周三上午市场传言山西潞安集团煤矿计划减产1700万吨，山煤国际煤矿计划减产800万吨，导致炼焦煤供应收紧预期升温，焦煤期货价格大幅拉涨，进而推动钢价上行。但炼焦煤现货价格整体表现平稳，长治潞洲炼焦配煤线上竞拍成交价反而小幅下跌。

　　春节后，黑色系商品价格连续两日下挫，但昨日煤焦和钢材价格大幅上涨，铁矿石价格仍出现较大跌幅。2月20日，上海螺纹钢现货价格为3830元/吨，较节前累计下跌0.78%；螺纹钢期货主力5月合约收盘价格为3753元/吨，较节前累计下跌2.6%。

　　对于节后连续两个交易日的大幅下跌，金瑞资本黑色高级分析师卓桂秋认为，一是受螺纹钢自身高库存的压制。春节期间螺纹钢季节性累库，较节前增长163万吨，农历同比增长95.4万吨，库消比创近几年农历同期新高。二是铁水复产缓慢，247家钢厂铁水日产224.56万吨，农历同比减少2.01万吨，但钢厂进口铁矿库消比和焦化厂焦煤库消比均高于去年农历同期，触发原料端负反馈，拖累钢价下行。三是铁矿石非主流矿山供应增量超预期，铁矿石价格重心下移进一步拖累钢价。相关数据显示，春节期间45港口铁矿石到港量2528.5万吨，与节前当周基本持平，但铁水复产缓慢导致铁矿石累库压力增大。同时，有报道称巴西和乌克兰1月铁矿发运超预期，加重了非主流矿山铁矿供应增量超预期以及铁矿石平衡表过剩加剧的忧虑。

　　物产中大期货黑色高级分析师王静静认为，春节期间房地产销售表现一般，市场预期节后钢材需求将延续弱势。去年10月份以来，受国内外政策提振，市场对今年旺季需求的预期普遍偏乐观，螺纹钢期货价格也出现连续上涨，预期交易时间较往年提前，涨幅也偏高。从微观数据看，不论是地产还是三大工程，开工均需要时间，叠加房地产销售数据未见明显好转，螺纹钢期货价格自1月开始回调。另外，前期原料供需紧平衡，价格仍有支撑，但随着铁水日产的快速回落和节后铁水复产缓慢，原料供需由紧平衡逐渐转向小幅宽松，为本轮黑色系商品负反馈打开了空间。

　　“尽管节后螺纹钢价格调整幅度较大，但从基本面情况看，矛盾并不明显。今年春节期间，螺纹钢的累库幅度明显低于预期。”东海期货黑色金属首席研究员刘慧峰说，从历史数据看，前5年春节期间，螺纹钢累库均值为330.75万吨，今年为162.82万吨，即使不考虑前两年受疫情影响的情况，这一增幅也处于偏低水平。鉴于当前仍处于需求淡季，节后现货销售情况并未好转。据了解，今年螺纹钢的冬储成本普遍在3800—3850元/吨，节后两个交易日盘面价格跌幅较大，但周三受山西地区煤矿限产以及一系列宏观利好政策影响，螺纹钢盘面价格明显反弹，市场情绪明显好转。后续冬储货物的销售仍需观察旺季需求的恢复情况。

　　据悉，目前工地复工和劳务上工率仍处于低位。根据百年建筑网统计，2月14—20日，全国10094个工地复工率13.0%，农历同比增加2个百分点；劳务上工率15.5%，农历同比增加0.8个百分点。

　　“全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，本期复工率及劳务上工率同比提升，主要由续建项目启动较快拉动。由此推断，建筑钢材需求尚处于底部，有待进一步释放。”卓桂秋说。

　　王静静也表示，钢材下游需求启动一般在农历正月十五之后。从产业角度看，节后真实需求尚难以确定。从春节期间的产业数据看，螺纹钢表观需求与往年同期接近；供应端看，由于钢厂普遍亏损，螺纹钢产量大幅收缩，目前已处于极低水平；库存上，螺纹钢库存仍处于同期偏低位置。节后需求充分启动前，螺纹钢供需矛盾不明显，但随着后期需求的释放，而螺纹产量受利润和不同品种间利润差异影响，预计回升偏慢，库存又处于合理偏低位置，预计节后存在一波供需错配的上涨机会。

　　刘慧峰认为，当前市场交易的两大逻辑是需求预期偏低和成本支撑下移。接下来，“金三银四”即将到来，螺纹钢市场将进入现实需求的验证阶段,市场的主要关注点将会转向现实的需求情况，最直观的指标就是库存顶点何时出现以及库存见底后的去库速度。同时，3月初的政策定调以及可能出台的政策也将是市场关注焦点。

　　“一般情况下，节后市场主要博弈钢材需求情况，但现阶段主要矛盾在于铁水复产缓慢、原料高库存引发的负反馈，成本驱动成材价格波动。展望后市，螺纹钢需求有望季节性释放，但强度仍待观察，可通过螺纹钢表需进行跟踪验证。库存方面，通常节后3—4周螺纹钢会持续累库，幅度逐渐放缓。在库存拐点出现前，预计螺纹钢价格将在成本走低的带动下延续振荡偏弱格局。”卓桂秋说。

　　王静静认为，短期看，当前是需求真空期，也是宏观政策的真空期，在需求证伪或证实、宏观政策再次出台前，市场主要交易逻辑仍将以需求恢复不及预期为主。中期看，1月初市场已开始交易钢材需求恢复不及预期逻辑，预计价格已接近本轮回调底部。后期需重点关注需求恢复情况。