周三收盘后央行行长宣布降准50BP，向市场提供流动性1万亿元，而且下调支农支小再贷款、再贴现利率25BP，降准幅度及时间均超预期，此前悲观的市场预期得到明显提振，LME铜大幅走高，夜盘沪铜跳空高开。

　　“铜价自今年开年以来一直处于回调进程当中，修复前期过于乐观的美联储降息预期，1月中旬铜价开始企稳筑底，赶上国内2月初即将降准的利好消息，因此铜价反映是比较剧烈的。”国元期货有色金属分析师范芮说。

　　对于周四铜跳空高开的原因，银河期货有色金属研究员王颖颖认为，一方面是因为铜在67000—68000元／吨的支撑非常强，沪铜下跌至68000元／吨以下，下游补库及备库的情绪高涨，现货市场消费转好，加上铜的供应矛盾比较大，1月份国内仅垒库1.4万吨，垒库幅度不及预期，而且LME铜库存持续下滑，因此67000—68000元／吨的支撑非常强。另外一方面是因为国内降准的利好消息。在铜价回调到位的情况下，一旦出现宏观上的利好消息，铜价就会迎来快速反弹。

　　“现在全球铜显性库存仅有25万吨，仅能维持3.58天的消费量，预计2024年供需仍然紧平衡。”王颖颖说，从供应端来看，铜矿供应增长呈现低增速，虽然2022—2025年铜矿处于扩张周期中，刚果金、智利、秘鲁等国家有不少大型铜矿项目，但是由于矿山老龄化、自然灾害、刚果金缺电、罢工、秘鲁社区干扰、铜矿资源国政策调整等原因，铜矿每年供应增速都不及预期。2023年铜矿供应仅增长2.12%，2024年铜矿供应具有高度不确定性，最悲观（巴拿马铜矿不能复产）的预期下，铜矿供应增速仅有1.95%。铜精矿市场陷入了恐慌情绪，现货TC指数下滑至41美元／吨，市场已经出现了35美元吨成交。最近冶炼厂的干扰也很多，有数家冶炼厂计划将检修提前到3、4月份，二季度将迎来冶炼厂检修潮。而且铜的运输也出了问题，巴拿马运河和苏伊士运河阻塞，导致美国和中国精铜进口量都下降。整体来看，供应端上半年还是非常紧张的预期。

　　新湖期货铜研究员李瑶瑶也告诉记者，临近年关，国内铜消费进入季节性淡季，下游开工率有所回落；元旦后国内库存也开始小幅累库，但这属于季节性累库，目前国内库存仍处于历史低位。因Panama矿山停产，国内炼厂冬季备货等原因，近几个月铜精矿现货TC大幅下滑至40美元／吨附近，基本腰斩。目前现货TC已经低于冶炼厂的成本线，部分炼厂已经降负荷生产，或对一季度国内精铜供应造成影响。2023年国内新能源汽车呈现高增长，光伏、风电装机呈现超高速增长，新能源领域为铜消费带来可观增量；在新能源的提振下，预计2024年国内铜消费维持向好。

　　据悉，2023年全年铜矿进口同比增长，废铜进口同比增加12.1%，进口铜对国内铜现货市场产生冲击。2023年12月份电解铜产量同比增加14.87%，2024年1月份电解铜产量预期继续同比增加。短期国内铜精矿供给减少，铜精矿TC及进口精矿TC持续下挫。

　　“近期数据显示2023年电网建设、汽车产量、空调、冰箱产量等均同比上升明显，但是地产相关指标对铜需求有拖累，短期国内处于终端需求处于消费淡季，1月18日当周精铜杆开工率下降至72.46%，再生铜杆企业开工率环比回升。”中辉期货资管部投资经理王维芒说，库存方面，1月24日LME铜库存减少1850吨，上期所仓单库存增加100吨至11953吨。上周全球三大交易所均有累库。从历史绝对量上来看，铜的库存环比有回升，但是整体仍处于历史绝对低位附近。

　　目前国内春节假期临近，优质传统消费淡季和严寒天气，全球交易所显性库存增减不一，但整体呈现垒库态势。上期所铜库存较12月末增加16848吨至4.78万吨，春节前需求淡季特征比较明显。“现货市场最近进口利润比较不错，国内现货市场供应是比较充裕的，下游最近一直有进行春节前的补库备货行动，不过今天盘面价格大涨带来了一定的畏高情绪，现货市场成交有收缩。”范芮说。

　　相比去年，铜目前有哪些变化？范芮告诉记者，之前市场过早交易美联储降息预期，但始终未得到官方正反馈，加之月间美联储官员及美国经济数据指向不清晰，市场持续修正前期过度乐观的交易预期，海外市场情绪整体不佳，铜价受到了一定的牵连。不过目前我认为预期修正行情已经基本内化到铜价当中，目前的铜价是比较可以客观的反映铜的基本面的。现在有国内2月初即将降准的利好消息带动，国内市场的整体氛围非常积极，铜作为金融属性非常强的品种，短期内将继续消化国内宏观市场的价格利好。

　　“目前国内铜冶炼厂存在补库需求，铜加工费大幅走低，但是进口铜陆续入库。需求方面下游备库需求将陆续开启，但是考虑到当前高价格，下游开工率或有回落。另外日前再生铜杆企业担忧节后铜价回涨，已经做成品备库，节后需求或有下降。另外电线电缆消费也进入淡季。产业基本面表现来看供给略大于需求。”王维芒说。

　　对于铜的后市，王颖颖认为，2024年铜市场供需两弱，将呈现振荡走势。短期来看，铜的供应端矛盾比较突出，67000—68000元／吨的支撑性比较强，铜价将在67000—71000元／吨运行。但是从3月份开始，进入消费旺季以后，市场的关注点可能会转移到消费上，铜价反而有回落的风险，中期铜价将在65000—71000元／吨运行。

　　“宏观面，海外经济下滑，但美国经济韧性较强，2024年市场关注点将转向降息；对于2024年降息时点及降息幅度后面存调整可能，或对铜价造成扰动。国内市场关注点仍在刺激政策，2024年GDP目标及财政刺激力度，均对铜消费以及市场预期产生较大影响。2024年一季度是经济数据真空期，在国内稳增长意愿较强的背景下，目前降准政策已出，市场对两会出台刺激政策预期亦较高。预计一季度铜价振荡偏强运行。全年在低库存以及新能源领域消费支撑的背景下，而且2025年全球铜或进入供需偏强的局面，维持逢低多的思路。”李瑶瑶说。

　　王维芒告诉记者，沪铜基本面上供需矛盾不是很突出，短期上涨是来自于宏观情绪好转。另外欧美经济数据显韧性对铜的需求预期表现积极，美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，创下数个月新高，制造业PMI更是升至荣枯线上方，1月欧元区制造业PMI初值为46.6，超出预期和前值，为九个月新高。虽然欧美积极的数据也预示着降息预期走弱。整体上来看，产业面供给大于需求，但是短期宏观气氛好转，对沪铜的积极带动作用明显，短期供需基本面变化或不明显，重点关注宏观情绪的带动。