有色金属板块整体反弹 这两个品种涨幅居前!LME铝库存激增
2024-05-11 11:12:16
文章来源
期货日报

  摘要


  【有色金属板块整体反弹这两个品种涨幅居前!LME铝库存激增】5月10日,有色金属板块整体出现反弹,沪锡、沪锌涨幅居前。沪锡主力合约收涨3.33%,至268050元/吨。沪锌主力合约收涨2.62%,至23720元/吨。有色金属板块为何止跌反弹?


  5月10日,有色金属板块整体出现反弹,沪锡、沪锌涨幅居前。沪锡主力合约收涨3.33%,至268050元/吨。沪锌主力合约收涨2.62%,至23720元/吨。有色金属板块为何止跌反弹?


  有色金属板块为何出现整体上涨?


  经过前几日的震荡调整后,本周五有色金属板块再度上行,部分品种创下阶段新高。“有色金属板块整体拉涨主要在于宏观情绪较好,且多数品种供应端偏紧。”中信期货有色金属资深研究员郑非凡表示。


  国内宏观方面,4月进出口数据超市场预期,显示经济稳步回升。政策端,部分城市取消限购,对地产需求有一定提振,给予市场信心。在宏观情绪偏强且多数品种供应端有扰动的背景下,有色金属价格整体表现强势。


  海外方面,降息预期再度升温,支撑有色金属板块止跌反弹。中信建投期货工业品研究负责人江露表示,“五一”假期后首周,美联储官员陆续“放鹰”,强调长期高利率环境,打压了市场的风险偏好。不过,周四公布的美国初请失业金人数超预期回升,创去年8月以来新高,导致美元指数走软,推动有色金属板块止跌反弹。


  整体来看,新湖期货有色分析师孙匡文表示,国内外宏观政策的预期主导了本周五的有色金属上涨行情。近期国内多地取消房地产限购,稳地产政策导向越发明确。与此同时,美国劳动力市场降温,叠加美国一季度GDP增速不及预期,为美联储年内降息提供依据。


  供需趋紧预期推动锡价上涨


  在有色金属板块中,沪锡涨幅居首。“除了宏观因素提振外,锡市基本面也不容忽视。”孙匡文告诉期货日报记者,主要是锡矿供应存在减少预期,缅甸佤邦自去年8月全面叫停锡矿开采后,一直未正式恢复,锡矿供应减少的担忧持续存在。同时,印尼出口许可审批对该国精炼锡出口影响较大,3月份该国出口虽大幅回升,但仍不及往年正常水平。

  郑非凡表示,锡自身基本面的确存在偏紧预期。一方面,锡矿供应扰动不断。印尼出口配额审批迟迟难以解决,造成全球精锡供应减少,LME库存去化;缅甸锡矿尚未复产,尽管国内矿进口尚可,但预计从4月开始造成国内锡矿供应短缺。另一方面,需求复苏方向比较明确。传统电子需求在经历两年下滑后,终于迎来行业换机周期;与此同时,光伏和新能源车需求的持续增长继续贡献需求增量。2024年,全球锡锭需求将出现明显增长,预计同比增5.0%,至39.9万吨。


  从现实情况来看,孙匡文表示,当前锡矿实际并未出现明显供应缺口,近期锡精矿加工费甚至小幅上涨,而冶炼厂基本平稳运行,产量处于高位。不过,在缅甸锡矿恢复开采前,矿端供应下降担忧持续存在。随着印尼出口审批恢复,海外精锡供应有所回升,LME锡库存由降转升。而消费端一直存在改善预期,但实际表现欠佳,下游焊料企业新订单增加不明显,消费电子市场的恢复预期也未兑现。


  整体来看,江露表示,目前锡产业呈现“强预期”与“弱现实”博弈的局面。截至5月10日,全球交易所锡库存达2.1万吨,较2023年中枢提升超40%。目前下游企业仅在价格回调后少量采购,国内现货长期维持贴水局面,证实供需“弱现实”表现。但市场对锡市的前景较为乐观,供应紧张、需求复苏的预期并未减弱。


  展望后市,郑非凡认为,供应约束和需求回暖或指引锡价继续走强,同时终端对价格的低敏感度为锡带来高弹性的特征。“尽管当前库存处于历史高位,但供应端的扰动和新锡矿项目的不足预示后续供应将趋紧,而需求端在2023年已经成功筑底,复苏的方向比较明确。随着终端库存的去化,二季度下游有望开启补库周期,高库存对锡价的压制将消除,价格继续偏强运行。”郑非凡说。


  “目前锡供需博弈未有新增变量,考虑到当下市场风险偏好的反复,预计锡价反弹持续性及高度均有限。”江露表示,考虑到锡成本曲线抬升、海外锡矿供应趋紧,锡价下方存在较强支撑,同时在汽车以旧换新政策、电子行业主动补库周期支持下,锡锭消费预期向好。


  锌矿偏紧逻辑持续发酵提振锌价


  锌方面,国泰君安期货研究所有色金属研究员莫骁雄表示,沪锌的上涨弹性更多基于矿端持续偏紧、消费边际走强,即基本面虽然现实矛盾不尖锐,但向偏乐观方向行进,消费的边际回暖推动价格向上修复。

  郑非凡表示,年初以来锌矿供应持续偏紧。继2023年下半年海外锌矿累计减产30万吨之后,今年一季度秘鲁和澳大利亚都有新的锌矿出现减产,导致3月锌矿进口同比大幅回落。国内外锌矿加工费在锌矿供应偏紧的逻辑下持续下移,冶炼厂当前已经出现亏损。加工费低位背景下,冶炼厂减产压力较大,供应端较为紧张。


  莫骁雄表示,在低资本开支、此前锌价低位运行促使矿山被迫减停产以及大矿Antamina主动减少锌矿产出的背景下,年内锌矿增量预期下调,通过低位TC传导,部分冶炼厂陷入亏损,预计二季度精炼锌产出持续承压。然而,随着终端消费回暖,下游补库意愿陆续回升,为锌价上涨提供助力。


  “与铜类似,我们认为目前锌产业链议价权已逐步转移至上游企业。”江露表示,近日国内矿山已开始增产,而海外矿山扰动结束后亦开始复产,不过,整体来看,6月以前贡献增量相对有限,海外矿山新投产增量多于下半年兑现。因此“矿紧—加工费低位—供应趋紧”的锌定价逻辑在上半年仍将延续。


  综合来看,郑非凡认为,随着锌矿供应偏紧逻辑持续发酵,对锌价存在支撑,预计锌价短期仍然偏强。中期需要关注锌价回升之后供应端的改善情况。


  警惕LME铝库存激增风险


  5月10日亚市收盘后,LME公布的铝库存大幅增加42.4万吨,达到90.4万吨,创2022年1月以来最高水平。值得注意的是,全部的新增库存来自马来西亚的巴生港。


  “我们初步判断该批货物大概率是俄铝,国际贸易商计划出口至中国,在4月国内进口窗口关闭后一直存放在巴生港。”中信建投期货研究员王贤伟表示,4月中旬英美对俄罗斯金属实施制裁,导致沪伦比值收窄,进口窗口迟迟无法打开。


  同时,受制裁影响,该批货物在国际市场流通性较差,持货商选择在LME进行交仓以获取部分租金收益。


  从整个事件来看,王贤伟认为,贸易商从利润角度考虑,将海外隐性库存显性化,短期或对LME金属现货升水有一定压制。在进口窗口关闭的当下,对国内供给暂不构成影响。

  国信期货有色金属分析师顾冯达认为,近期沪铝在20000元/吨整数关口上方运行,考虑到国内铝锭呈现去库趋势,且需求侧有政策支持预期,沪铝走势偏强。然而,在LME铝库存暴增对外盘做多情绪形成明显压制的背景下,以沪铝和氧化铝为代表的内盘有色金属品种很可能受拖累。受该消息影响,周五夜盘开市,沪铝主力合约掉头向下,氧化铝期货跌幅更大。他预计,在本次事件影响下,国内铝基本面较海外市场支撑更强,短期需要特别关注LME库存变化,投资者应注意风控。


责任编辑:林林

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