摘要

　　【中金：边际成本曲线向平坦化发展锂价迎来密集成本支撑】中金公司研报指出，边际成本曲线向平坦化发展，锂价迎来密集成本支撑。年初至今，锂价持续下行，经营压力下降本增效成为锂业公司的经营主线。我们观察到边际成本曲线偏右侧的生产商降本明显，其根源是对价格高位时期成本控制偏粗放的修复，偏左侧的生产商成本下降幅度有限，全球锂行业边际成本曲线正在向平坦化发展。我们认为，若锂价进一步下跌可能导致更大幅度和更广泛的矿山减产甚至停产，当前价格已经具有较强的成本支撑。

　　中金公司研报指出，边际成本曲线向平坦化发展，锂价迎来密集成本支撑。年初至今，锂价持续下行，经营压力下降本增效成为锂业公司的经营主线。我们观察到边际成本曲线偏右侧的生产商降本明显，其根源是对价格高位时期成本控制偏粗放的修复，偏左侧的生产商成本下降幅度有限，全球锂行业边际成本曲线正在向平坦化发展。我们认为，若锂价进一步下跌可能导致更大幅度和更广泛的矿山减产甚至停产，当前价格已经具有较强的成本支撑。

　　全文如下

　　中金|哲锂系列之五：供需改善与成本支撑有望带动锂板块反弹

　　中金研究

　　我们认为，需求旺季和供给减产有望带动短期锂供需的边际改善，叠加当前价位以下具有成本曲线中部澳矿的有力支撑，带动锂板块整体估值修复。

　　摘要

　　短期看，我们认为前期锂业公司股价跟随锂价持续下跌，当前锂板块估值或已经较为充分的反映锂价下行预期，供需改善与成本支撑有望带动锂板块估值修复。

　　需求旺季叠加减产预期，供需有望出现边际改善。一是国内电池生产具有较为明显的季节性特征，进入旺季下游排产恢复带动锂盐采购需求增加，锂盐需求端迎来边际改善。二是上游矿端和中游锂盐端均存在减量预期，我们预计在锂价下行压力下矿山的减产或将逐步开始。这在澳洲精矿出口数据中已经得到初步印证，2024年7月澳洲黑德兰港锂精矿出口量9.3万吨，环比-55%，矿山减产可能导致冶炼厂难以将锂价下行压力向成本端传导，带来冶炼厂更大规模、更广泛的减产。三是我们认为海外盐湖企业在市场价格偏弱的时候更加倾向于放缓销售并留作库存，具有较强的控货挺价能力，而国内青海盐湖企业随着气温降低产能利用率或逐步降低。

　　边际成本曲线向平坦化发展，锂价迎来密集成本支撑。年初至今，锂价持续下行，经营压力下降本增效成为锂业公司的经营主线。我们观察到边际成本曲线偏右侧的生产商降本明显，其根源是对价格高位时期成本控制偏粗放的修复，偏左侧的生产商成本下降幅度有限，全球锂行业边际成本曲线正在向平坦化发展。我们认为，若锂价进一步下跌可能导致更大幅度和更广泛的矿山减产甚至停产，当前价格已经具有较强的成本支撑。

　　长期看，全球锂供需偏过剩的格局并未迎来反转。由于在价格高位时期锂业公司投入了过量的资本开支，而全球新能源汽车销量增长趋势性放缓，导致未来全球可释放的锂资源供给相对需求而言仍然相当富裕。考虑到本轮周期多数企业财务状况更为稳健，供给出清的过程或体现出更为明显的粘性，长期锂供需偏过剩的格局仍需要较长时间消化，我们认为远期的供需过剩有望随着资本开支放缓、在产项目减停产和需求增长逐步缓解。

　　风险

　　终端电车需求不及预期；旺季排产增长不及预期；供给减产力度偏弱。