自2月下旬起，聚酯链相关期货品种价格持续下行，进入3月价格则进一步加速下跌。期货日报记者观察到，截至3月11日，PTA主力合约TA2505跌破4800元/吨，逼近前低；PX主力PX2505合约跌破6700元/吨，创上市以来新低；乙二醇主力EG2505合约也跌至4500元/吨，创出近几月来新低。

　　记者采访了解到，聚酯链相关期货品种集体下跌，主要核心逻辑是成本端塌陷和需求表现不及预期。

　　“特朗普上任美国总统后，再次打响贸易战，先后对我国加征两次10%关税，对我国织造出口影响较大，高额关税使低价订单流失，节后需求恢复不及预期，织造库存压力大，出口订单表现不佳，织机负荷回升高点不及预期。”紫金天风期货高级分析师刘思琪表示，美俄会谈、俄乌冲突缓和、美国经济数据表现偏差、对加拿大和墨西哥加征关税的不确定性，使全球需求衰退预期再起。“受地缘冲突溢价下降和OPEC+计划4月恢复供应的影响，原油持续大幅下跌，节后布油从76美元/桶附近一路下行，一度跌破69美元/桶，创出近半年来低点。”她称。

　　从需求端来看，节后织造端内外销订单相对偏弱，叠加坯布库存偏高，直至今年3月上旬，江浙加弹、织造、印染负荷均不及去年同期。“刚需支撑偏弱以及聚酯产品库存高位，使聚酯综合负荷提升缓慢。目前，聚酯综合负荷仍不到90%。”广发期货能化首席分析师张晓珍说。

　　受成本塌陷以及需求端整体偏弱拖累，叠加产业链上游负荷高位运行，使聚酯产业链短期承压。从品种具体表现来看，PTA和PX领跌聚酯板块，这两个都属于油化工且整体处于供应宽松格局，因原油下跌叠加自身缺乏驱动，跟随原油大幅走弱。

　　“节前PX和PTA供需预期转好，但随着关税增加，需求表现偏弱，汽油季节性改善有限，前期调油预期也没有兑现，这是PTA和PX领跌板块的主因。”刘思琪表示，相较于PTA，PX跌幅更大，PTA盘面加工费有所修复。3月PX检修计划不多，美国调油需求旺季预期下未出现明显增长，其供需端较PTA更弱，整体表现偏差。

　　不过，二季度PX供需预期并不悲观。张晓珍认为，二季度在亚洲PX装置检修预期下，PX平衡表整体存去库预期。从PTA来看，经过1—2月PTA季节性累库，节后PTA加工费大幅压缩，叠加需求端恢复缓慢，国内PTA装置检修计划增加且陆续兑现，以及下游聚酯负荷逐步提升，3月开始PTA平衡表开始去库，预计二季度PTA去库幅度进一步扩大。“随着PTA供需逐步好转，PTA现货基差将逐步走强，目前已从节后的TA2505-68扩大至目前的TA2505-28，走扩了40元/吨。”张晓珍称。

　　“从聚酯链的基本面来看，短期颓势或难以改善。”张晓珍表示，一方面，美国对多个国家实施关税政策，市场担忧可能对全球经济及需求形成拖累，叠加OPEC+计划4月开始逐步增产，油价短期无明显利好提振；另一方面，节后聚酯及织造端市场表现一直温吞，市场心态整体偏弱。

　　目前来看，“金三”表现尚不明朗，仍处于偏弱运行，且在成本端持续偏弱下，下游下单和采购更加谨慎，叠加坯布自身高库存，部分加弹、织造的开工积极性可能会受到影响。

　　对此，刘思琪认为，成本偏弱下，聚酯链自身基本面矛盾很难带来持续向上驱动。

　　在张晓珍看来，如果终端需求有一定好转，在“金三银四”之际，随着织造端开工率或可持续，涤丝刚需维持，加上3月中下旬几套瓶片装置计划开启，聚酯综合负荷或有进一步提升空间。“在原料PTA供需偏紧格局以及二季度亚洲PX装置检修逐步兑现的情况下，产业链价格或受到支撑，但绝对价格上仍需要油价配合。”她称。

　　同样，一德期货分析师郑邮飞也认为，短期聚酯板块能否企稳还是需要看成本原油端，聚酯产业链PX、PTA估值其实并不高，如果原油企稳，原料PX、PTA亦可能跟随企稳，同时油价企稳反弹亦可激发终端的一部分补货需求，对聚酯链需求有一定支撑。

　　此外，市场也还需要关注终端订单情况。“短期看，美加征关税导致由于成本转嫁问题终端订单缺失，这种状态可能要维持一段时间，待新的贸易流重新平衡后，关税影响或趋于消散。”郑邮飞表示，短期原油出现大幅反转以及需求出现大幅走高的概率较低，5月前可能仍以震荡偏弱的思路对待。

　　文章来源：期货日报