摘要

　　【USDA月度供需报告意外利多双粕强势反弹】上周五开始，国内双粕期货价格持续走强，截至周二收盘，豆粕期货主力2505合约报收于2753元／吨，涨幅1.7%；菜粕期货主力2505合约报收于2383元／吨，涨幅2.72%。分析人士认为，双粕期货价格上涨主要是受到近期美国农业部公布的USDA月度供需报告和季度谷物库存报告偏利多的影响。

　　上周五开始，国内双粕期货价格持续走强，截至周二收盘，豆粕期货主力2505合约报收于2753元／吨，涨幅1.7%；菜粕期货主力2505合约报收于2383元／吨，涨幅2.72%。分析人士认为，双粕期货价格上涨主要是受到近期美国农业部公布的USDA月度供需报告和季度谷物库存报告偏利多的影响。

　　长安期货农产品分析师梁安迪表示，美国农业部1月供需报告的意外利多刺激CBOT大豆期价大幅上涨，触及三个月高位。受成本端提振，国内双粕期价跟随外盘美豆强势反弹。

　　据记者了解，USDA 1月月度供需报告超出市场预期下调了2024/2025年度美国大豆收获面积、单产以及产量和期末库存，美豆供应压力减弱。报告显示，2024/2025年度美豆收获面积预估为8610万英亩，较上月减少20万英亩；单产预估为50.7蒲式耳／英亩，较上月减少1.0蒲式耳／英亩。因此，产量预估较上月下调0.95亿蒲式耳，至43.66亿蒲式耳；期末库存预估较上月下调0.9亿蒲式耳，至3.8亿蒲式耳。美豆库存消费比明显下降，从上月的10.81%回落至8.74%，仅略高于2023/2024年度的8.33%。南美大豆方面，报告维持2024/2025年度巴西和阿根廷大豆产量预估不变，分别为1.69亿吨和5200万吨。2024/2025年度全球大豆产量预估由上月的4.2714亿吨下调至4.2426亿吨，需求预估由上月的4.0364亿吨上调至4.0553亿吨，期末库存预估由上月的1.3187亿吨下调至1.2837亿吨。美豆季度报告显示，截至2024年12月1日，美国旧作大豆库存总量为31亿蒲式耳，虽然同比增加了3%，但低于市场预期均值。

　　“除报告的影响外，近段时间阿根廷大豆种植天气持续偏干燥，产量存在调减预期，也为美豆价格反弹提供了一定支持。”中辉期货农产品板块负责人贾晖表示。

　　在银河期货粕类研究员陈界正看来，一方面，USDA供需报告对美豆单产以及收割面积均作出了一定的调整，这使得原本偏宽松的平衡表明显收紧，结转库存下降0.9亿蒲式耳，整体价格中枢抬升。同时，季度谷物库存报告偏利多，反映了本季度内大豆需求偏利好的情况。另一方面，此前较长一段时间，巴西南部以及阿根廷产区天气偏干燥，一度对作物生长产生不利影响，由此，盘面上也给出一定升水。

　　那么，当前双粕基本面整体情况怎样？

　　梁安迪表示，目前国内豆粕和菜粕均处于供需宽松格局，但供需基本面边际紧缩。下游饲料养殖企业春节前备货，带动需求回暖，叠加原料端供应压力减弱，压榨厂豆粕维持去库节奏。据钢联数据统计，截至1月10日当周，全国规模压榨厂豆粕库存为60.46万吨，周环比降幅约为11.6%，月环比降幅约为5.6%，同比降幅约36.3%。原料端，当前我国主要港口大豆库存和全国规模压榨厂大豆库存均偏高。不过，一季度进口大豆供应压力或继续减弱。根据中国粮油商务网船期预估数据，1月至3月进口大豆月度进口量预估分别为850万、400万和650万吨。菜粕方面，据钢联数据统计，截至1月10日当周，全国主流压榨厂菜粕库存为5.3万吨，周环比降幅约为14.5%，月环比降幅约为20.1%，同比增幅约144.2%。

　　“豆粕期价主要受外盘美豆、国内供需基本面以及国际大豆升贴水影响，而在水产养殖淡季，菜粕需求主要来自对豆粕的替代，除中加贸易政策影响外，预计以跟随豆粕运行为主，难以走出独立行情。”梁安迪说。

　　贾晖表示，由于巴西大豆产区降雨稳定，丰产预期较高，市场机构对巴西大豆产量的预期一调再调，目前预估在1.7亿吨以上，但市场对巴西产量的持续乐观，对盘面的利空作用边际减弱。而阿根廷大豆产区降雨的不足，引发了市场对其单产及产量的担忧。从天气展望数据来看，未来十五天阿根廷大豆产区降雨依然低于正常水平，虽然1月17日开始干燥地区开始出现降雨，但仍大幅低于正常状态。此外，特朗普即将上任和中美贸易政策的不确定性也为短期豆粕盘面价格带来支撑。国内方面，由于1—2月大豆进口同比偏紧，大豆及豆粕预计将维持去库状态，短期现货价格保持坚挺态势。“在多重边际利多因素扰动下，市场做空心态谨慎，豆粕价格短期偏强。后市关注中美贸易政策变化，若政策不及预期，那么在巴西大豆丰产、季节性集中进口的压力下，豆粕2505合约将重归基本面估值水平。”

　　菜粕方面，贾晖表示，菜籽主产国减产及加拿大菜籽出口同比增加的利多炒作告一段落，在1月美国农业部报告中，全球菜籽产量环比持平，期末库存环比小幅调增，报告略偏空。国内市场，1—2月菜籽进口预估同比依然偏高，短期内菜籽供应较为充足。年后国内菜籽逐步进入成熟收获季期，季节性供应增加，加上美加贸易关系趋紧，中国对加拿大菜籽反倾销力度预计或有所缓和，反倾销税落地概率下降。下游水产方面，饲料消费暂无明显亮点，因此，在不考虑反倾销事件落实的情况下，菜粕基本面表现偏弱，以跟随豆粕走势为主。

　　后市怎么走？

　　贾晖表示，由于巴西大豆2024/2025年度丰产概率较大，且目前少部分作物已经进入成熟收获阶段，虽然降雨影响了收获，但2月开始将逐步进入南美大豆供应季，国内大豆供应状况将在3月开始逐步由紧转松，这不利于国内豆粕2505合约走强。短期来看，由于美豆基本面环比改善带来阶段性止跌企稳，加之阿根廷降雨不足带来的产量炒作、中美贸易政策的不确定性等因素影响，近期市场做空情绪减弱。豆粕价格短期走势偏强，但伴随着中美贸易政策的逐步明朗，以及巴西大豆丰产收割上市供应，豆粕2505合约仍会再度因季节性供应而承压。“总体来看，未来3个月，国内豆粕价格走势预计先强后弱。关注2月阿根廷大豆产区天气能否改善，以及特朗普上台后的贸易政策。”

　　菜粕方面，贾晖认为，短期菜籽进口供应较为充足，上半年将迎来国内菜籽产季，加之下游水产菜粕饲料需求暂无亮点，上半年菜粕2505合约基本面偏弱，以跟随豆粕为主。关注特朗普上台后国际贸易政策的动向和全球菜籽种植区的天气情况。

　　梁安迪表示，虽然美豆供应压力减弱、南美产区天气存在变数、国内供需基本面边际好转均给予双粕期价支撑，但巴西大豆产量存在创纪录丰产预期，全球大豆仍然供应宽松，或压制双粕反弹高度。此外，3月以后我国对南美大豆的进口量逐渐增多，在南美大豆丰产预期下，国内进口大豆供应预计充足，将进一步奠定豆粕供应宽松的基础。因此，目前对双粕仍以反弹行情看待。

　　陈界正倾向于短期可能会相对偏强，但后续仍以偏弱运行为主的判断。近期偏强主要是因为各类利好集中：一方面，南美产区天气风险仍然存在，另一方面，宏观方面的不明朗也使得粕类难以出现明显下行。此外，国内豆粕现货较好可能仍将延续较长时间。但中期受到南美整体丰产的影响，国际大豆市场仍将供过于求，后续关注南美天气好转以及巴西收割压力带来的回落机会，如果国内菜籽需求继续维持良好态势，未来菜粕可能会相对强于豆粕。

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　　文章来源：期货日报