摘要

　　【碱厂仍有定价话语权纯碱不宜过分看空】从基本面来看，供应端周产维持70万吨以上高位运行，虽然目前纯碱生产利润大幅下滑，处于近三年的低位水平，但由于近三年纯碱厂家盈利丰厚，目前情况下，厂家主动减产的可能性不大。需求端在没有玻璃厂减产带来真正的需求负反馈之前，碱厂在定价方面仍然有一定的话语权，所以短期内纯碱价格不宜过分低估。从盘面上看，基于夏季的检修预期和今年玻璃出清带来的需求负反馈，建议关注9月与明年1月合约正套机会。

　　从基本面来看，供应端周产维持70万吨以上高位运行，虽然目前纯碱生产利润大幅下滑，处于近三年的低位水平，但由于近三年纯碱厂家盈利丰厚，目前情况下，厂家主动减产的可能性不大。需求端在没有玻璃厂减产带来真正的需求负反馈之前，碱厂在定价方面仍然有一定的话语权，所以短期内纯碱价格不宜过分低估。从盘面上看，基于夏季的检修预期和今年玻璃出清带来的需求负反馈，建议关注9月与明年1月合约正套机会。

　　生产负荷稳步提升

　　截至3月29日，据钢联数据统计，纯碱整体开工率为89.41%，环比增加0.19个百分点；纯碱周度产量为73.39万吨，环比增加1.96%。随着青海产能的逐渐恢复，周产仍有提升预期。

　　从产量季节性走势来看，目前供应处于历年来的较高位置，主要因为前期碱厂利润丰厚，开工积极性高。进口量也不容忽视，1—2月进口量为31.93万吨，远超往年同期水平，加之纯碱供应端将维持高位运行态势，过剩较为确定。

　　玻璃生产利润有所回升，支撑供应维持高位运行。截至4月7日，据钢联数据统计，国内浮法玻璃产能为17.47万吨/日，环比减少0.68%，同比增加10.31%；光伏玻璃产能为10.62万吨/日，环比增加1.72%，同比增加26.01%。截至4月5日，国内浮法玻璃开工率为85.01%，环比减少0.19个百分点，同比增加6.13个百分点。产线开工为258条，由于生产刚性，产线波动较小。

　　整体来看，目前玻璃日熔量逐步接近历史高点，短期向上突破的可能性较小，在高利润刺激下，玻璃产能或以高位运行为主，给重碱需求带来刚性支撑。

　　库存压力加剧

　　随着供给的不断增加，春节后库存累积明显，截至4月1日，国内纯碱厂家总库存为87.5万吨，环比增加4.97%，同比增加66%。

　　近期库存窄幅调整，可能是由于部分碱厂的外库在数据上暂时掩盖了库存的压力。目前周产维持在70万吨以上，加之进口货源的不断流入，累库进程将持续。

　　随着纯碱价格的下跌，生产利润大幅下滑，处于近三年的低位水平，但由于近三年纯碱厂家盈利丰厚，目前情况下，厂家主动减产的可能性不大。截至4月5日，国内氨碱企业生产利润为336.16元/吨，环比增加2.9%，同比减少68.55%；联产企业生产利润为514.1元/吨，环比减少8.05%，同比减少72.2%。

　　氨碱法物料消耗主要是合成氨、煤炭、盐、石灰石，联碱法主要物料是煤炭、盐。目前平均成本已经低于去年同期水平，同花顺资讯统计的国内氨碱企业成本为1724元/吨，环比减少0.52%，同比减少7.36%；联碱企业成本为1534.42元/吨，环比减少0.25%，同比减少6.52%。

　　从当下的时间节点来看，2405合约的交割逻辑是近期需要关注的重点之一。随着时间的推移，一方面，三季度纯碱行业即将迎来集中检修季，高温下发生意外事故的概率也会增加；另一方面，考虑到连云港碱业、德邦的新增产能释放大概率会在四季度，供给端在二季度可能偏向利多。从需求端来看，目前浮法玻璃的日熔量维持历史最高位水平，且仍未看到拐点，光伏玻璃随着利润的改善，今年的点火动力也将大大增强，纯碱需求端具有一定刚性。

　　综合来看，纯碱价格不宜过分低估，成本线附近有较强支撑。月差方面，基于纯碱新产能的投放周期和玻璃的冷修预期，建议关注9月与明年1月合约正套机会。（作者单位：徽商期货）