供弱需强

　　一方面，南方枯水期+北方寒潮天气，工业硅产量存在同步收缩风险；另一方面，硅煤以及木炭价格处于高位，导致工业硅成本易涨难跌。整体上，工业硅在枯水期走势偏强。

　　在西南进入枯水期常规性限电减产的同时，北方因为寒潮天气，也存在限电减产的情况，南北主产地工业硅产量存在同步收缩的风险。工业硅价格在14000元/吨下方磨底了近半个月后，于12月19日发起攻势。现阶段工业硅仍处于供弱需强格局，在枯水期期间价格预计偏强运行。

　　工业硅产量收缩

　　11月工业硅限电减产落地后，云南及四川主产地工业硅开工率持续下滑，截至12月15日，云南开工率较高点97%回落至45%，上一轮枯水期开工率最低为22%，当前开工率水平仍有向下空间。四川开工率由高点73.57%回落至24.96%，基本接近上一轮枯水期开工率最低点，其进一步下降空间有限。

　　另外，对比2022年和2023年云南、四川的产量数据，2023年虽然延迟至11月产量才出现明显回落，但减产速度明显加快。叠加近期北方受寒潮影响，新疆地区部分硅厂按通知每日保温两小时，伊犁其他硅厂暂时正常生产。内蒙古巴彦淖尔高能耗企业根据通知每日早晚高峰进行轮流保温，目前已经影响到的硅企为3家，每日保温时间2—4小时不定，限电暂未有明确结束时间。工业硅在南北同时存在生产限制的情况下，预计减量明显，从而对价格有所提振，尤其是低品位硅现货价格走强。不过，2024年仍有近200万吨工业硅新增产能待建设投产，随着产量的逐步兑现，供应偏紧状况有望缓解并走向宽松。

　　成本支撑抬升

　　在工业硅的成本构成中，电价占比超30%，按照生产单吨工业硅耗电13000度测算，电价每上涨0.01元，则增加工业硅成本130元。2023年12月云南地区电价不仅较11月增加0.02元/度，还较去年同期增加0.02—0.035元/度。以德宏12月电价测算，其成本达到14570元/吨水平。另外，西南硅厂反馈，原料尤以木炭、昭通硅石采购困难，两者供应较少，目前仍未有效进口木炭来源补充缅甸木炭空缺，硅煤以及木炭价格高位，也导致工业硅成本易涨难跌。

　　多晶硅投产未放缓

　　数据显示，2023年1—11月多晶硅产量为135万吨，同比增加87.5%。年内产量持续攀升，尤其是下半年释放速度加快，月环比平均增速近5%。工业硅产量收缩，而多晶硅产量仍在释放，供需阶段性劈叉，工业硅价格表现坚挺。但光伏终端的疲弱亦不可忽视，组件—电池片—硅片价格共振向下，且无止跌迹象。组件市场需求清淡，182P型电池产线减产较多，210P型订单交付也进入尾声。虽然电池片市场P转N态势明显，但在总需求弱势格局下，N型电池片也难言乐观，这也导致硅片库存开始累积。目前弱需求暂未导致多晶硅产量放缓，负反馈堵塞在多晶硅库存中，但随着多晶硅库存的持续累积，风险也在增加。

　　综合来看，在西南进入枯水期常规性限电减产的同时，北方因为寒潮天气，也存在限电减产的情况，南北主产地工业硅产量存在同步收缩的风险。另外，多晶硅仍以月环比5%的增速在释放，工业硅处于供弱需强格局下，叠加西南部分硅厂电价、木片、硅煤等原料价格上涨，导致成本抬升，因此，工业硅价格走势偏强。但光伏终端的疲弱亦不可忽视，且2024年工业硅仍有近200万吨新增产能待建设投产，供需格局可能发生转变。