摘要

　　【跌破5000元/吨！PVC创四年来新低】近一个月以来，PVC期价连续下跌，市场情绪较为低迷。周三，PVC期货跌破5000元/吨关口，最低触及4985元/吨，创四年来新低。在国内商品多数下跌的大背景下，PVC此波行情的调整在预期之内，但价格下跌的幅度却超出市场预期。

　　近一个月以来，PVC期价连续下跌，市场情绪较为低迷。周三，PVC期货跌破5000元/吨关口，最低触及4985元/吨，创四年来新低。在国内商品多数下跌的大背景下，PVC此波行情的调整在预期之内，但价格下跌的幅度却超出市场预期。

　　“从全年视角来看，PVC期货价格走势基本表现为强预期与弱现实之间的博弈，短期的价格上涨更多源自政策预期的推动，然而基本面改善幅度有限，短期情绪消退后一旦转到基本面现实情况上，PVC盘面多表现出下跌趋势。”中信建投期货能化首席分析师董丹丹表示，近期PVC期货增仓下行基本符合市场预期，近月合约当前的高库存问题并没有化解。

　　对此，方正中期期货产业研究中心负责人夏聪聪认为，PVC自身基本面疲弱，无论从成本端、供给端还是需求端来看，PVC市场均无利好驱动。尤其是需求端今年以来持续低迷，导致市场供需矛盾加剧，加之市场预期不佳，需求端回暖周期拉长，是推动PVC期价不断走低的主要因素。

　　近期PVC期价创新低主要表现为成本坍塌与基本面季节性走弱。“随着时间推移至12月，检修装置回归使得PVC存供给回升的预期。”董丹丹表示，冬季建材开工率环比走弱，PVC需求同样存在着走弱预期。“氧化铝景气度较高带动烧碱价格大幅上涨，氯碱综合利润显著修复，估值抬升导致下方仍存空间。”她称。

　　从盘面可以看到，四季度以来，PVC期货是化工品中走势最弱的一个品种。相比其他化工品种，PVC的需求与房地产市场具有更高度的关联性，在“严控商品房增量”的背景下，地产开工端数据的回落带动PVC需求持续走弱。

　　期货日报记者了解到，目前出口端成为重要支撑。但11月印度对华PVC反倾销初裁落地，12月印度对PVC的BIS认证政策即将执行，多重利空下我国出口量存在下滑的预期，这进一步强化了“高库存难去化”的格局。

　　“当前，PVC期货持续走弱的核心矛盾点在于供需不匹配。”申万期货能源化工高级分析师陆甲明表示，近年来国内针对房地产产业链出台了一系列的政策，并逐步见到成效。短期，PVC下游与建筑相关的需求相对供给而言，依然偏弱。同时，以往的铺地制品出口由于国际贸易环境的变化，也存在不确定性。而作为需求端的亮点，粉料出口也受到印度政策预期变化的影响。

　　“供需偏弱之下，市场需要通过供给端的收缩来平衡。”陆甲明称，今年供给端的实际成效不太明显，导致PVC期货2501合约走势偏弱。

　　“从阶段性表现来看，高库存成为PVC市场的常态，高库存反映的是供应压力增大。”夏聪聪介绍说，无论是装置检修季，还是传统需求旺季，PVC市场均未能启动去库，华东及华南地区社会库存持续处于高位。“供应端相对稳定，而需求端难以提升，库存消耗缓慢。市场面临的高库存压力不减，PVC行情持续低迷。”她称，同时，PVC市场进入冬季后，下游制品厂维持低负荷运行态势。随着气温下降，部分地区下游开工将受限制。

　　值得一提的是，从往年情况来看，春节前一般是需求淡季，却是开工旺季。短期供需偏弱格局下，市场对PVC再度累库也存在一定的预期，这会导致期货和现货的弱势表现。

　　在董丹丹看来，主导PVC盘面后期走势的因素仍在于预期与现实的博弈。“若短期的供给回升达不到预期，且印度12月进一步推迟BIS认证执行的日期，则价格存在着止跌企稳的可能。”董丹丹表示，就目前情况来看，在氯碱综合利润修复的大背景下，随着时间的推移，PVC高开工已成定局，估值偏高对期现价格形成拖拽，且盘面需进一步下跌至贴水现货才能缓解当前的仓单压力，盘面及现货基差均存进一步走弱预期。

　　同样，夏聪聪也认为，当前PVC市场参与者心态谨慎，预期整体不佳，需求步入淡季后，PVC市场库存仍存在走高可能。“短期市场供需矛盾难以得到缓解，PVC期货走势依旧承压。”

　　不过，市场总是在悲观中孕育希望。“目前PVC期货2501合约连续下跌之后，估值端的压力释放较为明显。同时，从1-5价差上来看，有利于近月合约止跌企稳。”陆甲明表示，市场或许更加期待供需在12月达到平衡之后的再度消化，这将为明年远月合约留出运行空间。