供需紧平衡

　　2024年下半年内地甲醇新增供应有限，非烯烃下游投产将带来需求增量，叠加“金九银十”旺季补库预期，甲醇供需格局有望从宽松转变为紧平衡状态，价格重心有望小幅上移，但MTO需求变化和进口压力可能压制甲醇价格的上行高度。

　　2024年上半年甲醇期货价格呈宽幅震荡走势，5月份甲醇主力合约期价达到2696元/吨，创上半年价格最高水平。下半年我国甲醇产能增速大幅放缓，且下游产能投放较多，预计甲醇期货价格重心将有一定程度的上移，但需注意进口压力和MTO需求变化情况。

　　供应方面，从全球看，2024年下半年海外投产的装置较多，共计525万吨/年，其中包括美国165万吨/年的Methanex Geismar3#；马来西亚180万吨/年的Pertonas3#；伊朗165万吨/年的Dena Petrochemical。叠加2024年我国新投产能180万吨/年，全球共计投产705万吨/年的产能，预计2024年全球产能将达到1.78亿吨，同比增长约4%。

　　2024年中国新增甲醇产能同比增长约2%，预计今年年底中国甲醇产能将达到10500万吨/年。新增产能以小型焦炉气和产能置换装置为主，国内甲醇供应增速明显放缓。内蒙古宝丰660万吨/年甲醇生产装置可能于2024年11月后投产，主要为一体化配套下游烯烃装置。

　　成本方面，2024年上半年，在保供稳价的背景下，国内煤炭供应相对充裕，且进口煤炭出现利润窗口，叠加5月份开始，国内降雨偏多，气温回升缓慢，下游电煤日耗恢复较慢，需求偏弱，煤炭库存高企，煤价重心不断下移。煤价下行给上游甲醇生产企业带来了较大的利润空间：内蒙古甲醇企业现金流利润维持在300~500元/吨，创近几年新高，河南甲醇生产装置也于2024年3月开始出现盈利。7月份，前期检修装置逐步开始复产，但预计夏季装置故障率将小幅提升，检修与复产并存，在甲醇生产企业现金流出现利润的情况下，预计开工率将维持中高位水平。当下甲醇市场估值在相对中高位水平，供需整体仍呈现紧平衡状态。预计2024年下半年在煤价重心不会大幅上移的情况下，煤制甲醇企业的现金流利润将维持良好状态，整体生产利润好于往年，企业开工积极性较高。

　　图为甲醇累计进口量（单位：万吨）

　　需求方面，2024年非烯烃下游投产较多，以纺织和可降解行业增长下的BDO需求、新能源产业发展带来的EVA和碳酸二甲酯需求，以及国内调油需求和出口需求为主。相关统计数据显示，如果下游投产顺利，2024年全年下游新增产能对甲醇的需求增量将达到693万吨，同比增长约7%。不过在高投产作用下，BDO、碳酸二甲酯、醋酸等高利润品种的水平已经较前几年大幅缩减，一定程度上对甲醇高价更加敏感，投产进度延缓或项目落地较难，有可能影响甲醇理论上的需求增量。2024年1至5月份，甲醇表观消费量为4041万吨，同比增长6%。目前甲醇下游综合开工率已跌至历史最低水平，前期甲醇价格也从高位回落，所以笔者认为，当前甲醇期价已经兑现了下游需求的疲软，如果后续MTO装置或传统下游开工率出现回升，甲醇内地或港口的供需格局有望出现好转，价格下行压力或减弱。

　　2024年上半年由于伊朗和非伊装置检修较多，甲醇进口压力并不大，基本维持月均100万~110万吨水平。预计2024年三四季度，我国从伊朗月均进口甲醇80万吨，非伊地区月均进口量40万~50万吨，总体月均进口量在120万~130万吨。2023年三四季度，国内甲醇月均进口量达到130万吨。未来能否达到140万吨/月的进口量，取决于伊朗能否突破80万吨或85万吨以上的单月发运量。目前伊朗甲醇生产装置基本重启完毕，投资者需关注后续印度需求是否出现明显的增长，影响发往中国的货源。2024年上半年非伊甲醇生产装置检修较多，关注后续非伊甲醇产量是否有明显的增量。预计我国2024年全年甲醇进口量在1450万吨左右。下半年伊朗165万吨/年甲醇装置可能于年底投产，2025年国内港口地区大概率再度面临进口货源的冲击。

　　整体看，在供应增量有限、需求有所释放的背景下，2024年甲醇供需格局将从宽松转变为紧平衡。下半年煤价影响减弱，内地新增供应有限，随着非烯烃下游投产带来需求增量，以及“金九银十”旺季补库行情的启动，甲醇价格重心存在上移的可能性，但MTO需求变化和进口压力的逐步回升，可能压制甲醇价格的上行高度。（作者单位：中信建投期货）