摘要

　　【库存加速去化烧碱市场拐点来了？】当前，烧碱市场呈现出低供应、低库存、低估值的特点。库存加速去化已显现，且随着国内市场氛围回暖，近期烧碱期货2409合约盘面价格从最低2335元/吨反弹至2536元/吨一线，创一个月以来新高。

　　当前，烧碱市场呈现出低供应、低库存、低估值的特点。库存加速去化已显现，且随着国内市场氛围回暖，近期烧碱期货2409合约盘面价格从最低2335元/吨反弹至2536元/吨一线，创一个月以来新高。

　　在中原期货分析师刘培洋看来，近期烧碱期货反弹的主要驱动力一方面来自市场对“金九银十”传统旺季的预期；另一方面，随着液氯价格跌至负值区间，氯碱企业利润收缩明显，市场预期企业开工率或将调整，供给端有所收缩。

　　据相关机构统计，截至8月15日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存36.91万吨（湿吨），去库速度加快，环比减少6.4%。烧碱库存大幅去库，叠加因液氯长期补贴导致氯碱生产成本上升，山东边际装置陷入亏损的困境，部分企业因液氯亏损而出现装置负荷下降的现象，成本压力下，供应端已开始负反馈。

　　渤海期货研究员李思进表示，由于耗氯下游行业正值淡季，氯碱工艺面临市场压力，企业已开始通过液氯补贴出货。“若市场状况未见明显改善，供应端的负反馈将带来可流通现货的进一步收紧。”李思进称，目前烧碱企业装置产能利用率已降至季节性低位80%。

　　目前山东地区32%碱现货价格折合盘面在2500元/吨左右，在业内人士看来，烧碱期货2409合约反弹至目前水平略微升水现货，符合市场预期。

　　“不论是从盘面价格还是从基差来看，烧碱近期价格的上涨更多是对前期下跌行情的修复。”在刘培洋看来，供需两端虽然存在一定利好预期，但尚不足以支撑烧碱价格见底并进入上升通道。

　　中财期货分析师徐金乔认为，液氯价格在经历了上半年较好的价格格局后近期大幅走跌，拖累氯碱综合利润。厂家在氯碱综合利润下降的情况下被迫降低负荷，提供一定的利好支撑。此外，近期7—8月份烧碱检修频繁，库存去库，多方面因素驱动烧碱期货出现上涨行情。

　　值得注意的是，作为盐化工“三酸两碱”重要的基础化工原料，烧碱和纯碱走势呈现出较大分化。对此，刘培洋解释说，烧碱和纯碱的下游消费领域不同，二者的可替代性有限，其不同消费领域的强弱会影响二者价格走势出现分化。

　　“烧碱的主要下游分别为氧化铝、造纸、印染、化工行业，而纯碱的主要下游分别为浮法玻璃、光伏以及玻璃制品。”徐金乔表示，当前纯碱下跌的驱动主要来自需求端，目前玻璃库存累积，需求不佳，供需面的矛盾引发纯碱价格下跌。烧碱目前是去库格局，有自己的上涨逻辑。“尽管烧碱和纯碱价格关联性较高，但当前纯碱矛盾是由需求端造成的。因此，两品种走出了相背离的趋势。”她说。

　　“主导烧碱期货后期走势的关键因素是实际需求能否承接上涨后的烧碱价格。如果液碱价格回归，前期减产的烧碱企业将会提负恢复运行，供应量预计增加，价格预计承压。”李思进说。

　　“从基本面来看，本周烧碱供给有增量预期，虽然下游氧化铝利润仍处高位，但受铝土矿供给紧缺影响，氧化铝开工率提升空间有限，对烧碱的需求持稳，非铝下游需求无明显增量，供增需稳下，烧碱现货价格或将承压。”中泰期货分析师刘田莉表示，盘面若持续走强，将出现套利机会，烧碱期货继续上行的空间或将有限。

　　对近月合约来说，主导烧碱期货走势的关键因素是现货价格走势。“现货价格目前受供需和成本的影响。”刘田莉表示，从供需面来看，短期烧碱供增需稳，价格受到一定压制。从利润面来讲，由于伴生品液氯下游开工不佳，液氯价格出现倒贴现象，企业利润下滑，烧碱挺价意愿较强。“整体来看，烧碱现货价格或将保持弱稳运行，近月合约预计震荡为主，需警惕空头离场的风险。”

　　对远月合约来说，市场对烧碱走势的预期对价格影响较大，除了基本面的预期，还包括宏观、政策的预期。“目前烧碱期货2501合约价格与现货接近平水，若后续受到政策提振，预期发生改变，则远月合约上涨概率较大。”刘田莉表示。

　　对后市来讲，市场重点要关注下游的消费情况，尤其是宏观需求数据和产业需求数据能否形成共振回升，这是影响烧碱价格持续回暖的重要因素。此外，还要观察氯碱企业的利润压力是否进一步增大。

　　“截至8月15日当周，主流地区山东液氯市场均价-286元/吨，处于年内最低点，氯碱企业有降量保价的意愿。”在刘培洋看来，目前企业检修多属于季节性习惯，一旦出现超预期的减产检修，将驱动烧碱价格进一步上行。