PTA 等待阶段性做多机会
2023-12-29 10:11:09
文章来源
期货日报

  基本面利好


  一方面,2024年预计PXN在产业链内依旧占据高位,叠加调油因素持续存在,成本端对行情影响较大;另一方面,在PTA利润持续低位的情况下,或加速非一体化产能装置出清,PTA重心或上移。


  2024年PTA产能持续投放,产业延续供需错配格局。高投产下,预计PTA利润将持续处于产业链低位。2024年PTA行情驱动大概率来自成本端的调油逻辑和供应端检修,PTA重心或上移,存在阶段性做多机会。


  成本端助力PTA走势


  2023年,PX年度新增产能770万吨,可折合生产1176万吨PTA;2023年PTA处于第二轮快速扩能周期,PTA实际新增产能为1221万吨,单从新增产能来看,2023年PX供小于求。2024年PX计划投产300万吨,PX端新增产能可折合生产458万吨PTA,远小于PTA新增投产1420万吨。2024年PX将进一步延续供小于求格局。PX供需格局对自身价格利好,也意味着,可从成本端对PTA价格形成一定支撑。


  2023年调油对PX端的影响有所减弱,二甲苯调油利润几乎全年均大于化工利润,预计2024年调油因素仍将影响PTA价格。从炼厂产能来看,2024年中东科威特、尼日利亚(品质差)、墨西哥(品质差)以及国内裕龙石化有投产计划,品质差的油依旧需要高辛烷值组分进行调和。调油逻辑或提振PX价格,继而从成本端给予PTA价格一定支撑。综合来看,调油需求依旧有空间,预计2024年二三季度成本端将助推PTA价格走势。


  低利润或致开工率下滑


  2023年PTA产能实际增加1221万吨,总产能达到8144万吨,同比增长12.4%。2023年聚酯新增产能1087万吨,折合PTA消耗量为929万吨,PTA新增产能过剩。2024年预计聚酯新增产能666万吨,折合PTA消耗量569万吨,远低于PTA新增产能1420万吨,2024年PTA产能将进一步延续供过于求局面。


  大投产以来,由于PTA先进装置压低生产成本及大量产能投放,PTA利润处于产业链低位。从PTA加工费来看,2023年在新装置投产压力下,PTA平均加工费在332元/吨附近,较2022年平均加工费384元/吨有所压缩。基于PTA装置迭代优化、供过于求的现状以及PTA上下游装置的投产情况,我们认为,2023及2024年,PTA产业处于大幅投产周期,且调油逻辑以来,PX价格偏强,挤压PTA加工费。低加工费会倒逼部分落后装置出清,或超低利润时期,装置检修增加,进而开工率下滑,PTA阶段供给下降。


  聚酯出口需求向好


  往常聚酯出口量下半年好于上半年,但2023年聚酯每月出口量均处于历史高位且无明显季节性。这是由于国内部分企业考虑成本因素,将下游产能设立在东南亚以及东南亚部分国家正在布局的下游产业。聚酯出口地区相对广泛且平均,其中出口至越南、印度、巴基斯坦、印尼、土耳其、巴西、俄罗斯和韩国的量较多,出口占比较大的前十个国家共计占聚酯出口总量的42%。


  2023年涤纶长丝和聚酯瓶片在聚酯出口方面表现较为亮眼,长丝主要出口至巴西、巴基斯坦、印度、土耳其、埃及和越南等地。其中,出口至巴西和巴基斯坦的长丝占比最多,均为11%。瓶片出口地区则较为分散,出口占比最多的前15个国家出口量之和仅占总出口量的48%。我国聚酯出口流向地相对分散,出口至印度的涤纶长丝仅占我国长丝出口量的10%。因此,印度“BIS”认证规则限制我国涤纶长丝产品进入印度市场,对涤纶长丝总体出口量影响有限。预计2024年我国聚酯出口总量将同比上升,流向各地区的出口占比或因贸易摩擦而有变动。聚酯出口预期向好给PTA价格带来支撑。


  综上所述,成本端,从2024年新增投产情况来看,PX供小于求,预计PXN在产业链内依旧占据高位,叠加调油因素持续存在,成本端对行情影响较大。供应端,2024年PTA仍有超过千万吨新装置投产,在PTA利润持续低位的情况下,或加速非一体化产能装置出清,长期未检修装置或在超低利润时段检修。需求端,预计聚酯将延续对PTA的高需求。笔者认为,2024年,基本面利多,PTA存在阶段性做多机会。风险因素方面,原油大跌利空PTA;海外反倾销措施带来出口预期下滑。


责任编辑:周子章

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