摘要

　　【生产旺季到来！这个品种四季度怎么走？】10月以来，前期一路上涨的天然橡胶期货涨势戛然而止。其中，主力合约RU2501在上周周度大跌7.86%后，最近两个交易日继续下行跌逾2%。为何天然橡胶盘面情绪急转直下？四季度橡胶市场又将何去何从？

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　　10月以来，前期一路上涨的天然橡胶期货涨势戛然而止。其中，主力合约RU2501在上周周度大跌7.86%后，最近两个交易日继续下行跌逾2%。为何天然橡胶盘面情绪急转直下？四季度橡胶市场又将何去何从？

　　欧盟EUDR提案悬而未决

　　据悉，近期天然橡胶市场的基本面没有显著变化。消息面上，欧盟委员会提案将EUDR法案推迟12个月实施的消息对短期市场情绪产生较大扰动。同时，市场更关注四季度海内外产区的供应表现。

　　在推迟实施EUDR提案方面，10月2日欧盟委员会提案将EUDR推迟12个月实施。根据该提案，针对大型公司或企业的EUDR法规将从2025年12月30日开始实施，而针对中小企业的规定将在2026年6月30日开始实施。这一提案仍需获得欧洲议会和欧盟理事会的批准。

　　大地期货研究院橡胶分析师唐逸表示，10月以来橡胶盘面受该消息影响下跌幅度较大，因此需要考虑推迟实施EUDR提案通过的可能性以及对胶价后续的影响程度。从历史上看，推迟实施EUDR提案通过的概率较高。

　　值得关注的是，在欧盟委员会提案中，推迟实施EUDR法案的理由为“使第三国、成员国以及经营者和贸易商做好充分准备，包括后者建立涵盖所有相关商品和产品的必要尽职调查制度”，这意味着EUDR的问题是可以通过时间延后来解决的。

　　“但是事实上，EUDR的本质是增加贸易成本，打破原有的供应链结构。这一定会造成相关利益方不满，从而反对该法案。从欧盟委员会的态度来看，既然今年可以推迟，那么明年就可能放宽要求或者继续推迟，最终有可能难以实施。而且橡胶行业EUDR法案的推行看上去还算比较顺利，但其他行业的反对声音非常大。”

　　他表示，从EUDR法案实施对橡胶市场的影响来看，一是EUDR本身并没有增加或者减少橡胶需求，全球平衡表并没有因此发生改变，部分地区可能增加少量隐性库存，但数量预计不会太大。EUDR最大的影响是胶种价差，而非对单边价格的扰动。

　　二是EUDR的实施会抬高一部分橡胶的价格。受影响的欧盟产量约150万吨，占全球的11%，同时考虑到部分国际轮胎厂需要采用EUDR橡胶，预估整体影响范围在10%~20%，这也将导致普通橡胶的原料供应减少，因此实施EUDR确实利多橡胶价格。不过，EUDR溢价会随着时间推移而下降。

　　目前来看，唐逸表示，EUDR法案如果推迟实施会带来利空影响，但这不是本轮行情的主要驱动力。由于EUDR法案实施悬而未决，部分轮胎厂开始观望EUDR的实施进程，对EUDR橡胶采购的意愿开始出现分化，并不影响市场供需平衡。而今年胶价上涨的主要矛盾在于全球供需平衡反转，仅仅EUDR推迟实施并不能扭转市场持续去库的预期。

　　天气扰动或逐步退去

　　“近期，随着东南亚主产区传统雨季结束，拉尼娜现象并未有超预期拉长天然橡胶主产区雨季的情况。”中信建投期货研究员董丹丹表示，根据降雨预报，在10月下半月，东南亚主产区雨水转弱，且相较往年同期降雨量并无显著增加。整体来看，持续压制2024年全球天然橡胶产量的天气问题正在逐步退去。

　　国信期货能化分析师范春华表示，国庆假期归来，国内海南产区天气表现向好，原料生产恢复至季节性表现，日产量已恢复至4000~5000吨。与此同时，由于天然乳胶高价销售受阻，加工厂抢购原料的积极性较节前有所降温。期货价格走低带动乳胶价格下行，原料价格最近逐步下行，但仍维持在相对高位。

　　云南产区方面，国庆期间西双版纳天气正常，叠加当前原料价格高企，胶农割胶积极性高，产区原料上量较快，胶水供应充裕。但国庆节后天胶期货盘面回调明显，胶水收购价格走低。海外方面，当前泰国东北部地区原料生产逐步迈入旺季状态，供应增长，但泰国南部地区仍存在一定的降雨天气。

　　从全球供应季节性来看，董丹丹认为，随着主产区天气好转，割胶工作预计将顺利开展，但考虑到全球橡胶树产能临近见顶，10月天然橡胶产量较往年均值增长空间有限。而从季节性环比角度看，受制于2024年天气因素的持续压制，9月全球天然橡胶产量基数较低，10月或能贡献高于正常季节性水平的环比增长，预计10月全球天胶产量在145万吨左右，环比增幅或高于4%。

　　范春华表示，当前市场的关注焦点在四季度国内进入天然橡胶生产旺季，当前天气表现正常，新胶产量供应可能增加。在东南亚产区，新胶产量也有望继续增加。宏观层面看，市场也在关注国内财政刺激政策的效果。产业需求角度而言，9月份我国重卡销量下滑幅度较大，全钢胎开工率比去年同期大幅下降。

　　整体来看，董丹丹表示，随着全球天然橡胶主产区传统雨季的结束，供应端天气扰动逐步退去，全球天然橡胶迎来季节性上量表现，而在需求端短期无法贡献出额外增长的情况下，10月全球天然橡胶供需缺口或收窄，对应出现价格单边回调的可能，而市场扰动或加剧短期行情波动。从更长期的视角看，随着2024年割胶季结束，全球也将迎来传统的低产季，若全球轮胎行业维持高景气状态，届时全球供需缺口会再次打开，胶价也会启动向上行情。