往年，“年味档期”的开启能够带来生猪消费的提振。然而，今年生猪价格却持续低迷。市场人士认为，当前南方地区大体重猪出栏占比依旧较高，但是平均出栏体重开始下降，说明前期的压栏正逐步转变为出栏，大猪库存仍待消化。中长期看，产能去化有所加速，对生猪远月合约价格有一定支撑，不过对于价格高度还需要进一步关注后期产能变化情况。

　　产能向头部集中去化难度加大

　　2019年以来，伴随非洲猪瘟对国内生猪产能的影响加深，生猪价格进入暴利时代，随之而来的便是资本的快速扩张、产能的迅速恢复。相关机构调研显示，2019年6月，全国母猪存栏1000头以下主体仍占比80%，但到2023年12月底，母猪1000头以下养殖主体占比已下滑至43%，中小型养殖企业及散户群体大幅缩水。在过去的5年中，集团企业大幅扩张。相关数据显示，截至2023年年末，全国万头能繁母猪企业共124家，掌握能繁母猪1202万头，占全国产能近三成，其中头部25家母猪超10万头企业，坐拥母猪959万头，而存栏在100万头以上的牧原、温氏两家企业，分别占有母猪310万、157万头，而在2019年年中，公开数据显示，彼时牧原能繁存栏仅70万头，4年的时间能繁存栏量增速迅猛。

　　产能逐步向头部企业集中，生猪周期也在逐步弱化。头部企业调节产能节奏更快，资金抗风险能力更强。且头部企业相对散户灵活性有限，退出成本高昂，市场整体产能变化趋于稳定，增减空间受限，猪周期规律被明显改变，对应猪肉价格也由高波动逐渐向低波动去演变。

　　生猪产能去化的根本在于利润，长期的亏损必然导致产能持续下滑。尽管头部占比提升一定程度上弱化了产能去化的幅度，但方向上不会有太大的改变。2022年年底以来，行业持续亏损导致大场下调出栏目标，中小场及散户不断退出市场。根据农业部数据，截至2023年11月，全国能繁母猪存栏量4158万头，为4100万头正常保有量的101.4%，同比下滑5.24%。

　　但不容忽视的是，近年来能繁母猪的生产效率也在稳步提升，行业进入低利润格局，倒逼养殖端持续下调成本，落实到母猪群体便是持续提升母猪各项性能指标。相关机构跟踪的样本显示，2023年全年平均分娩母猪窝数同比提高7.01%；平均窝均健仔数为11.02，同比提高3.99%；平均产房存活率为90%，同比提高2.01%；平均配种分娩率为75%，同比提高4.91%。母猪性能提升十分显著，致使能繁存栏下滑的同时，出栏量影响相对有限。

　　从同比数据来看，2023年上半年能繁母猪存栏较2022年上半年增幅较大，平均月度增幅为1.83%，意味着从理论值推断，2023年四季度至2024年一季度出栏同比增量应高于1.83%（因母猪性能也在提升），即2024年上半年，市场面临着近年来最大的出栏量，压力甚至高于2022年和2023年一季度。虽然实际出栏和理论测算有一定出入，但整体高供应仍是2024年上半年尤其是一季度的主旋律。

　　2023年下半年能繁存栏开始同比转负，对应出栏节点，意味着2024年年中之后，出栏量会由高位开始下滑，价格存在环比上涨驱动，利好下半年现货价格回暖，也支撑了盘面远月升水的预期。

　　非洲猪瘟影响贯穿2018年至今的生猪养殖市场，2023年由于生猪持续亏损、养殖密度提高，企业及个人在疫情防控上的投入降低，难度加大，再加上毒株变异带来的不可控因素，导致2023年四季度我国中部及北部部分省份受到较严重的影响，一方面能繁母猪去化加速，另一方面母猪性能也有较大影响。相关机构跟踪数据显示，2023年11月、12月配种分娩率及断奶存活率均有较为明显的影响，致使当月健仔头数环比分别下滑2.97%和1.59%，对应2024年4—6月份出栏或将受到一定影响。

　　依照农业部的能繁母猪存栏以及机构的性能指标推算，预计2024年上半年供应仍将维持高位，供应压力较大，年中之后出栏量将进入下行通道，且同比下滑，理论上价格将好于2023年下半年。但目前从能繁去化的幅度来看，全年出栏预计仍在高位，不考虑情绪影响下，价格上方空间相对有限。

　　从短期节奏来看，受各方面因素影响，2024年上半年压力或有边际改善迹象。低体重格局下，2023年全年生猪出栏有持续前置迹象，前期是因为价格低迷，市场主动去库，后期是因为年底疫情超预期，市场被动提前出栏。根据统计局数据，2023年前三季度生猪存栏量与2021年、2022年同期较为接近，均在高位，但出栏节奏上有一定差异。2021年和2022年四季度均为全行业压栏节奏，导致四季度理论供应未得到充分消化，到来年一季度才基本完成出清，因此，过往两年一季度出栏量明显高于上年四季度。而2023年四季度，受疫情影响，出栏量较前两年预计同比偏高，在存栏量趋同的前提下，对应2024年一季度，供应压力有边际减少的基础。（作者单位：广发期货）

　　养殖企业可择机套保锁定利润

　　俞涵丽

　　元旦过后，生猪价格进一步下跌，全国均价跌破14元/公斤一线。截至1月15日，全国生猪均价为13.6元/公斤，较元旦前下跌4%。分区域来看，东北地区生猪均价13.4元/公斤，下跌1.1%，两广地区生猪均价13.1元/公斤，下跌9%。可以看到，南方猪价跌幅更大，且呈现南北倒挂情况。主要由于南方地区气温偏高，部分地区腌腊、灌肠活动高峰已过，整体终端消费回落，导致南方猪价跌幅较北方更大。

　　在供强需弱格局的影响下，猪价依然维持底部振荡，而养殖利润也仍然处于亏损的状态。最新数据显示，自繁自养养殖利润为-269元/头，外购仔猪育肥利润为-232元/头。当前市场补栏情绪不佳，7公斤仔猪价格201元/头，尽管较前期低点有所回升，但跟去年同期相比，降幅达43%，处于近几年同期低位。随着仔猪价格的小幅回升，仔猪销售利润亏损幅度缩小。二元母猪价格为1432元/头，养殖端补栏相对谨慎，价格波动较小，同样处于近几年同期低位。

　　农业农村部数据显示，2023年11月份能繁母猪存栏量为4158万头，环比下降1.24%，降幅较前期有所扩大。这波产能去化从2023年1月份开始，不过前期产能去化相对缓慢，从2023年10月份开始，仔猪销售利润由盈转亏后，产能去化有所加速。截至11月，能繁母猪存栏较峰值累计下降了5.3%。另外，从第三方机构数据看，其样本企业数据显示，2023年12月规模场能繁母猪存栏环比减少2.02%，中小散户12月能繁母猪存栏环比减少4.12%。整体来看，在经历了长时间的亏损后，规模场和中小散户都在不同程度地淘汰产能，不过散户在资金、信息、防疫水平等方面较规模场更弱，导致其产能去化幅度较规模场更大。

　　影响生猪供应量的除了能繁母猪存栏数量外，还有生产效率，包括母猪年产胎次、断奶仔猪成活率、育肥出栏成活率等。一般来说，二元母猪生产性能相对较好，能影响窝均健仔数以及成活率的高低。近两年，猪价维持底部振荡，养殖端不断优化产能，二元母猪占比回升。截至2023年12月，二元能繁母猪占比回升到93%的水平，抬升了行业整体的生产效率。从第三方机构数据看，随着二元母猪占比的回升，窝均健仔数和产房成活率均有不同程度的提升。

　　当前全国生猪出栏体重为122.42公斤，环比下降0.46%，近期部分规模场降重出栏操作偏多，导致整体出栏体重下滑。冻品方面，冻品库容率为24.65%，近期变化不大，虽然屠企出库积极性高，但冻品需求不佳，深加工企业备货意愿不强，导致冻品出库速度缓慢，整体库容率依然处于高位。

　　进口方面，近几年随着我国猪肉产量的恢复，猪肉进口维持低位，猪肉进口对我国生猪行业供需面的影响减弱。2023年11月，猪肉进口量为9.25万吨，同比下降48.4%，2023年1—11月累计进口量为145万吨，同比下降6.1%，近几个月进口量处于近些年最低水平，同时进口量占产量的比重不断下滑。

　　上周屠企开工率为36.01%，开工率较前期有所回落，鲜销率为90.12%。一方面元旦假期过后，需求季节性回落，另一方面，南方腌腊、灌肠高峰已过，终端需求低迷。

　　另外，二育需求方面，我们知道二次育肥不影响生猪的供需，但是影响市场情绪，容易造成阶段性供需失衡，使得供应压力后移，所以二次育肥通常对猪价的影响是先助涨后助跌。在腌腊高峰已过，大猪需求减弱的背景下，肥标价差较前期缩窄。最新数据显示，肥标价差为0.25元/公斤，大猪亏损扩大，导致市场出栏小猪的意愿提升，二育需求下滑。终端需求以及二育需求均不佳的情况下，需求端对猪价的支撑有限。

　　生猪期货近期表现近弱远强。对于近月，根据生猪生长规律，2024年一季度生猪出栏量对应2023年二季度能繁母猪存栏量，当时能繁母猪虽已处于去化阶段，但是去化不足，产能仍在高位，因此推测一季度生猪出栏量仍将是充足的状态。叠加一季度是传统季节性需求淡季，需求支撑有限，预计一季度猪价仍将维持偏弱运行。对于远月，目前看，随着长时间养殖亏损，近期产能去化有所加速，截至2023年11月，能繁母猪存栏较峰值累计去化5.3%，对远月合约价格有一定支撑，不过对于价格高度还需要进一步关注后期产能变化情况。我们认为，养殖企业不宜对后期价格过分乐观，在出现合理利润的情况下，可择机套保，锁定利润。（作者单位：东兴期货）

　　分析人士：难出现大的反弹

　　受供强需弱格局持续的影响，处于节日备货期的生猪市场反弹乏力，现货小幅回暖，但盘面价格在短暂走高后再度回归跌势。

　　“生猪现货市场价格连续4日回涨，累计涨幅0.7元/公斤以上。截至1月17日，全国外三元生猪均价为14.13元/公斤。近期现货市场的回暖主因在于前期猪价持续低价运行，养殖端惜售情绪加重，部分集团有缩量动作顺势拉大涨幅，南方部分区域二育逢低入场支撑市场恐慌心态收敛，带动养猪主体看涨意愿逐步增强。”徽商期货农产品分析师尉秀表示，期货方面，本周以来，除周一开盘有一定拉升外，周二、周三盘面缩量下跌。

　　据一德期货生鲜畜牧产业分析师侯晓瑞介绍，当前生猪近月合约估值处于相对偏低位置，现货阶段性的反弹带动盘面小幅上涨，但随着现货涨价预期逐步兑现，现货连续拉涨动力有所下滑，期货有提前走弱迹象。

　　谈及生猪现货市场本轮反弹，侯晓瑞认为，主要来源于阶段性需求及情绪的好转。她进一步解释说，临近年关，生猪需求迎来腌腊后的另一个小旺季，市场情绪小幅好转，部分地区甚至出现少量的逆季节性二次育肥现象。需求叠加情绪的好转对短期猪价形成支撑，现货出现阶段性反弹行情，但还要关注后续连续性，若情绪退却和需求表现不及预期，期现阶段性好转后有再次走弱可能。中长期来看，在产能不断下行的预期下，二、三季度部分合约跌至低位后或有上涨空间及时间。

　　“春节前期，消费对猪价形成一定支撑，虽然出栏压力持续，但是价格没有继续下跌。近期，降雪天气再度出现，影响生猪物流，而且有少量二育开始，导致生猪价格止跌反弹。”中信期货研究所商品研究部高级研究员李艺华表示，需要注意的是，市场的利好因素多集中在春节前，而春节后的期货合约价格依旧面临供应压力，因此期货盘面缺乏持续反弹的动力。

　　期货日报记者了解到，前期南方大体重猪供应充沛、持续出栏，对生猪市场形成明显压制。据李艺华介绍，当前南方地区大体重猪出栏占比依旧较高，但是平均出栏体重开始下降，说明前期的压栏正逐步转变为出栏，大猪库存仍待消化。

　　相关机构数据显示，截至1月11日当周，广东省大猪出栏占比8%、均重124公斤，贵州省大猪出栏占比11%、均重130公斤。李艺华表示，南方省份的大猪出栏占比刚从高位开始出现小幅下降，而生猪压栏多以散户为主，预计春节前散户的集中出栏将继续给生猪供应形成压力。

　　“近期猪价主要表现为北强南弱，南方供应基数预计仍偏大，规模场供应相对充裕，多按部就班出栏为主，散户可出栏猪相对有限，散户情绪被点燃后，有缩量不认卖行为，对行情有小幅拉动。整体产能虽较前期有所减少，但供需强弱未发生明显逆转，现货大幅上行难度较大，后续产能仍有下降时间及空间。”侯晓瑞说。

　　春节消费高峰将至，深陷行业“寒冬”的生猪市场会因此出现持续性的反弹行情吗？对此，侯晓瑞认为，春节备货需求逐步进入高峰，但能否对现货形成有效拉动主要在于供应端表现，供需强弱未发生实际逆转前，需求及情绪对现货的拉动只能在短期起到一定作用，无法形成长期利好，后续现货的连续上涨还要看供需强弱是否完全逆转。

　　“需要注意的是，短期生猪市场仍旧供过于求，下游需求表现一般，对猪价的影响以止跌企稳为主，向上拉动作用有限。临近春节，散户集中出栏压力仍待释放，冻品库存也在寻找时机出库，供应压力较大，而且下游白条市场消费潜力不足，终端市场对于涨价的抵触心理较强，预计春节前生猪价格较难出现大的反弹行情，依旧维持低位区间振荡。”李艺华表示。

　　尉秀表示，具体来看，需求方面，腊八节需求无明显变化，且连日涨价后部分市场白条走货难度有增加。从样本日度屠宰量走势看，屠宰量处同期低位，总之，当下消费端无明显利好。随着近几日猪价反弹，二育进场比例明显减少。供应方面，在不考虑养殖单位潜在产能投入变现、二育等影响情况下，1—6月的生猪供应均高于往年同期。倘若潜在产能逐步变现，中长期供应量或只增不减。同时，当下冻品库存相对较高，供应压力或依旧是牵制猪价走势的核心逻辑。

　　“总体来说，生猪供应压力明显，生猪现货价格不具备持续上涨动力。此外，受原料价格下跌预期影响，春节后淡季或会拖累猪价进一步探底。”尉秀认为。