焦炭、焦煤期货大跌!原因找到了?
2024-01-09 09:52:59
文章来源
期货日报

  焦炭、焦煤期货从去年11月27日创新高后开始振荡下行,近几个交易日更是连续下跌。截至昨日收盘,焦煤跌超4%,焦炭跌超2%。


  对此,中钢期货煤焦研究员冯艳成告诉记者,焦煤、焦炭期价触顶后持续呈现振荡下行走势,整体表现弱于板块内其他品种。从运行逻辑看,前期宏观政策刺激叠加煤矿安监力度升级,推动煤、焦价格强势上行,但近期随着政策陆续落地,市场看涨情绪降温,交易逻辑逐步回归基本面,而近期钢厂高炉开工率已连续多周下滑,刚性需求走弱压制煤、焦价格偏弱运行。


  “2023年11月以来,受亏损和环保限产影响,全国247家钢厂铁水日均产量从240万吨降至不足220万吨,焦煤、焦炭需求压力不断增加。同时,宏观向上驱动也因为处于政策空窗期而有所放缓,叠加黑色系商品价格处于2023年的相对高位,随着前期利多驱动基本兑现,市场做多的积极性减弱,多因素驱动煤、焦价格高位回调。”宝城期货双焦研究员涂伟华说。


  期货日报记者从受访人士处获悉,近几日价格快速下跌,除自身需求下滑影响外,宏观层面美联储降息预期变化也增强了市场偏空氛围。此前市场乐观预期美联储今年3月开启降息周期,但1月3日美联储发布的去年12月议息会议记录,并未显示有关降息的讨论,美联储依旧保持谨慎态度,市场因此纷纷推迟降息时间预期,致使煤、焦等大宗商品价格普遍下跌。


  与此同时,焦煤、焦炭现货价格也开启了下跌周期。上周,钢厂对焦炭价格完成一轮提降,降幅100—110元/吨;焦煤现货市场竞拍情绪进一步转弱,流拍率30%—50%,价格呈弱势运行。目前期货价格自高点下跌300多元/吨,给出现货降价三轮预期,近期关注预期能否兑现。


  一德期货黑色事业部高级分析师张源介绍,从煤、焦基本面看,煤、焦供需结构在元旦之后发生了一些变化。元旦之后,煤炭供应逐渐恢复。新的一年里,煤矿开始执行全新的生产任务,前期因完成生产任务而主动检修的部分煤矿开始复产。同时,前期受事故影响有所减产的部分煤矿供应也有小幅回升,煤炭供应水平较元旦之前有明显增加。参考汾渭统计的煤矿开工数据,样本焦煤企业开工率上周在84.5%左右,较元旦前一周提升约3个百分点。按照往年经验,煤炭供应仍有小幅上行空间,供应增量持续至春节前。


  “根据煤焦平衡表,按照上周的煤炭供应情况推算,焦煤供应可满足大约229万吨/日的铁水需求,远高于上周资讯公司统计的218万吨/日,这也导致了上周煤、焦库存的快速积累,成为黑色产业链中相对较弱的品种。焦炭表现与焦煤类似,目前焦炭供应可满足大概228万吨/日的铁水需求。”张源说。


  那么,当前市场供需情况如何?冯艳成介绍,目前焦煤、焦炭呈现供需双弱态势,尤其需求端。春节前,部分地区钢厂加大检修力度,导致铁水产量连续下滑,数据显示,目前247家钢厂高炉日均铁水产量已降至218万吨左右,较前期高点下降约30万吨;原料供应方面,焦炭自身产能相对过剩,行业利润空间较小,自下游钢厂对焦炭等原材采取低库存策略后,焦企主动提产的积极性一般,生产节奏基本是按需生产,供应弹性较大;因煤矿安全检查,炼焦原煤、精煤产量均有不同程度下降。


  涂伟华也表示,年关临近,焦煤、焦炭供需两弱,基本面相对乏力,尤其是钢厂减产明显,煤、焦需求端利空是当下的主要矛盾。具体来看,元旦过后,因完成上年度生产目标而暂时停产的煤矿有所复产,且当前处于迎峰度冬电煤保供关键时期,煤矿安监压力暂未进一步增强,主产区煤矿生产较为平稳。进口方面,蒙煤2024年一季度长协价小幅上调,但上调幅度低于国内焦煤长协价的涨幅,蒙煤进口性价比良好,预计进口量仍能维持高位运行。焦化厂和钢厂方面,由于利润低迷,加之环保等因素,焦炭和铁水产量低位运行,截至上周,大样本焦化厂焦炭日均产量合计115.21万吨,周环比增1.50万吨,较去年同期偏高1.81万吨;247家钢厂铁水日均产量218.17万吨,环比降3.11万吨,较去年同期偏低2.55万吨。


  对于目前的库存情况,涂伟华认为,从2023年10月底开始,焦煤、焦炭总库存逐渐回升,一方面是因为铁水产量回落使得煤、焦需求下滑,另一方面,春节临近,企业冬储补库行情在不断兑现。截至2024年1月5日,焦煤总库存2342万吨,焦炭总库存874万吨,2023年10月底至今分别累库270万吨和65万吨,焦化厂、钢厂原材料可用天数增加2—3天。下游库存不断回升代表着冬储预期逐渐兑现,补库逻辑对价格的支撑作用有所减弱。


  “但目前焦煤、焦炭总库存偏低,其中焦炭上下游库存均与去年同期水平相当,降库主要体现在港口;焦煤则相反,上下游以降库为主,港口库存有所增加。总体来看,春节前下游仍将以补库为主,但受制于春季行情预期偏弱的扰动,预计补库力度有限。”涂伟华说。


  张源告诉记者,目前下游钢厂及焦企均处于冬储过程中。按照往年冬储情况判断,今年煤、焦冬储进程已经七成左右,整体库存水平较去年同期一致,冬储压力不大。考虑到后期煤、焦供应宽松格局,煤、焦下游库存预计在本周继续回升,过后钢厂及焦企冬储进程将在八成左右。


  当前市场的交易逻辑是否发生了变化?张源认为,目前煤、焦市场的交易逻辑尚未发生趋势性变化,继续保持振荡思路对待,但重心有所下行。焦煤下跌后目前的仓单成本在1900元/吨附近,焦炭预计有两轮下跌,跌后仓单成本在2500元/吨附近,煤、焦上方空间受到压制。但市场对节后煤、焦市场依然存在看多情绪,有观点认为节后铁水供应快速恢复,但煤、焦供应恢复速度相对较慢,参考2023年下半年市场平衡表,焦煤满足235万吨/日以上铁水需求相对吃力,因此一旦盘面跌至一定水平,市场买入意愿较高,流畅的下跌难度较大。


  “当前市场的一大特征是预期和现实之间相互博弈。近年来,在黑色系商品中,由宏观强预期驱动的上涨行情明显增多,去年11月27日以来,随着宏观利多因素不断兑现,政策进入空窗期,市场交易重心逐渐向产业端转移,煤、焦期货开始进入振荡回调阶段。”涂伟华说。


  对于后市,冯艳成认为,3月份之前,市场处于政策真空期,强预期给予价格的推涨作用将减弱,价格更易受到供需面变化的影响。根据市场反馈以及历史数据推测,目前铁水产量进一步下降空间不大,后期有望逐步回升,煤、焦等原料需求预期改善,但铁矿石的相对强势一定程度上将压制煤、焦价格反弹空间,预计煤、焦保持弱势振荡。


  “考虑到当前煤、焦供应相对过剩和煤、焦同步下跌后仍有利润空间,本周三预计钢厂将提出第二轮焦炭价格调降,预计下下周陆续落地。月末钢厂可能将提出第三轮下调,但考虑到临近春节,第三轮下跌执行需要观望,若第三轮调降执行,焦炭仓单成本将回落至2380元/吨附近。贸易商在节前主动拿货的意愿预计不大,一方面,补货过节周期较长、风险大;另一方面,目前的跌幅尚未触及贸易商的拿货意愿。焦煤方面类似,若焦炭第三轮提降落地,焦煤理论仓单成本将回落至1750元/吨附近。”张源说。


  涂伟华则认为,2024年煤、焦价格重心整体依然会上移。虽然近期受需求端压力和宏观驱动降温等因素影响,焦煤、焦炭期价高位回落,但目前多头主力席位持仓并未离场,不排除市场再次交易强预期逻辑的可能。


责任编辑:周子章

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