基本面利空 豆粕持续下行
2024-01-19 09:38:08
文章来源
期货日报

  2024开年以来,双粕领跌内外盘农产品板块,豆粕目前已经下跌了16.78%,菜粕跌幅逼近10%。双粕跌势还能持续多久?


  徽商期货农产品分析师刘冰欣分析认为,豆粕价格下跌的主要原因是美国大豆期货市场近期表现疲软,主力合约已有跌破1200美分/蒲式耳的风险,而目前南美天气晴好,南美升贴水持续下跌,叠加美国出口数据不佳,以及巴西部分大豆主产区的早熟大豆已经开始进入收割期,更加重了市场投资者的看空预期。


  东证衍生品研究院农产品资深分析师黄玉萍表示,2023年11月起气象预报就显示巴西干旱地区降水将增加,但实际降水低于预报,直至12月底开始,中西部天气明显改善。气象预报显示本周降水将减少,但一周后雨量再度增加,2024年1月下半月降水也将和往年同期正常水平相当。目前巴西44%作物处于结荚关键期,天气转好有助于缓解作物生长压力,巴西实现1.5亿吨以上产量基本无悬念。


  “过去两周美豆出口净销售不足30万吨,出口疲弱也令CBOT大豆加速下行。”黄玉萍说,美国的出口前景和巴西息息相关,目前巴西收获完成1.7%,快于去年同期。巴西2月船期CNF价格急剧下跌,对美国CNF价格优势扩大,留给美国出口的时间已经不多。照此趋势,不排除美国2023/2024年度出口预估下调的可能性。


  黄玉萍分析称,CBOT和产地CNF报价下跌,国内进口大豆成本相应下跌,利空豆粕及所有蛋白粕价格。除此之外,国内豆粕需求疲弱,油厂豆粕库存高企,现货基差也跌跌不休。菜粕单边除跟随豆粕外,自身供需也缺乏利好提振。一季度我国进口菜籽到港充裕,且现阶段正是菜粕季节性消费淡季,且菜葵粕价差大于200元/吨,意味着葵粕性价比更佳。供应利空占据主导,沿海油厂菜粕库存和进口颗粒菜粕库存均处于上升通道。


  海通期货粕类研究员孔令琦表示,豆粕和菜粕价格持续下跌,主要由于供需两端均表现利空,而上周末发布的USDA报告又给弱势的基本面带来了进一步的利空,1月供需报告上调了美豆的单产及产量,期末库存上调至2.8亿蒲式耳,2023/2024年度美豆供需格局边际宽松。南美方面,巴西大豆产量在前期南涝北旱的天气影响下,产量如期下调,下调至1.57亿吨,但下调幅度不及此前市场预期。与此同时,阿根廷产量上调至5000万吨,从去年的大幅减产中恢复,也抵消了部分巴西产量下调的影响,这使得全球期末库存同比上年增加1273万吨,增幅12.50%,库销比在29.87%,全球供需格局宽松的局面基本落地。当前巴西大豆开始进入收获期,从最新数据来看,收获进度快于往年同期,近期巴西天气也较为有利,中西部地区降水充沛,此前持续干旱的马托格罗索州阵雨持续,均有利于种植进度的推进。从需求端来看,当前豆粕成交略显清淡,下游随用随采,以逢低补库为主,物理库存天数处在低位,整体需求不佳,且性价比约束下,杂粕对于豆粕的替代消费也一定程度抑制了豆粕的需求,短期内难见起色,供需端均利空的情况下,双粕价格持续下跌。


  从基本面来看,孔令琦认为,短期豆粕和菜粕基本面难见明显利好。从供应端来看,当前大豆库存处在同期最高位置,主要粮油企业豆粕库存亦在同期偏高位置,大豆折算豆粕库存仍在增加,故短期市场供应压力存在。从需求端来看,饲料端整体需求清淡,下游以随用随采逢低补库为主,周度成交量处在同期下沿,导致近期现货基差持续回落。但值得注意的是,由于2023年四季度后半段大豆压榨利润快速恶化,油厂买船积极性下降,今年一季度月度进口量出现缩减,1—3月月度到港量均不及去年,故在一季度后半段可能会看到原材料大豆及豆粕库存的触顶回落,届时可能会看到现货价格及基差的回暖。


  截至2024年1月18日当周,国内豆粕商业库存为90.8万吨,较上周增加4.37%,较去年同期的48.07万吨增加88.9%;菜粕目前库存为2万吨,较前一周的2.2万吨减少9.09%,较去年同期的0.8万吨增加了1.5倍。刘冰欣分析称,目前双粕胀库严重,油厂基差合同成交清淡,但由于盘面榨利不佳,油厂还是倾向于挺粕价,因此近期基差报价并没有太大调整,山东和华南部分油厂依然维持2405合约+550元/吨的基差报价,但现货价格已经全面跌破3500元/吨大关,目前华东油厂豆粕现货价格在3420—3480元/吨,华南地区普遍在3430—3500元/吨。


  海关数据显示,2023年大豆累计进口量为1.0171亿吨,较上年同期的9110.22万吨,增加了11.64%。粮油商务网最新数据显示,预计2024年1—3月国内大豆到港量分别为850万吨、550万吨和730万吨,总量较去年同期略低。刘冰欣说,虽然市场预期大豆进口量或有缩减,但后续南美天气若持续良好,且今年节前备货的消费若不如预期,那么双粕突破振荡区间的概率就比较渺茫。


  展望后市,刘冰欣分析认为,Agrural数据显示,巴西第一季大豆收割进度为2.3%,高于去年同期的0.6%,也高于五年均值0.83%。澳大利亚气象局1月10日表示,厄尔尼诺现象仍在热带太平洋地区继续,一些气候模型表明目前已达到或接近其峰值。但目前南美天气体现出来的依然是风调雨顺,并未初显持续干旱的迹象,因此,国内也未出现买船大量延迟到港的情况,双粕颓势局面难以逆转。


  从季节性走势来看,1月美豆和双粕走强概率并不大,2月大概率略好于1月,因每年南美的天气交易都是从2月开始,预计短期双粕仍会处于振荡偏弱走势,且随着丰产压力逐渐兑现,价格压力将增加,除非到4月以后市场预期北美新季种植面积大幅缩减,双粕才会有逆袭可能。操作上单边谨慎杀跌,可关注买菜粕、抛豆粕策略组合机会。


  孔令琦表示,从当前供给端产量增加预期落实、需求端难见明显起色的基本面来看,叠加当前买油抛粕套利策略的打压,粕类在一季度前半段或仍以偏弱振荡为主,破局因素可关注两点:一是巴西中部地区早熟大豆的品质问题是否会对出口产生影响;二是前期压榨利润较差导致一季度到港偏少,一季度后半段或见到大豆及豆粕的库存去化,现货及基差的止跌回稳或将制约期货盘面的下跌幅度。


  黄玉萍分析称,参考历史走势,CBOT大豆未长时间大幅低于种植成本,基于此,建议关注1200美分/蒲式耳一线的支撑。但是如果巴西产量无忧,且上市出口速度较快,当前CNF报价还有继续下跌空间,意味着国内进口大豆成本及豆粕可能较外盘更弱。供需面上,春节临近,也没能看到像样的备货需求。因此,不论从成本端,还是从供需面,短期市场缺乏任何实质性利好,即便下跌空间可能不大,价格弱势局面也可能持续一段时间。


责任编辑:周子章

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