9月下旬以来，宏观面和基本面利多共振，氧化铝在有色金属板块中表现抢眼。10月14日，氧化铝主力合约收盘强势涨停，并再度刷新了历史新高。近三个交易日氧化铝期价累积最大涨幅已经超过了13%。

　　期价大涨的同时，氧化铝现货价格也大幅走高。行业机构监测数据显示，截至10月11日，国内氧化铝主流市场日度均价为4261元／吨，较年初涨幅为37.45%，较去年同期上涨43.47%。

　　在市场分析人士看来，氧化铝基本面供需错配是本轮价格飙升的主要驱动因素。不过，往后看，虽然眼下国内外氧化铝及铝土矿供应形势仍不容乐观，但这一状况有望在四季度改善。因此，对氧化铝价格的冲高回落风险也需保持警惕。

　　供需错配驱动铝土矿价格大涨

　　分析人士指出，供需错配是驱动本轮氧化铝价格持续上涨的主要原因。

　　“受铝土矿供应紧张限制，氧化铝产量难以大幅提升。”国联期货分析师杨磊告诉记者，由于国内铝土矿开采受限，9月国内铝土矿主要产区产量月环比及年同比都有所减少，所以价格明显上行。

　　上海钢联的数据显示，国内9月冶金级氧化铝产量为687.4万吨，环比减1.8%，同比增长2.6%，1-9月国内冶金级氧化铝累计产量6086.1万吨，较去年同期仅增0.9%。

　　值得注意的是，近年来，我国氧化铝企业矿石对外依存度不断提高，海关数据显示，2023年中国铝土矿对外依存度已经攀升至86.1%，这其中，仅几内亚一个国家就占我国铝土矿进口的70%。自去年年底以来，澳大利亚和几内亚的铝土矿生产持续受到不同因素影响而减少，推动氧化铝价格一路走高。近期，几内亚雨季以及当地政府政策扰动令铝土矿发运受阻，氧化铝期货的涨势明显加速。

　　特别是10月11日，阿联酋环球铝业公司（EGA）发布新闻称，几内亚已下令停止几内亚博凯矿的铝土矿出口，其子公司几内亚氧化铝公司（GAC）的铝土矿出口已被海关暂停。这成为近日期货价格加速上涨的导火索。

　　与氧化铝产量增加有限形成对比的是，今年氧化铝下游电解铝企业的超预期的产能释放进度，使得氧化铝需求大幅向好。

　　据杨磊介绍，受益于今年云南来水较好，云南电解铝产能复产较早，加之内蒙古新产能投放，上半年国内电解铝产量同比增加明显，10月随着贵州、四川电解铝产能复产，国内电解铝运行产能进一步提高。数据显示，目前国内电解铝企业开工率高达97%。“产不足需，导致氧化铝期现价格一路高走。”

　　杨磊说：“宏观利多情绪的烘托为辅，基本面利多焦点的不断出现为主，盘面持仓量上涨，共同致使期价获得较强的上涨动力。”他指出，一方面是受中美货币政策宽松刺激，流动性涌入推动氧化铝挤仓，但氧化铝期价大涨主要还是受到氧化铝自身短期供需错配的矛盾影响。

　　国信期货分析师顾冯达进一步称，虽然从盘面表现看有资金推动氧化铝挤仓的情况，但自身供需错配仍是期价大涨的主要原因，且“几内亚铝土矿出口受阻消息的传出，更是成为导致11日氧化铝期价涨停的重要原因。”

　　四季度供需偏紧格局有望改善警惕价格冲高回落风险

　　展望四季度，杨磊预测，中期来看，在铝土矿供应明显改善前，氧化铝仍将维持高价、高利润的产业格局。但是考虑到5月至10月为几内亚雨季，雨季之后，几内亚铝土矿发运或将有所改善，这使得氧化铝供需偏紧的状况在四季度末到明年一季度初或有缓解。

　　另从需求方面看，杨磊补充称：“受产能天花板限制，四季度电解铝产量同比增幅将放缓。尤其是10月下旬开始云南枯水期或对电解铝生产造成影响，也将令对氧化铝的需求放缓。”

　　此外，从利润角度看，顾冯达进一步提示称：“考虑到目前氧化铝盘面利润已经到达1600元／吨左右的较高水平，几内亚铝土矿出口情况暂未有明晰评估，远期四季度氧化铝产能的释放情况也仍有待观察，因此，需要警惕氧化铝期价高位回落的风险。预计氧化铝近强远弱的结构或有所强化。”