2023/2024年度，全球油料产需同增，供应增幅大于需求增幅，期末库存和库存消费比同比大幅回升，油料供需趋于宽松。农户种植收益良好，种植面积延续增长趋势。USDA12月供需报告数据显示，全球油料产量较上一年度增长2747万吨左右，年增速4.34%，过去10年平均增速为3.01%。2023/2024年度，七大油料品种产量五增两减，其中大豆产量增幅最为显著（预增2449万吨），葵籽产量增加442万吨，菜籽产量同比下降184万吨。国内消费量调升至6.45亿吨，年增速3.47%。由于产量增幅大于消费增幅，全球油料期末库存和库存消费比均回升，期末库存同比增加1147万吨，至1.32亿吨，库存消费比从19.28%回升至20.42%。

　　2023/2024年度全球植物油市场供需双增，消费增幅大于供应增幅，期末库存和库存消费比呈下降趋势，全球植物油供需边际收紧。根据USDA12月供需报告数据，产量方面，2023/2024年度全球植物油产量预计为2.24亿吨，年增速为2.9%。供应增量主要来自豆油和棕榈油。若南美大豆顺利丰产，豆油产量将大幅增加，但巴西大豆产区南涝北旱、东南亚棕榈油产区存在干旱风险，使得豆油和棕榈油产量存在不确定性。需求方面，2023/2024年度全球植物油消费预计为2.19亿吨，年增速为3.7%。食用需求预计为1.57亿吨，同比增加460万吨，增幅为3.01%。工业需求预计为6043万吨，同比增加320万吨，增幅为5.59%，工业需求增幅明显，但工业需求受国家政策和掺混利润影响较大，需警惕工业需求增幅不及预期的风险。

　　菜籽供应边际收紧，产成品延续宽松格局。2023/2024年度全球菜籽市场供减需增。USDA12月供需报告数据显示，2023/2024年度全球菜籽产量8698万吨，同比减少2.07%，供应边际收紧。随着加拿大、澳大利亚菜籽的陆续上市，近期全球菜籽供应整体偏宽松。产减需增下全球菜籽期末库存和库存消费比同比下降，但由于上一年度丰产，结转库存较高，供应未见明显短缺，供需边际收紧情况可能在市场年度末期逐渐显现。由于压榨利润良好，菜籽压榨量维持高位，产成品（菜油、菜粕）期末库存和库存消费比延续增长趋势。

　　从全球贸易角度看，加拿大菜籽和菜系产成品出口全球占比均超过40%，是最大的供应国。随着美国可再生柴油行业的快速发展，油脂工业需求大增，压榨利润良好，预计美国将首次成为豆油净进口国，加拿大菜油大量出口美国。加拿大保持高压榨量，挤占部分菜籽出口份额。10月中国自澳大利亚进口31.37万吨大麦，成为中澳经贸关系回暖的重要标志，预计新年度澳大利亚菜籽对华出口将出现改善。近两年俄罗斯菜籽产量增幅明显，因当地菜粕需求量较大，且政策鼓励加工，俄罗斯倾向于出口菜油，成为我国第一大菜油进口来源国。欧盟持续高产叠加此前大量进口乌克兰菜籽，压榨维持高位，菜油供应过剩，也成为我国菜油进口的重要来源。

　　政策支持下国内菜籽产量稳步增长。近几年在国家政策支持，种植收益改善的情况下，我国菜籽产量呈现恢复性增长。根据农村农业部发布的《“十四五”种植业发展规划》，到2025年，我国油菜籽种植面积预计达到1.2亿亩左右，产量达1800万吨。USDA12月供需报告数据显示，2023/2024年我国菜籽种植面积735万公顷，产量1540万吨。今年冬油菜种植面积稳中略增，长势较好，后续产量存上调空间。

　　菜籽进口及压榨方面，近月供应宽松，关注远期买船进度。产不足需是我国菜系产业的常态，对外依存度较高。2022/2023年度全球菜籽供需宽松，进口利润窗口打开使得我国菜籽及菜油进口量同比增幅明显，油厂开机率回升，菜粕直接进口量同比下滑，但整体仍维持偏高水平。数据显示，2023年1—10月我国菜籽累计进口量为427.09万吨，上年同期为93.9万吨；菜油累计进口量为186.51万吨，上年同期为79.66万吨；菜粕累计进口量为183.19万吨，上年同期为190.5万吨，国内菜系产品已完成库存重建。随着新季加拿大菜籽、菜油、菜粕的陆续到港，油厂开机率和压榨量回升，供应压力仍在，关注远期买船进度。

　　国内菜油消费方面，近月供应消化仍需时间，关注价差回落后的消费替代。国内油脂主要用于食用油消费，各品种有较强替代性。今年国内油脂需求呈现前高后低的特点，目前下游备货节奏或对后续价格预期更加敏感，短期需求增速有限。虽然现货市场菜油性价比显现，但近月菜油供应维持宽松，库存消化仍需时间。后续如果南美大豆产量顺利增加，国内豆油供应压力将逐渐释放，关注菜豆油价差逐渐走扩的投资机会。