12月25日，集运指数（欧线）期货行情一改此前的强势表现，出现反转回落。主力合约EC2404收盘下跌1.38%，至1330点。次主力合约EC2406收跌8.37%，至1115.1点。更远期的EC2408收跌9.84%，至1026.6点。EC2410与EC2412已回落至千点以下。同时，所有合约减仓明显，当日所有合约成交量约70.64万手，所有合约持仓量约15.51万手（环比减少约6.15万手）。

　　一则消息引发市场行情反转

　　平安期货高级研究员杨宏向期货日报记者表示，导致昨日盘面做多情绪减弱的主要原因是红海航线重启的预期升温。12月24日，全球第二大集装箱航运公司马士基宣布该公司正准备恢复红海航运。该公司上周曾表示将采用绕道好望角的航线。“马士基的最新表态令市场感到意外，同时也增加了市场对红海航线可能重新恢复的预期。若红海航线快速恢复通航，则运价上涨的驱动将大幅减弱，市场做多情绪也因此大幅回落。”他说。

　　华泰期货航运研究员高聪表示，目前预期层面有一定扰动。在多国联合护航的背景下，马士基宣布计划恢复在红海和亚丁湾的航运业务，同时表示将在未来几天公布更多细节。受此影响，市场基于集装箱船舶绕航导致运营成本增加且有效运力大幅降低的做多逻辑短期面临挑战。但马士基也特别声明，会随时根据红海安全状况的变化，可能再次采取转移船舶交通的措施。

　　杨宏表示，当前红海地区的局势依然充满不确定性，胡塞武装袭击商船的本意是指向以色列，在巴以冲突没有缓和的情况下，胡塞武装的行动预计不会停止。同时，马士基的表态是基于美国领导的“繁荣卫士”护航行动，但相关信息显示该行动进展并不顺利，意大利、荷兰、西班牙均表示不会派出军舰，法国明确表态不参与，沙特、埃及等地区大国也均未表态。红海地区风险仍存在较大不确定性，这也令红海航线的恢复充满不确定性。

　　“虽然多国海军采取联合护航，但是通航红海依然存在极大的不确定风险，需要得到货主、保险公司、股东等多方认同。目前仅有马士基考虑恢复红海通航，其他班轮公司并未效仿。”方正中期期货海运及商品指数总监陈臻表示，短期来看，各大船东大规模复航可能性不高，市场认为红海局势对于明年4月船期的影响犹存，而对于远月影响程度则大幅削弱，毕竟看到了复航的曙光。总体来看，市场认为红海危机是阶段性事件，对于近期影响远胜于远期，这使得EC期货盘面呈现“近强远弱”的走势。

　　即期市场运价仍维持上涨态势

　　周一盘后，上海航交所发布了最新一期的SCFIS指数，其中欧线指数环比上行21.7%，至1204.81点。国泰君安期货航运研究员黄柳楠告诉记者，本期公布上涨的SCFIS（欧线）指数与近期的红海紧张局势关系较为有限，主要受到前期（12月初）班轮公司对12月末季节性小旺季挺价行为的影响。当然，在红海局势紧张加重了明年1月运力供应偏紧的问题后，使得大量订舱需求前置，今年12月订舱需求火爆，也小幅放大了即期指数的价格。

　　海通期货航运研究员雷悦进一步解释称，最新一期SCFIS指数体现的是ATD在12月18—24日的航次结算价格，该段时间运价仍维持相对理性，因此基本符合前期预计的低于EC期货盘面的情况。值得注意的是，根据时间差调整，该指数21.7%的涨幅超过对应的SCFI运价11.2%的涨幅，体现出在运费处于上行通道时，实际成交的结算运价强于订舱报价。

　　从近期现货运价表现来看，她表示依旧维持着走高态势。在1月初20GP报价普遍高于2000美元的情况下，将于12月29日公布的体现1月初订舱价格的SCFI欧线运价，以及将于明年1月8日公布的覆盖1月初第一周航次实际成交价格的SCFIS欧线指数，都有可能出现显著上涨。

　　陈臻也表示，目前现货市场报价以涨为主，并且区间跨度较大。各大班轮公司在明年1月的FAK运价从2000—4000美元/TEU不等。他认为未来即期市场将出现两极分化行情，主要还是取决于红海危机的处理情况。如果事态降温，运价就会回调；倘若事态维持现有热度甚至升级，明年1月运价还有进一步上调可能，春节假期也会出现“淡季不淡”的行情。

　　高聪认为，目前集运市场现实层面依旧偏强。一是现货运价仍较为强势，期货贴水较大。明年1月15日前需求端的发货小旺季仍会对期货盘面形成支撑；二是红海事件缓和预计较为波折，“繁荣卫士”的护航行动能否达到预期效果引发市场担忧；三是高频数据显示集装箱船舶绕行的确发生，到达亚丁湾以及经过苏伊士运河的船舶数量降幅明显。

　　“短期市场预期和现实博弈较为激烈，集运行业由于自身航线长、运输环节多等特点，容易受到突发事件影响，目前影响亚欧航线的不确定因素较多，运价波动幅度较大，未来一些突发消息的公布或导致该品种大幅上涨或下跌。建议交易者评估风险、控制头寸、理性参与。”高聪提示道。

　　后市盘面波动料加剧，交易所再出风控举措

　　12月25日，上海国际能源交易中心发布通知，自2023年12月25日（周一）收盘结算时起，集运指数（欧线）期货EC2404、EC2406合约的交易保证金比例调整为19%，涨跌停板幅度调整为17%；EC2408、EC2410、EC2412合约的交易保证金比例调整为17%，涨跌停板幅度调整为15%。自2023年12月26日（周二）交易起，非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货EC2406合约日内开仓交易的最大数量为200手。

　　上期能源相关负责人表示，此次上期能源采取提高涨跌停板幅度、提高交易保证金比例以及降低EC2406合约日内开仓交易最大数量的措施，是跟踪市场运行情况做出的防范交易风险、促进品种长远健康发展的必要举措。上期能源将持续做好风险监测、行为监管，备好风险管理“工具箱”，同时将充分发挥交易所自律监管职责，严厉打击违法违规活动，严格防范市场操纵和过度投机，引导资本在期货市场规范运作。

　　据悉，12月25日，上期能源对集运指数（欧线）期货主力合约EC2404上4组超过交易限额的账户组进行限制开仓（其中3组账户组第2次达标，限制开仓1个月，另外1组首次达标，限制开仓5个交易日），涉及39名客户；对2组账户组进行限制开仓和限制出金，涉及4名客户。

　　分析人士表示，上期能源出台的相关措施，一是给市场时间充分释放前期受突发事件扰动所累积的潜在风险，有利于引导市场情绪回归；二是能够进一步有效减缓和抑制突发事件对市场的影响，传递出明确的为市场降温的信号，维护市场长远健康发展。

　　陈臻表示，近期受到现货价格快速上涨的推动，集运指数（欧线）期货前期呈现偏强走势，但需要注意红海地区冲突本身的不确定性和由此引发的盘面情绪过热。当前各种不确定因素较多，市场波动剧烈，交易所维持较高的保证金和涨跌停板幅度，进一步收紧EC2406日内开仓限额，有助于加强市场风险控制，同时继续向市场传递强监管、提示风险的信号。交易者应当理性评估市场情况，合理控制仓位，做好头寸管理，理性参与。

　　“复盘集运指数（欧线）期货上市以来的走势，因欧洲经济低迷导致运力需求偏弱，近两年又是运力交付大年，市场预期运力供给过剩，集运指数（欧线）期货一度面临下行风险。但10月中旬以来，部分头部航运公司就开始为年底的长协谈判做准备而宣布提价，并进行运力控制举措。11月初以来，集运指数（欧线）期货价格开始抬升，并在红海事件发生后，触发近期运价的快速上涨。”杨宏说。

　　他表示，由于影响集运市场的不确定性因素较多，集运运价容易产生大幅波动，进而传导至EC期货。在这种情况下，交易所积极应对市场波动，进一步发布相关风控措施，继续向市场传递强监管、提示风险的信号。市场交易者应当审慎评估风险，合理控制头寸，理性参与期货市场。同时，对期货公司来说，也应当做好行情跟踪，做好预研预判，及时提示客户风险，做好自身和客户风险防控，避免出现穿仓风险。