摘要

　　【纯镍库存偏高后市镍价或盘整】近期镍价波动较为频繁。展望后市，期镍库存的持续增加配合现货库存的高位盘整，短期镍价“虚高”背后仍需谨慎。

　　近期镍价波动较为频繁。展望后市，期镍库存的持续增加配合现货库存的高位盘整，短期镍价“虚高”背后仍需谨慎。

　　伴随政策面的变化以及市场心态的调整，2024年上半年镍价盘整为主，价格调整区间扩大至12万元-15万元／吨内。而在此期间，伴随国内生产企业的持续投产，电解镍库存快速增加。卓创资讯统计数据显示，国内现货贸易商手中电解镍库存在4月末保持在15000吨以上水平。

　　究其原因，一方面，镍矿库存维持高位。卓创资讯数据显示，2021年至今镍矿港口库存最高值在1200万吨，而4月末国内镍矿港口库存在1000万吨附近，处于港口库存峰值区间内。

　　值得注意的是，尽管受到国际局势不稳定性影响以及政策变化调整的施压，镍矿进口表现并不乐观。海关总署数据显示，2024年一季度镍矿总进口量在379.11万吨，环比2023年四季度减少721.19万吨，跌幅高达65.55%，同比2023年同期减少121.15万吨，减少幅度在24.22%。但是，在镍矿进口持续减少的情况下，镍矿港口库存保持高位，这是需求疲弱的重要延伸，也是导致镍价上行动力不足的主要因素之一。

　　同时，2023年开始的国内电积镍产能持续释放，国内电解镍产量持续增加，也成为导致库存激增的主要影响因素之一。

　　数据显示，2024年一季度国内电解镍产量在68000吨，同比去年增加17200吨，增幅高达33.86%。中游电解镍生产环节参与者表示：“产量高速增长，但消费端不见有明显起色，卖不掉的货只能交仓。”计算在原料紧张的菲律宾雨季，国内产量都未见明显减少迹象，在原料镍矿港口库存如此之高的情况下，企业减产的概率并不大。

　　除去生产环节造成的库存压力之外，贸易环节库存压力也比较明显。华东某贸易商表示：“尽管一直在谨慎做库存，但市场消耗能力不强，手中货源流通减速明显。同时也大家又基本都在期货盘中做套保，出货不划算的情况下，也只能选择交仓。”

　　另据卓创资讯的调研发现，现货交仓情况越来越多，部分品牌货源在获得海外交易所注册资格后，电解镍外流也成为新时尚。

　　这表现为国内外期镍库存增加明显。截至5月8日，伦敦金属交易所镍库存79872吨，较上月同期增加2724吨，增加幅度在3.53%，较去年同期增加39762吨，增加幅度在99.13%；上海期货交易所库存在19303吨，较上月同期增加2300吨，增加幅度在11.58%，较去年同期增加18712吨，增加幅度在3166.16%。库存增加的背后，则是供需问题失衡的延续，作为显性库存的期货数据增加如此明显，市场预计隐形库存也存在增加可能。

　　综上所述，供应的持续增加配合需求端的偏弱运行，供需失衡问题背后的库存增加，是导致镍价持续偏弱运行的重要原因。

　　库存增加的背后，不单单是供应压力的增加，也映射了整个镍市需求端的疲弱状态.卓创资讯数据显示，不锈钢粗钢产量自2021年三季度开始跌入250万吨／月水平内后持续表现低迷。而2024年一季度开始，市场再度倡导家电以旧换新政策，同时各大家电企业也都陆续出台了购置补贴，这在一定程度上推动了不锈钢消费。卓创资讯数据显示，3月不锈钢粗钢产量增加至242.39万吨，同比去年同期增加16.82万吨，增加幅度在7.46%。需求向上传导，对镍市场需求有明显带动作用。

　　整体来看，库存的持续增加造成了镍价盘整上行乏力的局面，尽管资金持续拉动有色市场，但镍价却未能突出重围。后市商家心态依旧偏空，因为供需失衡问题存在。不过，伴随消费面的改善，尤其是政策支持下的家电以旧换新、设备更新换代等利多不锈钢政策的持续发力，卓创资讯预计，镍价虽难走出盘整格局，但下方13万元／吨一线支撑存在，镍价再度跌入13万元／吨以内概率不大。

　　（作者：王依，卓创资讯分析师）