅度近12%。

　　南华期货金融分析师王梦颖在接受期货日报记者采访时表示，本次美债收益率创阶段性历史新高后又快速回落，核心原因是11月以来市场开始交易美联储货币政策转向。

　　“回顾历史，10月19日，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话中指出债市收益率上升可能意味着无需更多加息，正式点燃了市场交易加息结束预期的热情，但当时美债利率和美元指数在高位振荡，并未出现趋势性下行。10月底，美国最新公布9月核心PCE同比涨幅回落至两年多新低，进一步降低了美联储继续加息的概率，随后的10月FOMC会议未进一步加息，市场对美联储加息结束的预期进一步升温。”王梦颖表示，11月公布的一系列核心经济数据也不断助推市场对美联储明年降息的预期。其中，11月初公布的美国就业数据超预期放缓，失业率超预期上升，市场开始押注2024年美联储的降息时间提前，美债利率进一步走低；11月中旬公布的美国10月CPI数据低于市场预期，核心CPI维持在近两年低位附近，进一步推升了市场押注明年降息提前的热情。随后多位美联储官员的发声也未打消市场对加息结束的预期，且投资者交易明年降息预期的热情愈发高涨。上周五鲍威尔讲话被市场解读为确认加息结束，市场情绪再度被推升，美债利率继续走低。

　　申银万国期货分析师林新杰表示，除了美国经济表现不及市场预期以及市场上美联储降息的预期升温外，此前美债供给增加以及做空通道拥挤的现象也出现了变化，使得美债利率出现了大幅下行。

　　“数据显示，今年彭博美国综合债券指数转为正收益（此前连续两年负收益），20年以上的美国国债指数（TLT）7个月来首次收涨，2年期美债的历史级别空仓连续两周降低，同时降息预期的升温使得美债市场在11月迎来转折点。在上述因素共同影响下，各期限美债收益率均在过去1个月出现大幅回落。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen说。

　　记者还注意到，从近两年看，2022年四季度全球市场在也经历过一波美债利率的快速下行，当时10年期美债收益率在两个月内从4.25%跌至3.42%，下行幅度超过80个百分点，和今年11月这轮下跌十分接近。“当时的背景是市场交易加息速度的放缓，但后来因为美国经济增速超预期，行情得到了修正，美债利率重回上升通道。”王梦颖说。

　　随着11月以来美债利率的回落，全球资本市场也随之回暖。在林新杰看来，美债收益率的回落代表当前金融环境的进一步宽松以及市场对未来流动性重新宽松的期待，整体利好全球风险资产表现。

　　具体看，美股受益最为明显，标普500指数从10月底至今反弹幅度超过10%，接近年内高点；人民币汇率明显强劲回升，但A股和H股并未明显受益，表现一般。对此王梦颖告诉记者：“理论上美债利率的下行对中国市场会形成较大利好，人民币汇率表现为明显受益，但国内股债市场各自在自身的逻辑指导下运行，基于此，我们认为要让这一利好真正的发挥效用，可能还需要国内政策的配合。”

　　对于未来美债收益率的走向，林新杰从美联储政策变化的角度分析认为，本周开始美联储将进入噤声期，依据当前美国的经济形势判断，较为确定的是12月美联储将再度暂停加息。在美联储已经完成本轮加息，未来降息提前（中性预期为明年5—6月开始降息）的预期下，市场情绪将推动金融环境持续宽松。从市场行情看，考虑到美联储口风短期不会出现太大变化，预计当前市场将受经济数据指引，本周非农数据的公布将是美国经济是否继续走弱的重要观测点。

　　“根据过去两年市场和美联储的博弈经验，我们认为市场容易在预期方面走极端，当前市场对降息的定价过于乐观了。”王梦颖表示，从目前的美联储官员口径和美国经济数据的表现看，预计加息完结的概率很高，但支持降息的信息仍不足。因此，后续受经济数据和美联储官员表述影响，美债利率存在上修的可能。总体看，美债收益率延续高位振荡格局的概率较高。