摘要

　　【传统生产旺季来临纯碱将围绕成本波动】当前，纯碱产能过剩的格局较为明晰，若需求端没有明显改善，预计未来纯碱价格将围绕生产成本波动，成本最高的氨碱法作为价格区间上沿，成本最低的天然碱法作为价格区间下沿。据钢联数据，截至2024年10月18日，华北地区氨碱法生产成本约1720元／吨；天然碱法生产成本按照产能最大的远兴能源进行核算，远兴能源2023年年报显示，该公司天然碱生产成本约850元／吨。从产地内蒙古阿拉善盟运至纯碱期货基准交割地河北沙河地区，运费约400元／吨，折盘面成本约1250元／吨。

　　国庆节后纯碱期货价格高开低走，2501合约从最高1754元／吨下跌至最低1414元／吨，跌幅超过300元／吨。近期，部分纯碱厂公告减量生产，纯碱期货价格重新拉升。纯碱已经进入传统的生产旺季，未来价格将何去何从呢？

　　产能投放方面看，纯碱的产量变化具有一定的季节性规律：一季度、四季度是传统的生产旺季，年度产量峰值往往会在四季度出现；二季度和三季度是传统的生产淡季，因为纯碱的生产是放热反应，纯碱企业一般会安排在气温较高时检修，更有利于生产安全。三季度纯碱已经明显过剩，若按往年规律四季度产量进一步增加，纯碱供需格局将更不乐观。

　　在新增产能方面，2024年新增产能全部因故延后至四季度投产或达产，包括远兴能源四线、连云港碱业、江苏德邦、阜丰集团和中天碱业等，合计超过300万吨，四季度新产能投放压力巨大。

　　下游需求方面看，纯碱的需求主要分两块：一块是轻碱，主要用于生活洗涤、化工溶剂以及食品加工，包括日用玻璃、无机盐、洗涤剂以及新兴的碳酸锂行业等。轻碱的下游需求较为分散，相对也较为稳定，对纯碱的供需一般影响不大。

　　另一块是重碱，主要用于生产浮法玻璃和光伏玻璃。据钢联数据，从二季度开始，玻璃日熔量呈现持续下滑态势。截至10月22日，浮法玻璃日熔量从最高17.65万吨下降至16.22万吨，降幅8.1%；光伏玻璃日熔量从最高11.59万吨下降至9.60万吨，降幅17.2%。在9月底宏观利好政策出台后，10月玻璃日熔量在持续下降，四季度纯碱需求难言乐观。

　　库存情況来看，进入10月，在供应上升、需求下降的情况下，纯碱库存进一步增加。据钢联数据，截至10月18日，纯碱厂内库存160.13万吨，自2022年年初创造历史峰值183.51万吨后，首次突破160万吨库存。自纯碱期货上市以来，仅出现过两次160万吨以上的库存：一是2020年二季度，纯碱期货价格在1300~1500元／吨区间波动；二是2021年年底至2022年年初，纯碱期货价格在2100~3000元／吨区间波动。

　　2021年年底至2022年年初纯碱库存创造180多万吨的历史最高值，但期货价格仍然维持在2100元／吨以上，主要原因在于2022年光伏大量投产，纯碱需求预期大幅增加，价格提前反应。后续纯碱快速去库，价格不断创新高。而今年四季度的情况，可能没有2022年那么乐观：产能明确过剩，需求持续下降，库存不断积累，并且还有更多新产能投放，四季度供需情况只会更糟糕。

　　综上所述，当前，纯碱产能过剩的格局较为明晰，若需求端没有明显改善，预计未来纯碱价格将围绕生产成本波动，成本最高的氨碱法作为价格区间上沿，成本最低的天然碱法作为价格区间下沿。据钢联数据，截至2024年10月18日，华北地区氨碱法生产成本约1720元／吨；天然碱法生产成本按照产能最大的远兴能源进行核算，远兴能源2023年年报显示，该公司天然碱生产成本约850元／吨。从产地内蒙古阿拉善盟运至纯碱期货基准交割地河北沙河地区，运费约400元／吨，折盘面成本约1250元／吨。在供应过剩的情况下，未来纯碱价格预计难以给予成本最高的生产企业太好的利润，但也难以跌破最低的天然碱成本。因此，预估四季度纯碱期货价格最低区间在1200~1300元／吨（天然碱成本上下浮动50元／吨），最高区间在1750~1850元／吨（氨碱法成本上浮100元／吨多一点）。风险关注：纯碱企业检修情况、新产能投放情况、宏观增量政策持续情况等。（作者单位：佛山金控期货）