摘要

　　【下游需求受抑甲醇呈近强远弱格局】3月以来，甲醇价格走势偏强，重心不断上移。虽然经济问题导致斯尔邦MTO降负荷，内地货源流入港口等，甲醇短期下探至2475元／吨，但鲁西30万吨／年MTO装置重启，内地库存和港口库存继续下降，上游意外检修增加，以及市场风险偏好上升等因素，使得多头力量继续释放，甲醇至2600元／吨以上。但由于基本面边际走弱，近月合约基差开始小幅回落，下游需求受制于利润继续提升空间有限，预期甲醇将持续偏弱运行。

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　　3月以来，甲醇价格走势偏强，重心不断上移。虽然经济问题导致斯尔邦MTO降负荷，内地货源流入港口等，甲醇短期下探至2475元／吨，但鲁西30万吨／年MTO装置重启，内地库存和港口库存继续下降，上游意外检修增加，以及市场风险偏好上升等因素，使得多头力量继续释放，甲醇至2600元／吨以上。但由于基本面边际走弱，近月合约基差开始小幅回落，下游需求受制于利润继续提升空间有限，预期甲醇将持续偏弱运行。

　　春检损失量有限

　　数据显示，截至2月27日，预估2月国内甲醇整体装置平均开工负荷为75.05%，较1月上涨3.36个百分点。3月以来，焦化限产，但全国开工率维持在75%以上。近期意外检修增多，如内蒙古久泰100万吨／年装置以及甘肃华亭60万吨／年甲醇，河南中新35万吨／年甲醇于近日出现降负荷或停车，持续一周左右，短期内供应损失明显。但春检还未正式放量，检修尚不够集中，产量损失有限，整体上3月供应依然宽松。从往年检修规律来看，春检放量预计到4月中下旬以后。

　　海关数据统计，2023年12月我国甲醇进口量在128.36万吨，环比下跌8.12%，进口均价为287.53美元／吨，环比上涨1.39%。2023年1—12月中国甲醇累计进口量为1455.30万吨，同比上涨19.36%。

　　2月中东和美国等地区装置多处于停车状态，导致国际甲醇开工继续维持低位，整体上国际甲醇供应偏紧。由于运费和成本问题，海外甲醇多发往其他地区套利，港口货源紧张。3月进口预计环比继续下降，预估在95万吨左右。港口价格相对强势，内地与港口价差逐渐扩大，内地货源流入港口，供应问题有所缓解。

　　随着中东地区装置逐渐重启，马来西亚装置恢复正常，国际开工迅速回升，预计进口会在4月下旬逐步恢复，但受制于整体开工偏低和船期问题，4月进口增量有限。

　　根据卓创数据估算，2月MTO平均开工率为85.48%，环比上涨1.12个百分点左右。传统下游除醋酸开工提升12.38个百分点左右外，其他均不同程度下降。甲醛开工环比下降11.62个百分点，二甲醚开工环比下降0.16个百分点，MTBE开工环比下降0.59个百分点。整体下游需求情况好于预期。

　　3月以来，南京二期于3月初如期停车检修；山东鲁西化工年产30万吨甲醇制烯烃装置14日附近重启；连云港80万吨装置负荷降至八成；内蒙古久泰年产60万吨烯烃装置15日起停车检修，预计为期1个月。MTO/MTP综合开工继续下降，传统下游开工提升较多，同比位于近3年来偏高水平。

　　整体上，受制于下游需求3月开始转弱，4月仍有甲醇制烯烃检修计划，以及MTO/MTP综合利润下滑等因素，需求恐难再回到高点。

　　煤制利润修复

　　动力煤价格持续偏弱。同花顺数据显示，2月底以来，内蒙古乌海5500大卡动力煤价格持续下跌，目前已跌至688元／吨左右，较2月底跌幅在60元／吨以上。煤炭价格下跌，以及甲醇年后价格重心不断抬升，甲醇成本利润得到明显修复，估值中性偏高。

　　甲醇已从2月底的港口货源紧张，超预期去库，到供应紧张缓解，去库放缓。近期基本面已出现明显的边际走弱现象，且供应紧张情况会随着进口修复逐渐得到缓解。同时，MTO/MTP装置经济性问题凸显，已有装置因此降负荷，下游需求预期不太乐观。目前，近月合约表现稍强，但随着基本面的变化，月差走强乏力，预计2405合约单边继续上行空间有限，但下方受到宏观面及政策面支撑，后市将以偏强振荡为主，中长期价格承压。甲醇2409合约短期相对较弱，可逢高沽空。操作上，建议短期做多2405合约，卖出看跌期权，择机做空2409合约。（作者单位：东海期货）