成本推升，锰硅表现偏强

　　昨日，锰硅期货高开上冲后震荡运行，表现依旧偏强。截至昨日收盘，锰硅期货主力2409合约月度涨幅已经超过27%，不断创出年内新高。

　　受访人士普遍认为，成本端的波动是影响锰硅期现价格走势的关键，特别是锰矿的异动是此轮上涨的主要推手。据了解，位于澳大利亚格鲁特岛上有一座South32控股的露天氧化锰矿矿山，该矿山货品畅销至各炼钢大国。锰矿背后的驱动主要来自South32发布的不可抗力系列影响。

　　据华融融达期货铁合金分析师李娟介绍，第一波是3月19日澳大利亚北部受到气旋Megan影响导致GEMCO码头部分被损坏，South32暂停其锰矿山运营；第二波是4月17日South32发邮件称澳矿停止发货至少持续影响到2024年6月；第三波是4月22日South32最新季报表示，受热带气旋“梅根”影响，根据初步进度估算，2025年一季度重新开始码头运营和出口销售，同时正在评估替代航运方案，以减轻码头停运的影响。

　　锰矿市场的故事远不止于此，李娟表示，4月26日加蓬发生铁路事故，Setrag通知所有铁路用户暂时停止交通，随后矿商说加蓬的基础设施差，恢复可能要很长时间。紧接着，Setrag于4月27日宣布恢复铁路交通。

　　“3月份和4月份已经报价的远期锰矿价格有所抬升，而后在South32最新一期季报公布飓风影响很大而且要到2025年年初才能恢复港口正常作业。”国投安信期货黑色金属高级分析师李啸尘说。

　　根据市场中公开信息的统计，该矿山2023年产量为338万吨，为占比60%的对应产量，所以李啸尘推算该矿山2023年总产量为563万吨。其中运抵我国420万吨，占该矿山年产量的75%，占我国全年锰矿进口量的13.4%，平均每月35万吨。也就是说，从今年4月份至明年年初，每个月将会产生35万吨的锰矿短缺。

　　“成本抬升导致锰硅价格突然发力上涨。”李啸尘表示，从我国锰矿现货来看，也开始连续上涨，带动锰硅现货价格上行。但是下游接受度不高，压价明显，表现更多为被动接受锰硅涨价。

　　据广发期货分析师徐艺丹介绍，近一周，天津港澳块上涨13元/吨度，加蓬块上涨12元/吨度，南非半碳酸上涨10.7元/吨度。国内主产区锰硅价格上涨超1000元/吨，主流贸易地涨幅同样超1000元/吨。

　　“从锰硅成本端来看，锰矿缺口短期较难弥补，锰硅上涨行情有较强支撑力。”李啸尘说。

　　当然，除了锰矿成本上移外，化工焦价格也经历了4轮上调。据市场人士介绍，宁夏25—40mm湿熄焦价格从1360元/吨上涨至1640元/吨，锰硅的综合成本涨幅超过1000元/吨。

　　锰硅自身基本面存在支撑

　　值得注意的是，在成本端锰矿快速拉涨的背景下，锰硅价格超过硅铁，并且价差快速扩大。

　　对此，李啸尘解释，硅铁方面，周产量下降至较低位置后有所反弹，而维持现有产量水平可使市场库存逐渐去化。“价格向上反弹反映市场认可库存的下降，但进一步反弹压力较大，主要是因为库存去化速度和幅度没有匹配。”李啸尘表示，在利润改善的驱动下，供应端小幅恢复是合理的，市场库存下降的速度会加快。锰硅方面，成本端锰矿价格的抬升导致价格上行较快，而且属于中长期影响。在他看来，锰硅和硅铁价差迅速扩大，这种表现实属正常。

　　“从目前‘双硅’的基本面看，硅铁整体去库存较为良好，成本下跌空间有限，但二季度部分产区电价有下调预期，也限制了成本上移的空间，综合成本窄幅波动，且盘面和现货利润尚可的情况下有宁夏复产预期。”李娟表示，自4月下旬开始，锰硅成本端因锰矿大涨出现600—800元/吨的上移，即期利润为负的情况下，厂家复产意愿减弱，供应修复力度偏弱。

　　在徐艺丹看来，锰硅自身基本面处于改善之中。“供应方面，年初至今锰硅产量同比下滑9%，目前宁夏已有厂家复产，云南受丰水期影响也存在复产预期，但主产区受锰矿上涨影响，亏损加剧，大部分厂家短期难以复产，预计短期锰硅产量持稳。从需求端来看，近期铁水复产加速，建材产量缓慢回升，炼钢需求边际改善。”徐艺丹表示，此外，锰硅仍有国储预期，同样对供需存在改善支撑。

　　展望后市，李娟认为，成本推升下，产业远期生产亏损或影响后续的复产进度，目前整体社会库存还可供消耗1个月。“如果钢厂需求持续回暖，则成本支撑会增强，否则锰矿和锰硅本身的供需错配需要时间修复。”在李娟看来，需求强才是支撑锰硅持续上行的关键，成本端的故事需要时间换空间。

　　在李啸尘看来，锰硅行情的持续性需要关注锰矿供应缺口的恢复情况，后期市场需主要关注South32自身替代方案的运行情况、Comilog加蓬矿的增量以及非主流矿的进口量。“如果缺口仍然无法被弥补，那么锰矿上涨的行情无法快速结束，对于锰硅价格的支撑持续性也较强。”他说。

　　大幅上行后，锰硅市场也存在一定的变量。“一方面，厂家成本负担增加，尽管目前锰硅现货价格已大幅上涨，但仍难以弥补锰矿价格上涨带来的亏损，厂家对于高价的承接力度逐步减弱。另一方面，目前锰矿已经接近2020年南非疫情期间的价格极值，与当时相比，本次South32影响持续性更长，短期外盘锰矿山仍有提涨预期。”徐艺丹表示，若后续高锰矿价格刺激其余矿山增发，逐步弥补South32形成的减量，或能够看到锰矿价格的反转。

　　“回看国内市场，我国锰矿主要依赖进口，锰硅只是被动上调报价，主要矛盾是锰矿的对外依存度过高，对于矿石价格话语权较小。”李啸尘表示，基于此，建议厂家可买入报价合适的场外锰矿看涨期权。