摘要

　　【多头爆发有合约涨近15%！市场情况是......】本周一，集运指数（欧线）期货延续上涨势头，除了即将交割的EC2410合约微跌外，其余合约当日均录得上涨，近月合约涨幅强于远月，主力合约EC2412收涨14.67%至3197.7点。

　　本周一，集运指数（欧线）期货延续上涨势头，除了即将交割的EC2410合约微跌外，其余合约当日均录得上涨，近月合约涨幅强于远月，主力合约EC2412收涨14.67%至3197.7点。

　　多家船司宣涨11月运价

　　一德期货航运研究员车美超向记者表示，当前驱动集运盘面反弹的主要因素还是船司联盟提涨11月欧线运价，市场多头情绪高涨。10月中旬，马士基率先给客户发函称将于11月4日起提涨亚洲主要港口至北欧FAK费率，其中小柜提涨至2925美元/TEU，大柜和高箱提涨至4500美元/FEU。据测算，宣涨价格较即期报价提涨幅度超过50%。

　　随后，赫伯罗特、地中海航运等其他航运公司跟随宣涨，其中地中海航运将11月上半月运价调高至3000美元/TEU和5000美元/FEU，涨幅接近60%，这使得前期持续下跌的集运市场重燃希望。

　　方正中期高级宏观与海运分析师陈臻表示，由于班轮公司继续提涨，本周一EC期货延续上周的上涨行情。原本头部班轮公司准备从11月开始涨价，不过由于现货市场恢复尚可，马士基、达飞轮船、海洋网联从10月下旬开始提前抬升线上报价。

　　“目前各大班轮公司涨价幅度相差较大，从4200~5000美元/FEU不等，并且此轮线下开舱价与此前宣涨或线上报价差距不大。同时，为了配合涨价，三大班轮联盟在11月前两周的停航次数均提升至2条航次服务。”他说。

　　在海通期货研究所航运组负责人雷悦看来，周一下午集运期货盘面的快速上涨主要是因为CMA-CGM线上发布11月下半月5060美元/FEU的大柜价格，折合指数约为3500点。虽然这个价格相对于前期11月上半月运价宣涨的落地概率要低，但是11月下半月逐渐降价的市场预期有所扭转。同时，EMC和ONE小幅上调了11月上半月的价格，导致EC盘面进一步上涨到11月上半月船司宣涨的均价水平。

　　首轮宣涨落地成色预计如何？

　　雷悦表示，本周起陆续开始订11月上半月船期的舱位，将检验船司第一轮提涨落地的成色。目前各家公布的指导价格基本和宣涨的一致，前期10月底的低价收货搭建起的rolling pool，叠加11月上半月的低运力情况，使得船东有一定的涨价底气。

　　“本周开始将逐步预订11月上旬舱位，目前货源恢复情况尚可，部分航次的10月底至11月初舱位已经售罄。”据陈臻预判，11月上旬的运价肯定能够上涨，但并不看好能完全涨到前期宣涨水平，预计成交中枢可能在4200~4400美元/FEU。

　　目前从现货市场反馈来看，车美超表示，市场订舱情况并不理想，需求维持弱势，市场货量有限，欧洲航线海运市场继续承压下行。据调研了解，每年这个时候船东都会进行调价，但具体落地情况依然需要根据现货市场的供求基本面来决定。

　　她表示，一方面，需求弱势不支持涨价，那么船东将再次逐步调降运价满足市场出运需求；另一方面，船东单方面硬性涨价，随之低货值货物将延缓发运，高附加值货物也会减少出运，为提高船舶装载率，船东的涨价幅度也将不及预期。

　　看向11月，雷悦表示受到10月底爆舱影响，船司初步放出11月初价格基本与前期宣涨水平一致，甩柜效应减缓11月第一周的揽货压力。从节奏上来看，更多潜在货量不足带来的报价下调可能会出现在11月的第二周。

　　陈臻认为，此轮班轮公司挺价意图较为强烈，主要是为即将到来的2025年度谈判造势，同时以进为退防止即期市场运价进一步回落。整体判断，11月即期市场能够实现涨价，但涨幅将不及宣涨幅度。

　　“需要指出的是，11月涨价不及预期，不代表12月无法涨到位，12月将在11月市场基础上再度推涨。一旦11月实际运价能达到4000美元/FEU以上，班轮公司可能在11月中下旬继续官宣12月涨价至5000~5500美元/FEU。”他说。

　　后续基本面情况值得关注

　　从目前的运力供给来看，车美超表示，本周中国至欧线运力投放29.5万TEU，较上周减少3.75万TEU，表明在弱势需求影响下，船东通过减少运力来抑制运价进一步下跌，预计下周运力投放与本周持平，均处于年内均值上方。10月到11月停航数量较9月明显增加，或在一定程度上减轻供给压力。

　　雷悦指出，进入11月上旬船司停航规模较高，第41周为23.3万TEU，第42/43/44周的运力平均约为27.6万TEU，11月的周均运力规模为26.2万TEU（计最新空班计划），略低于9月水平；根据目前排期看，更远端的12月周均运力约为28万TEU，扣除可能空班的待命名航次后，约为26.5万TEU，较11月增加2万TEU。

　　在需求方面，她表示11月初订舱需求预计将会减少，主要由于前面两周内的船期预计抵达欧洲港口的时间正值圣诞和新年假期，下游货主主观订舱积极性偏弱；往年这个需求疲弱的时间是11月的中下旬，但是近年受红海绕行影响会提前两周。

　　从宏观角度来看，车美超表示，在欧洲经济方面，受德国、法国等欧盟核心国工业产出增长恢复的推动，8月欧元区工业产出显著回升，但从结构上看，欧元区工业产出反弹主要受到营建产出月度转涨的推动，工业产出总体新订单环比回落，显示制造业需求仍面临压力。

　　在欧元区经济表现持续低迷，特别是制造业收缩压力加大的背景下，10月欧央行会议如期降息25BP，当前需求不足和利率高企是欧元区制造业的主要压力，利率水平的下降可以推动欧元区制造业的恢复，防止欧元区经济陷入衰退。

　　她表示，在制造业需求增长乏力的情况下，未来欧洲经济前景仍面临下滑压力。四季度在欧洲经济增长放缓以及加征关税影响下，国内出口压力显著增加，预计欧线海运需求或难有明显改观，叠加季节性影响，预计11月市场货量或将维持低位。

　　后续集运盘面如何变动？

　　陈臻表示，11—12月进入年度合约谈判关键期，班轮公司会通过停航减舱手段挺价，每次宣涨都将带动期市大幅上涨。然而，一旦证伪或涨价不及预期，期市将会大幅回调。所以，船东与货主的年度谈判博弈引发的宽幅震荡，将成为四季度集运期货走势的主旋律。他预计，11月期市整体以震荡偏强走势为主。

　　车美超认为，当前市场交易的主要驱动在于船司提涨运价与弱势基本面之间的博弈。根据目前船司宣涨情况估算，折合盘面对应区间在2800~3200点。综上分析，目前期现走势形成背离，在基本面出现逆转前，一旦实际涨价落地不及预期，预计盘面将对高估部分定价进行修复，策略上可适当关注逢高沽空的机会。

　　雷悦表示，后续应当关注11月船司大幅提涨后，下游货主对涨价的接受程度，以及船司是否会继续通过主动停航来收紧运力。同时她预计，集运期货近远月合约走势分化会延续，近月主要反映出现货提涨的预期，远月则会考虑到季节性变化的影响以及新船投产下水后对运力端的补充情况。

　　“我们看到，四季度不确定性因素较多，包括班轮公司宣涨及涨价能否成型、中欧贸易摩擦是否升级、欧洲降息后经济和消费复苏情况、美国总统选举、美东码头自动化谈判、中东和谈进程等。”陈臻表示，由于集运每个合约的主要影响因素各有不同，近月合约更多受现货市场走势影响，远月合约更多与地缘局势有关，因此近远月合约的分化走势将会持续。

　　即将进入交割的EC2410合约也值得关注。

　　本周一盘后，上海航交所公布的SCFIS欧线录得2204.58点，连续13周回落，周环比下跌7.8%，跌幅连续两周收窄。陈臻表示，本期SCFIS基本反映了10月中旬即期市场跌幅逐步收窄的实际情况。他预计，10月28日SCFIS欧线将继续有2%~3%的跌幅，EC2410的交割结算价可能在2250点左右。

　　雷悦表示，最新一期SCFIS欧线指数环比下跌7.8%，继续兑现10月下旬的运价跌幅，反映出船司为11月提价采取低价揽货的定价策略，基本符合前期现货指标反映出的跌幅。她预计下期SCFIS欧线指数继续小幅回落后见底，最终EC2410合约结算点位在2250~2280点左右。

　　据车美超介绍，按照交易规则，EC2410合约最后交易日为10月28日，交割价应为10月14日、10月21日和10月28日三期SCFIS算术平均值，已知前两期指数分别为2391.04和2204.58，预估EC2410合约交割价在2232点。