摘要

　　【分析人士：谨慎看待镍价后市表现】近段时间，在有色板块集体上涨的带动下，镍价重心出现了较为明显的抬升，伦镍最高涨至21750美元／吨，沪镍一举冲破16万元／吨关口。除了宏观氛围带动有色板块共振上涨，镍市场本身存在哪些支撑因素？镍价上涨对产业各环节产生了怎样的影响？后续镍价是否仍具备上冲动力？

　　近段时间，在有色板块集体上涨的带动下，镍价重心出现了较为明显的抬升，伦镍最高涨至21750美元／吨，沪镍一举冲破16万元／吨关口。除了宏观氛围带动有色板块共振上涨，镍市场本身存在哪些支撑因素？镍价上涨对产业各环节产生了怎样的影响？后续镍价是否仍具备上冲动力？

　　对于前期镍价快速上涨的主要原因，一德期货有色金属分析师谷静表示，除了受宏观氛围影响，还有镍自身基本面的支撑。

　　“印尼RKAB审批进程迟滞令市场担忧情绪加重，加上新喀里多尼亚动乱事件带来的冲击，叠加宏观氛围形成的推涨动力，镍价出现较为强势的上涨。”海通期货有色金属研究员王云飞说。

　　海外矿端方面，谷静表示，新喀里多尼亚动乱事件可以说是镍价此轮上涨的导火索。据了解，新喀里多尼亚岛有丰富的镍资源储备。2023年全年，新喀里多尼亚地区的湿法冶炼中间品项目VNC总产量3.17万吨；Feni两个项目总产量7.2万吨，其中Koniambo项目年产量2.72万吨，SLN项目年产量4.48万吨。2023年我国进口湿法冶炼中间品总量为132万吨，其中，来自新喀里多尼亚16.1万吨，占比为12.16%。

　　中辉期货有色金属研发总监侯亚辉表示，今年印尼的镍矿配额审批进度一直较为缓慢。印尼能矿部矿产和煤炭代理总干事Bambang Suswantono表示，能矿部只处理了201份申请，占总申请数的27.49%，其中191份RKAB（26.13%）获得批准，10份（1.37%）被拒绝。印尼能矿部部长Arifin Tasrif表示，700家公司中有10%以上的RKAB获批。印尼镍矿审批远低于市场预期，这一消息再次引发市场对印尼当地镍矿供应的担忧。

　　与此同时，谷静表示，镍铁和硫酸镍两个链条前期的旺季消费表现也给镍价带来了支撑。从传统产业链条来看，由于印尼镍矿供应紧张，回流国内的镍铁增幅有限，国内镍铁供应趋紧，4月国内镍铁库存开始去化。同时，不锈钢的季节性去库也给镍价提供了支撑。从新能源产业链条看，1—4月我国三元电池装车量累计同比增长41.2%，三元正极材料同比增幅32%，再加上原料紧缺导致硫酸镍1—4月累计产量同比微降，使得硫酸镍供应偏紧。

　　尽管当前镍价距离上周的阶段性高点有所回落，但外盘镍价依旧在2万美元／吨一线徘徊，距离3月底的低点上涨近23%；国内沪镍也在15万元／吨上方维持坚挺表现，距离前期低点上涨近20%。

　　谷静向记者表示，在本轮镍价上涨的过程中，产业链各个环节出现了一些变化，主要体现在利润的分配上。在镍价上涨前，产业链利润主要集中在矿端，冶炼端的镍铁、硫酸镍、不锈钢多处于亏损状态。从利润角度来看，在本轮盘面价格重心抬升的过程中，产业链各个环节发展更加健康。

　　在镍价上涨之后，冶炼端的镍铁、硫酸镍及下游不锈钢的利润情况均有所修复，当前国内镍铁生产已经由亏损转为部分地区盈利。同时，硫酸镍供应紧张，价格持续上行，当前电池级硫酸镍报价32750元／吨，折盘面价14.76万元／吨，镍豆、MHP及高冰镍生产硫酸镍的亏损情况均有所修复。

　　“镍价的快速上涨确实造成镍产业链部分节点出现利润转折进而引发阶段性的供需错配。”王云飞告诉记者，由于镍价高位震荡且MHP系数处于高位，镍盐生产利润出现倒挂情况，镍盐供给阶段性短缺。同时，下游三元前驱体厂家存在刚性采购需求，引发了镍盐价格的短期快速上行。

　　不锈钢生产方面，受印尼RKAB审批进度影响，当地镍铁冶炼厂产量释放略显乏力，国内冶炼厂受矿端成本偏高的影响，镍铁供给也处于低位。同时，在国内地产政策发力的影响下，地产后周期产业链恢复预期带动不锈钢需求增长，在5月份钢厂排产增加的情况下，不锈钢的社会库存依旧持续去化。若不锈钢维持快速去库表现，叠加上游成本端的强势支撑，镍铁及不锈钢价格短期预计仍有偏强表现。

　　硫酸镍方面，侯亚辉表示，镍矿紧张局面给镍冶炼企业带来了较大的成本压力，镍盐生产企业仍未走出亏损状态，原料成本高企导致生产利润倒挂，镍盐整体供应量不及市场预期。镍铁方面，国内冶炼厂当前成本处于高位，冶炼厂复工动力不足，印尼地区受制于矿端紧张，镍生铁产量爬坡也相对有限。

　　不过，镍价快速反弹至高位，推动了相关企业的增产意愿。5月国内精炼镍产量为2.58万吨，环比增长4.45%。5月下旬，国内厂家生产电镍的积极性恢复，部分电镍厂产量保持爬升状态，海内外镍库存累积速度加快。最新公布的数据显示，伦镍库存增加至83988吨，国内镍社会库存增加至38933吨，全球纯镍库存总量攀升至122921吨，周度环比增加3.9%。随着国内出口窗口开启，过剩资源逐渐向海外流转，内外库存出现同时增加的现象。

　　整体来看，侯亚辉认为，近期镍价在宏观氛围和矿端紧张的共同驱动下上涨明显。短期来看，印尼RKAB审批的进展会左右镍价继续向上的空间。但中长期来看，全球精炼镍的产能处于扩张周期，下半年国内仍有新增产能投放，镍市场的供应过剩格局或难以扭转。随着下半年镍相关产品产能逐渐释放，镍价将会面临来自基本面的压力。

　　王云飞认为，当前镍价已突破前期的低位震荡区间，后续仍需观察宏观面与基本面能否再度形成共振。宏观方面，由于美国4月CPI数据超预期降温，市场降息预期升温，使得镍价在基本面存在支撑的情况下乘势而起。但随着近期美联储预期管理策略的实施，市场的看涨热情有所回落，有色金属板块也出现了一定程度的回调。

　　他表示，目前宏观面对镍价的影响更大，而宏观面的转向则是市场最为担忧的。此外，需要注意的是，当前镍产业链下游需求走强尚未得到数据的验证，镍价上涨并未得到基本面的强势呼应，在产业链中未能顺利传导，市场对镍及相关产品价格的接受度不高。

　　从当前的基本面状况看，谷静表示，下游不锈钢的利润可观，促使厂家维持高排产，后期的库存压力较大。同时，5月三元正极材料以及三元前驱体的排产环比均下降。整体来看，目前两个产业链条的下游需求动能相较4月减弱。精炼镍方面，由于新增产能的投放，国内外库存一直在增加，过剩格局将压制镍价的上行空间。因此，她认为，短期内镍价维持震荡走势的概率较大，沪镍16万元／吨以上的空间需要有新的利多驱动。从事件影响来看，新喀里多尼亚事件的影响逐步消退，后期需要持续关注印尼RKAB镍矿审批进程。