摘要

　　【油籽蛋白：八月报告利空】USDA公布八月供需数据，数据偏空。本次报告中，2024/25年度平衡表作出了较大调整，播种面积由8610万英亩上调至8710万英亩，单产由52蒲式耳/英亩上调至53.2蒲式耳/英亩。需求端，压榨维持24.25亿蒲不变，出口由18.25亿蒲上调至18.5亿蒲。结转库存由4.35亿蒲上调至5.6亿蒲，高于市场预期。本次报告美豆新作面积和单产均高于预期，单产创历史记录，导致了结转库存明显高于预期，新作供需结构更加宽松，数据偏空。

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　　摘要

　　USDA公布八月供需数据，数据偏空。本次报告中，2024/25年度平衡表作出了较大调整，播种面积由8610万英亩上调至8710万英亩，单产由52蒲式耳/英亩上调至53.2蒲式耳/英亩。需求端，压榨维持24.25亿蒲不变，出口由18.25亿蒲上调至18.5亿蒲。结转库存由4.35亿蒲上调至5.6亿蒲，高于市场预期。本次报告美豆新作面积和单产均高于预期，单产创历史记录，导致了结转库存明显高于预期，新作供需结构更加宽松，数据偏空。

　　USDA公布八月供需数据，报告影响偏空。美豆2023/24年度旧作平衡表基本未作调整。2024/25年度新作方面调整较大。首先是播种面积上调至8710万英亩，收获面积上调至8630万英亩，仅新调整的收获面积就比7月份的播种面积更高。单产方面，在本次报告发布前市场已经对单产的上调作出了充分的预估，但预期的调整数字并没有达到53以上，普遍的预期认为单产还会在52-53之间，本次报告单产数据上调至53.2，创历史新高。面积和单产的上调导致新作产量由44.35亿蒲上调至45.89亿蒲。需求端，压榨后维持24.25亿蒲未作调整，出口数据则比较意外的由18.25亿蒲上调至18.5亿蒲，因今年以来美豆贴水和巴西相比并不具备竞争优势，因此市场认为美豆新作出口数据可能面临下调，但是本次仍出现了上调。结转库存方面，供应上调较多，而需求上调较小，最终结转库存由4.35亿蒲上调至5.6亿蒲，大幅超出市场预期。

　　南美方面，巴西2023/24年度出口数据由1.03亿吨上调200万吨至1.05亿吨，导致旧作结转库存由2972万吨下调至2782万吨，也符合近期以来巴西大豆出口的旺盛趋势。阿根廷2023/24年度产量由4950万吨下调至4900万吨，结转库存由2485万吨下调至2435万吨。全球方面，2023/24年度结转库存由1.1125亿吨上调至1.1236亿吨。2024/25年度结转库存由1.2776亿吨上调至1.343亿吨。

　　数据来源：USDA，中粮期货研究院整理

　　本次八月份报告调整较大，出乎市场意料之外。在本次报告发布前，由于本年度美豆生长状态良好，大家已经预期到了丰产，之前对于能否达到52的趋势单产的疑虑也已经打消。从历史规律上来看，八月份报告调高单产也属于正常现象，但是大家并没有想到本次报告可以调整至53.2这么高的水平。至于种植面积则更有些意外，七月份报告下调过面积之后，大家对于面积的关注较少，但本次调至8710，这么大的调整幅度也有些意外。可以确定的是，今年美豆新作丰产的格局已经确定，后续我们需要关注的就是profarmer的作物巡查，将会对单产的情况作出进一步的确认，九月份很有可能会再一次调整单产数据。从今年的行情走势上来看，价格波动的节奏明显打破了以往大家熟悉的历史规律，行情提前走出来的情况很多，目前基金净空单的压力仍然很大。从后期来看，本次利空报告发布之后，短期内价格将要继续向下测试支撑位，至于什么时候能出现触底反弹还要继续观望。