下游热情降温 甲醇上行驱动减弱
2024-01-30 09:33:23
文章来源
期货日报

  2023年,甲醇期货整体呈现V形走势,价格重心较2022年有所下移,运行区间维持在1997—2830元/吨。展望2024年,分析人士认为,在供应维持高位、需求增速或有放缓的情况下,甲醇市场或呈现小幅过剩格局。上半年,在煤炭需求淡季、国内经济复苏节奏偏缓的背景下,甲醇价格将承压下行;下半年,在煤炭旺季带动,以及海外央行降息、全球经济修复背景下,甲醇价格或呈低位反弹走势。


  2023年行情回顾


  2023年,甲醇期货整体呈现V形走势,一季度、二季度甲醇价格以下行为主,三季度反弹上行,四季度高位回落后开启振荡行情。结合成本端煤价、宏观情绪和甲醇供需情况来看,上半年在进口量增加、供应充足、需求淡季的情况下,煤炭价格承压,从而带动甲醇成本支撑走弱。


  2023年春节前,关于国内经济修复的强预期未能兑现,而甲醇产量和进口量均处在高位,市场供需表现偏弱。春节后,甲醇需求偏缓,下游MTO低位运行。3月,在美联储加息背景下,欧美银行发生危机,外围恐慌情绪蔓延,宏观预期转弱,带动能源和化工品价格下行。三季度,煤电旺季叠加安检限产,煤炭价格走强,而MTO和甲醇传统下游需求开工均有显著提升,甲醇基本面存在上行驱动。四季度,旺季需求对煤炭价格存在一定支撑,但受制于高库存以及暖冬需求不及预期,煤炭价格振荡偏弱,而甲醇进口量居于高位,给供应带来压力,并且下游MTO开工高位回落,供需仍显宽松,甲醇振荡偏弱运行。


  开工率进一步提升


  2023年,国内甲醇产能达到11115万吨,新增产能为622.5万吨,供应增速达到6%。据第三方资讯机构预计,2024年,甲醇新增投放产能将为785万吨,包括内蒙古宝丰660万吨、内蒙古君正55万吨、河南晋开化工30万吨和宁夏冠能40万吨。2024年,甲醇新增产能增速将为7%,同比持平于2023年水平。2023年,国内甲醇产量为8403万吨,比2023年增加3.76%;国内甲醇产能利用率在70%—85%区间波动;国内甲醇行业利用率均值为77.4%,较2022年的76.8%有所提升。


  生产节奏方面,2023年,甲醇开工前低后高。一季度、二季度,受煤制甲醇利润偏低的影响,甲醇开工率维持低位水平,较2022年同期显著回落。三季度,受利润改善和下游需求支撑影响,甲醇开工率快速上扬至往年同期高位。四季度,天然气制甲醇开工虽有季节性回落,但受煤制甲醇开工支撑,甲醇开工率仍维持高位运行。


  2024年,在供需宽松格局下,煤炭价格重心将下移,但国内经济存在温和复苏预期,煤价或伴随着旺季需求出现阶段性反弹。基于成本重心下移,甲醇生产利润或有改善,叠加新增产能投放,甲醇开工率和产量有望进一步增加。笔者预计,后市甲醇整体开工率将跟随企业利润波动,一季度、二季度,甲醇开工率仍将维持高位区间运行;三季度,伴随着煤炭价格上涨和企业利润挤压,甲醇开工率将回落;四季度,受经济复苏和利润改善推升,甲醇开工率或再度涨至高位。


  进口优势依然存在


  2023年,我国甲醇进口量达到1219万吨,比2022年的1120万吨增加8.89%。我国甲醇进口量维持高位,究其原因,一方面,2023年3月上旬,伊朗甲醇装置恢复稳定后,海外甲醇开工也升至高位,并且海外甲醇产能进一步释放,海外供应体量增加;另一方面,海外经济和需求疲弱,在进口利润支撑下,流入我国的甲醇供应有所提升。


  2023年,我国甲醇进口依赖度约为15%,较2022年的14%增加1个百分点。近几年,我国甲醇进口依赖度较为稳定。2024年,海外甲醇产能预计投放685万吨,海外产能基数进一步扩大,其中包括美国新增产能345万吨、伊朗新增产能165万吨和马来西亚新增产能175万吨。2024年,海外步入加息至降息的过渡阶段,海外经济和需求仍然承压,考虑到甲醇需求在全球经济复苏背景下仍有所提升,预计海外甲醇货源或继续流入国内,我国甲醇进口量同比将继续增加。


  MTO生产效益不佳


  2023年,国内甲醇表观消费量达到9843.71万吨,比2022年增加5.83%。相比海外甲醇下游消费甲醛、MTBE、醋酸和生物柴油等,国内甲醇最大的下游需求为甲醇制烯烃(MTO),占比达到52%;传统需求占比达19.55%,其中冰醋酸、MTBE、甲醛、二甲醚、DMF分别占6%、6%、5%、2.5%、0.85%;甲醇燃料占比近15%,其余消费占比达13%。


  2023年,甲醇下游MTO需求整体呈现先弱后强趋势。具体来看,1—8月,国内MTO装置开工负荷维持低位,其中MTO开工整体处在77%附近波动,外采甲醇制烯烃开工则居于68%上下波动。国内MTO装置开工率偏低,主要原因是MTO经济效益不佳,在企业长期亏损的情况下,多套外采MTO装置停车或降负运行。8月以后,随着江苏斯尔邦、兴兴能源等烯烃装置陆续重启,以及宝丰三期新装置投产落地,MTO开工率回升至往年高位。10月中旬,国内MTO开工率达到90.26%的年内高点,外采甲醇制烯烃开工率达到92.86%。四季度,常州富德等个别装置降幅或间歇停车,造成MTO开工高位回落,但整体开工仍居高位。


  展望2024年,基于烯烃行业产能过剩的背景,以及乙烷裂解、PDH等烯烃生产工艺对MTO条线的挤压,竞争优势不足的MTO行业生产利润或难见起色,MTO生产效益不佳的情况或带来落后产能淘汰。此外,受国内能耗双控政策影响,煤化工装置投产逐渐趋严,2024年暂无新增MTO产能投产计划,甲醇下游MTO需求增速可能有所放缓。


  传统下游仍有支撑


  2023年,甲醇传统下游开工整体处在历史同期高位,且下半年旺季需求好于上半年。醋酸方面,近年来醋酸新增项目较多,主要由下游PTA、醋酸乙烯等需求增长推动。2023年,醋酸开工率整体处在历史偏高区间。2024年,醋酸下游仍有部分产能计划投放,预计醋酸需求将持续增长。MTBE方面,近两年,在海内外汽油利润较好情况下,调油需求大幅增加,加之2023年国家公布将对烷基化油按照汽油征收消费税,此后可用于汽油调和的组分只剩下乙苯、MTBE没有征收消费税,这增加了市场对MTBE的需求。此外,MTBE行业的高利润催生新项目投产,以及部分停车项目复产,2023年MTBE开工处于高位,且下半年逆季节性走高。笔者认为,基于MTBE作为汽油调油组分的经济性,预计2024年MTBE需求将保持增长态势。甲醛和二甲醚方面,行业趋于规模化方向发展,2023年甲醛开工维持历史高位,二甲醚开工则位于历史低位,主要原因是受到LPG掺混检查趋严等因素影响,甲醛和二甲醚均面临一定的产能出清压力,需求增量或较为有限。


  对于其他甲醇下游需求,诸如BDO、绿色甲醇、有机硅等,分别对应可降解塑料需求、绿色燃料以及新能源等领域,未来行业前景可观,或为甲醇下游需求打开增长空间。不过,鉴于关键技术限制和占比份额较小等原因,虽然短期内其他甲醇下游对甲醇消费有一定带动,但增量将较为有限。


  综合来看,2024年,国内经济持续修复将为甲醇下游需求增长带来一定支撑。受限于行业产能低利润,MTO需求增速或放缓,而在醋酸和MTBE的支撑下,预计甲醇传统下游需求仍将有一定增长,其他下游需求前景较为乐观,但占比较小,贡献增量或有限。整体而言,受国内经济复苏预期带动以及传统下游需求支撑,2024年甲醇需求将进一步增长,但受最大下游MTO拖累,需求增速或有一定放缓。


  展望2024年,在供应维持高位、需求增速或有一定放缓的情况下,甲醇行业仍将呈现小幅过剩格局。笔者认为,甲醇价格走势仍将由宏观形势和成本端主导,上半年价格将承压下行,下半年将呈现低位反弹走势。(作者单位:广发期货)


  以上内容仅供参考,据此入市风险自担


  分析人士:大概率延续振荡态势


  2024年年初,甲醇市场整体表现平稳,行情趋势性不明显,这让不少业内人士对甲醇春节前的交易节奏捉摸不透。


  “今年春节前的甲醇走势与往年春节前的走势稍有不同。”中信建投期货能化高级分析师刘书源告诉期货日报记者,往年春节前甲醇基本以上涨为主,拐点一般出现在春节后复盘首日,而今年不排除高点已经在春节前出现。


  对此,方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪也表示,往年春节前在下游市场备货带动下,甲醇市场会迎来一波上涨行情,尤其是2023年业者预期春节后被压制的需求将释放,价格反弹较为明显。“然而,今年甲醇供需相对稳定,陷入整理运行态势,价格重心先跌后涨。”她称。


  记者观察到,1月中旬以来,甲醇整体驱动力增强。对此,夏聪聪介绍,进入2024年,甲醇下游需求表现尚可,淡季效应不明显,尤其是煤制烯烃开工维持在相对高位,对甲醇刚需的消耗稳定。此外,大部分烯烃装置运行平稳,未大量检修或降负,需求端对甲醇形成一定支撑。与此同时,甲醇现货价格处在相对低位,下游逢低刚需补货增加。


  “近期,甲醇驱动增强在于估值和供需阶段性好转。”据刘书源介绍,近两周港口甲醇基差维持强势,背后不仅有封航到港减少、海外装置检修增加、兴兴MTO重启预期,还有成本价格抬升。


  在市场人士张慧看来,1月下旬,甲醇驱动走强,一方面原因是港口封航带来阶段性供应紧张,适逢下游有春节前备货需求,甲醇港口价格和基差走强,降雪天气导致国内运费上涨,产地至销区的价格也被动走高;另一方面原因是宏观利好提振市场情绪,传统下游需求表现也相对坚挺,甲醇供需紧张带动库存去化。


  据了解,春节前甲醇生产企业以出货为主,虽然厂家面临一定的生产压力,但无挺价意向,整体签单顺利,厂区库存逐步回落至40万吨附近。


  在刘书源看来,春节前上游工厂整体去库良好,西北大部分企业库存压力小,下周完成销售计划后便可以安稳过节。下游在途库存较多,传统下游等行业多以降负或停车为主,醋酸与烯烃工厂也在之前低位时点价补货。


  “今年春节前传统下游采购量整体表现尚可,位于往年同期偏高水平,但随着春节临近,下游企业开工有所下滑,带动传统下游采购量环比减少。”张慧表示,预计随着甲醇价格走高,以及上游厂家降价排库需求走弱,下游对高价甲醇的抵触情绪将逐渐显现。她称。


  对此,夏聪聪也表示,下游市场延续逢低刚需补货节奏,但追涨热情不足,基本符合市场预期。“随着年关临近,下游部分工厂面临停工放假,需求端大于供给端。在甲醇产量维持稳定的情况下,企业库存将步入累积阶段。同时,春节前适量补货接近尾声,市场驱动将逐步转弱。”她说。


  值得一提的是,春节前国内商品市场有所转暖,甲醇期货盘面下探后企稳,在下游刚需跟进稳定的情况下,供需矛盾未进一步凸显,业者心态平稳,期价振荡走高。


  在夏聪聪看来,随着甲醇价格抬升至相对高位,下游市场入市操作偏谨慎,叠加假期临近,基本面向上驱动不足。“甲醇期价在2480元/吨一线附近承压,低位多单建议春节前止盈,行情大概率延续振荡态势。”她称。


  “目前看来,甲醇市场的成本和供需驱动偏弱。”刘书源表示,随着气温回升,电厂日耗降低,煤价重心可能逐步下移,且前期天然气装置重启,导致供应充裕,需求逐步进入空档期。在他看来,主导甲醇后市的关键因素仍在港口,需重点关注港口库存、基差变动和成本端的影响。“后期海外装置集中投产、内地供应增量放缓,或出现港口弱于内地的局面。”他说。


  “1月下旬以来,港口封航主要受天气因素影响,之后若天气好转,将带动港口卸货回归正常,港口货源的阶段性紧张预计将有所缓解,随后甲醇基差和价格也将有所回落。随着春节临近,传统下游开工仍有季节性走弱预期,下游备货积极性转淡,需求支撑也将边际转弱。”张慧认为,国内天然气装置将陆续重启,而在煤制甲醇利润好转情况下,预计内地甲醇开工将维持高位,需关注港口封航卸货情况,封航结束后预计进口货源将陆续入库。


责任编辑:周子章

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