目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢处于季节性累库阶段，目前看累库速度低于往年同期，节后物流恢复，到货量增加；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。

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　　黄金/白银：

　　隔夜外盘延续金强银弱，Comex金银比价继续回升。美债、VIX回落，美元、原油收涨，美股分化。消息面上，美联储理事鲍曼表示，考虑到通胀面临的上行风险可能会阻碍去通胀进程，甚至导致价格压力重新加速，因而不能急于降息必要时甚至可以再度加息。经济数据方面，美国1月耐用品订单月率初值-6.1%，逊于预期-4.5%；1月扣除飞机非国防资本品订单月率初值0.1%，符合预期。美国2月谘商会消费者信心指数106.7，低于预期115。名义利率上行速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率继续走高对贵金属压力增强。利率端对美元支撑犹存。白银ETF持仓大幅回补，截至2月27日，SPDR持仓826.94吨（-0.87吨），iShares持仓13470.49吨（+159.34吨）。黄金投机资金再度减持，CME公布2月26日数据，纽期金总持仓41.03万手（-3400手）；纽期银总持仓14.58万手（+122手）。技术上，金银走势依然乏力，纽期银23.45阻力尚未收复难言强势。策略上，短线持多为主并严格风控，如能收复上述阻力可加仓。配置交易仍建议等待纽期银22美元一线的入场机会。

　　沪铜（2404）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价68700元/吨，-320，升贴水-30；洋山铜溢价(仓单)52.5美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜合约，+0.49%，沪铜主力合约，+0.03%。

　　【投资逻辑】宏观氛围上，当下美联储降息预期再次延后+国内弱现实下的政策预期；焦点聚焦国内，即将进入3月，会面对国内两会及美联储议息会议，也是国内政策传导效果验证期，关注两会+现实需求与议息会议能否有共振及共振方向。供应上，矿山干扰较多，现货TC暴跌，按此TC计算冶炼利润转负，但长单TC并不低，国内大部分冶炼企业仍是长单为主，实际影响关注检修计划，可关注港口精矿库存、实际进口量变化等评估后续矿山紧张程度；需求上，节后第一周累库幅度接近去年，继续关注累库高度以及去库速度，以观察国内需求恢复情况，据反馈下游恢复略低于季节性；lme库存持续下降，显示海外需求尚可。

　　【投资策略】宏观氛围尚可，但现货较弱，短期仍不具备突破区间的宏微观条件，区间思路对待为宜。

　　沪锡（2404）：

　　【现货市场信息】SMM1#锡均价215750元/吨，-0；云南40%锡矿加工费14500元/吨，-0。

　　【价格走势】昨日伦锡合约，+0.55%，沪锡主力合约，+0.29%。

　　【投资逻辑】1-2月份预计缅甸进口矿将继续减少，不过冶炼产量1-2月份也将明显回落，这将缓和矿少的问题；进口亏损，加之印尼出口淡季，锡锭进口降低；佤邦实物税的调整也变相减少了供应，整体供应下滑；需求仍有较好的预期，半导体指数持续走强，国内月度电子数据好转，全球半导体补库周期或也来临。但强预期伴随着着高库存的弱现实压力，接下来，佤邦锡矿复产、印尼锡锭出口恢复以及年后消费恢复情况等都将逐步明朗，若矿端复产、印尼出口恢复或消费回暖不及预期，库存却在高位，价格将承压。持续关注禁矿时长、国内库存变化。

　　【投资策略】短线区间参与，长线依旧保持逢低多配思路。

　　沪铝（2404）：

　　【现货市场信息】节前上海地区铝锭现货价格18790-18830元/吨，现货贴水30元/吨，广东90铝棒加工费320元/吨

　　【价格走势】沪铝价格收盘于18840元/吨，伦铝收盘于2200美元/吨，氧化铝收盘于3283元/吨。

　　【投资逻辑】供应方面，有消息称云南地区或在4月份左右开始复产，但复产节奏尚不可知，内蒙古电解铝线路问题影响甚微，供应端暂时保持稳定，存在增长利空预期；消费方面，铝棒库存累库超预期，铝棒出库量虽开始缓慢修复，但铝棒加工费仍处于亏损状态，消费的全面复苏或在3月中旬之后，关注真实复苏节奏。氧化铝方面，几内亚全国罢工引发氧化铝价格上涨行情并突破3300元/吨，国内矿供应紧张的情况依旧，虽有复产不及预期的可能，但国产矿供应边际修复，国内氧化铝产量环比增加，若几内亚罢工持续时间不足以影响进口铝土矿供应，仅短期扰动不足以支撑氧化铝利润进一步扩大，可开始布局空单。

　　【投资策略】电解铝短线受消费压制缺乏上涨动力，氧化铝布局空单。

　　硅（2404）：

　　【现货市场信息】节前华东地区通氧553#价格14800-15000元/吨；421#价格15300-15400元/吨；昆明通氧553#价格14800-15000元/吨；421#价格15100-15200元/吨，下滑100元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于13370元/吨。

　　【投资逻辑】供应端，西北地区前期受电力及环保影响减产产能剩余部分或在年后陆续复产，西南地区开工较为平稳，虽然目前西南电力供应尚不存在问题，但不排除工厂因库存压力进行小幅减产的可能。成本方面，电价处于平稳阶段，但石油焦和硅煤价格小幅上涨，折算盘面利润西南持续亏损，新疆盈利收窄。库存表现继续拖累硅价，整体库存春节期间明显累库。消费方面，多晶硅保持平稳增长，有机硅受整体开工率较低，但产量环比小幅修复；合金行业仍然政治放假期间尚未明显修复。现货市场成交活跃度依然不高，但节后一轮下游补库或引发一波小幅上涨行情，但上涨空间依旧受限于库存压力。

　　【投资策略】13000-14000元/吨波段操作

　　沪镍（2405）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水2550元/吨（-100），进口镍升水-200元/吨（-0），电击镍升水-150元/吨（-100）。

　　【市场走势】日内金属普涨，沪镍维持震荡走势，整日沪镍主力合约收跌0.42%。隔夜基本金属涨跌互现，沪镍主力合约收跌2.37%，伦镍收涨2.19%。

　　【投资逻辑】目前镍矿价格持稳，镍铁成本坚挺，市场成交价格稳中有升，国内铁厂利润有所修复但多数铁厂仍处于亏损状态，维持低产运行；不锈钢处于季节性累库阶段，目前看累库速度低于往年同期，节后物流恢复，到货量增加；印尼NPI由于镍矿批复缓慢有一定减产，但整体看国内镍铁供过于需的格局持续。新能源方面，印尼中间品回流国内补给硫酸镍生产使用，由于镍矿审批印尼部分中间品项目生产受影响，会流量减少，由于磷酸铁锂正极材料挤占市场以及正极材料整体表现较差，新能源对于镍的消耗表现尚无起色。电镍锚定的硫酸镍以及镍铁价格均已企稳。纯镍方面，部分矿山减少2024年产量计划，但当前国内外纯镍增库明显，持续对镍价形成压制。

　　【投资策略】操作上暂维持【120000，140000】区间操作思路，当前价格在区间上沿附近震荡，关注此波上涨能否继续向上突破。

　　碳酸锂（2407）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报价97100元/吨（+450），工业级碳酸锂90350元/吨（+600）。

　　【市场走势】日内受环保相关消息刺激以及海外高成本矿山减产影响，碳酸锂继续走强，整日主力合约收涨3.39%。

　　【投资逻辑】供应看，矿价现涨，国内盐湖处于出货淡季，其他主产区由于利润因素部分企业维持低产，叠加春节假期影响，2月排产量继续环比下降；需求方面，电池库存去化仍需时间，正极材料排产环比仍无好转迹象，对于碳酸锂的需求较弱。库存方面，节日期间依旧以累库为主。当前市场维持供需两弱格局，节前部分订单前置，节后低迷的需求导致集中补库尚未发生；同时3月集中注销仓单会有部分不能转交4月合约的货源冲击现货市场，当前部分仓单已经陆续注销流入现货市场。

　　【投资策略】碳酸锂维持区间操作思路，碳酸锂价格维持偏强走势，可持续关注相关环保政策消息。

　　沪锌（2403）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在20570~20670元/吨，双燕对2403合约报价20740~20860元/吨，1#锌主流成交于20500~20600元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌主力收于20620元/吨，跌幅0.24%。伦锌收于2420.5美元。

　　【投资逻辑】当下海外矿端再现扰动，加工费延续下调。同时海外库存处于相对高位，显示海外消费疲软，进口锌流入或一定程度冲击国内市场。由于目前国内冶炼厂利润过低，国内炼厂陆续出现增加检修/延迟检修，产量预期续下调。春节过后，下游正在恢复的过程中，当前库存累积速度平稳，静待正月十五后下游真实表现。

　　【投资策略】关注需求恢复节奏，前期多单继续持有。

　　沪铅（2403）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅15960-15990元/吨，对沪铅2403合约升水20-50元/吨报价；江浙地区江铜、济金铅15970-15990元/吨，对沪铅2403合约升水30-50元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅主力收于15930元/吨，跌幅0.13%。伦铅收于2083美元。

　　【投资逻辑】节后铅市外强内弱。海外春节大幅交仓，国内大幅累库。国内方面，原生铅方面，大规模原生铅冶炼厂普遍维持稳定生产。当下废电瓶价格下降，再生铅仍处亏损，由于原料库存水平超过半个月，安徽地区节后提产意愿不高，叠加天气影响运输，对外供应以长单为主。需求端，下游铅蓄电池企业尚未完全返岗，需求恢复节奏稍慢，采购力度有限，预期元宵节后全面复工。当下市场已逐步消化累库利空，随着海外交仓暂缓，消费恢复，预计库存将逐步去化。

　　【投资策略】建议仍以15500-16500区间操作为主，节后铅锭出口窗口开启关注跨市反套。