渤海人寿业务转型尚需时日。《中国经营报》记者统计发现，70家非上市寿险公司2019年业绩中，44家公司实现盈利，26家公司业绩亏损，其中，渤海人寿净亏损15.22亿元，位列净亏损榜单第二位，与上年同期相比，亏损翻倍。

　　对于2019年业绩亏损，渤海人寿方面的解释是，因保险业务和投资业务双重压力所致。其中，受经营支出影响，保障型产品的增长带来了首期投入的提高，同时，2019年赔付支出、保单红利支出也高于上年度同期水平。投资方面，部分项目涉及违约逾期，并对此进行了计提减值准备，形成报表亏损约13.11亿元，占全年净亏损86%。

　　然而，渤海人寿持续亏损态势与行业整体发展并不一致。

　　2017年、2018年以来，寿险公司进入转型调整期。2019年，得益于手续费及佣金支出税前扣除、权益类投资收益增长、保险业务改善等因素，多家公司业绩一扫阴霾，盈利得到改善。

　　公司产品策略不清

　　2019年9月，银保监会方面认为，渤海人寿备案销量为零的产品超过10个，表明公司产品策略不清晰。

　　公开资料显示，渤海人寿成立于2014年12月，其业务发展初期主要依靠万能险实现保费规模的快速提升。

　　具体而言，2015年渤海人寿保户投资款新增交费（以万能险为主）为29.21亿元，而全年原保险保费收入仅为4.12亿元。2016年，渤海人寿保户投资款新增交费快速增长至117.86亿元，原保险保费收入为67.42亿元。

　　随后受到监管因素影响，渤海人寿业务发展急速转型。

　　2017年，渤海人寿保户投资款新增交费迅速回落至42.61亿元，与原保险保费收入基本持平。2018年开始，渤海人寿保费收入主要来自原保险保费收入，为47.5亿元，而保户投资款新增交费仅为1.12亿元。

　　2019年，渤海人寿原保险保费收入为61.25亿元，同比增长28.95%。其中分红险保费收入同比增长89.49％，健康险保费收入同比增长113.53％。

　　然而，产品结构调整和数据增长难掩其问题。

　　产品设计方面，2019年9月，银保监会发布的《关于人身保险产品问题通报》显示，2017年各公司备案产品截至2018年底的销售情况统计中，渤海人寿因产品备案后，销量为零的产品数量超过10个而被点名。

　　银保监会方面认为，产品销量为零，不论是保险公司主动调整产品计划，或者是消费者不认可所导致的，均表明公司产品策略不清晰，产品管理存在漏洞，产品开发效能低下，同时也是对监管资源的浪费。

　　值得注意的是，渤海人寿对于网红产品的设计和销售，则表现激进。

　　2019年，渤海人寿重疾险产品“嘉乐保（前程无忧）”仅上线5个月即宣布下架。其原因在于，该产品投保费用相当于同业的五折，而赔付费用则高于同业，达1.5倍。

　　业内人士分析，这是以“家底”换市场和知名度的行为，所以短暂上市后，在对偿付能力没有过多影响的情况下，公司选择提前止损离场。

　　截至2019年第4季度，渤海人寿偿付能力充足率为319.88%。

　　同时，渤海人寿在退保金方面亦存在风险。年报显示，2016~2018年渤海人寿退保金持续增加，分别为1.49亿元、35.93亿元、41亿元。其中，2018年原保险保费收入排名第五位的产品——“渤海人寿放鑫宝两全保险（A款）”，退保金竟超过原保险保费收入，分别为3.06亿元、0.25亿元。目前，该款产品已停售。

　　此外，销售渠道方面，渤海人寿仍以银保渠道为主。

　　同业交流数据显示，2020年1~2月，渤海人寿银保市场新单规模保费收入为39.74亿元，同比增长130%，而行业整体则表现为业务大幅收窄，同比下降41.04%。

　　而随着银保渠道成本的增加，对保险公司的投资能力提出更高要求。其中，部分中小寿险公司在转型过程中，已逐步压缩或放弃银保业务，转向个险渠道、经代渠道等。

　　投资项目涉违约风险

　　目前，“17西航01”债券已停牌，价格与渤海人寿买入时相比下跌30%。

　　2019年，渤海人寿净亏损进一步扩大至15.22亿元。

　　“2019年受投资业务影响，导致报表亏损比较严重。但是公司130亿元资本金实力及持续深化转型的成果，风险项目减值准备的计提并未对公司的生产经营产生重大实质影响。”渤海人寿方面对记者表示。

　　而渤海人寿投资业务亏损的原因在于，投资业务配置的部分产品，因偿债主体涉及的部分民营企业曾采取激进扩张战略，叠加金融去杠杆等外部因素影响，出现较为严峻的流动性风险，涉及项目发生集中逾期违约。

　　记者统计发现，逾期违约产品多为债券项目。

　　以渤海人寿持有的“17西航01”为例，该债券当前余额7.8亿元，发行期限为5（3+2）年，其中渤海人寿认购2.7亿元，票面利率为6.2%。

　　3月31日，中诚信国际信用评级有限责任公司发布公告称，确认上述债权主体信用和债项信用等级由AA调降至AA-，并列入可能降级的信用评级观察名单。而信用降级原因为，2020年4月7日为“17西航01”投资者回售行权日，偿付资金方面，截至2020年3月26日，西部航空有限责任公司账面可用资金2.46亿元，不足以覆盖回售资金。目前，该债券已停牌，价格与渤海人寿买入时相比下跌30%。

　　渤海人寿2018年年报显示，其持有关联方债券累计金额达19.82亿元。

　　而渤海人寿持有的非关联方债券亦涉及违约风险，其曾在2018年年报中披露，“15华信债”和“16申信01”发生减值，截至期末减值准备余额为6.13亿元。

　　渤海人寿2015~2018年年报显示，投资收益分别为2.48亿元、14.06亿元、18.42亿元、12.41亿元。与此同时，净利润亦由盈转亏，分别为0.81亿元、0.68亿元、2.21亿元、-7.68亿元。

　　可供出售金融资产方面，渤海人寿主要以债券、理财产品、信托计划为主，而对于股票投资资金配置占比较低。

　　此前，汇丰保险环球财务精算主管林禧彦公开撰文指出，“由于近10年来利率一直在下调，保险公司为了尽量提升资产回报率，不得不提升其资产组合中的股票及风险资产占比。中国香港已有多家保险公司在股票及风险资产的配置占到百分之六十以上。这是高风险的操作方式，保险公司不得不通过承担更大投资风险来实现承诺。”

　　或押宝权益投资

　　渤海人寿方面对于自身投资业务表示，一方面加强风险管控能力，另一方面提高投资收益。

　　左手银保渠道业务成本持续增加，右手投资债券频频违约，渤海人寿的转型之路略显艰难。

　　值得注意的是，保险业务收入按险种划分来看，渤海人寿分红险、健康险增长较为迅速。其中2018年渤海人寿分红险首次超过普通寿险和健康险，同比增长201.57%。

　　而分红险业务背后则需要保险公司投资能力作为支撑，以覆盖负债端成本。

　　某寿险公司投资部人士认为，分红保险通常有预定利率，保险公司固定成本之上会有分红。分红的部分，当保险公司收益下降，特别是资产端投资收益下降的时候，这部分可以进行调节。但从市场竞争来讲，任何一家保险公司都很难单独调整。过去5年，分红险的分红率始终维持在4%以上，市场竞争决定了它具有一定的刚性和滞后性。因此，资产端收益的下降在一定时期内，可能会出现难以覆盖负债端成本的情况。

　　保险公司精算师以及投资部的人士也表示，对于主要提供分红险的人寿保险公司而言，如何在低利率市场环境下实现收益承诺，其所面临的经营管理挑战大大增加。保险公司新增资产及到期再配置资产收益率下行，负债端产品定价利率下调相对滞后，将导致利差收窄。而分红险的红利来自三差，当利差收窄，势必要求保险公司对费差和死差控制更好，所以对保险公司的经营、投资能力实际提出了较高的要求。

　　渤海人寿方面对于自身投资业务表示，一方面加强风险管控能力，另一方面提高投资收益。具体包括适度增加二级权益的投资规模、加大优秀二级债基的配置力度，增厚固收组合收益、加大不动产投资力度、关注优质二手PE份额项目等。

　　Wind数据显示，今年一季度，渤海人寿累计调研10家A股上市公司，与上年相比，调研次数明显增加。同时调研集中于中小板和创业板，涉及应用软件、信息科技、生物科技等多个行业。

　　此前，中国保险资产管理业协会保险机构投资者专委会召开的2020年资产配置主题工作电话会议上，多数险资机构投资者表示，将继续维持2019年末对资产配置的规划和判断，以及各类资产配置的比例和范围，不会因疫情影响而大调整。同时，投资品种方面，加大高分红、高股息率股票的配置比例。