日前，A股五大上市险企2022年三季报披露收官，整体业绩表现分化，净利润“一升四降”，前三季度仅中国人保一家实现了归母净利润的正增长，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险归母净利润均出现不同幅度的下滑。

　　究其原因，多因投资端承压，数家上市险企在业绩报告中表示，报告期内资本市场波动对投资收益造成较大影响，并在不同程度上拖累了净利润表现。

　　产险公司核心经营数据趋于优化，有回暖迹象

　　前三季度，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险分别实现归母净利润764.63亿元、311.17亿元、202.72亿元、51.90亿元，对应同比增速分别为-6.3%、-35.8%、-10.6%、-56.6%，中国人保实现归母净利润234.95亿元，同比增长13.1%。

　　进一步来看，上市险企中寿险公司业绩表现均不太理想，而产险公司都实现了较好的业绩增长，核心经营数据趋于优化，回暖迹象相对明显。

　　人保财险实现保险业务收入3818.89亿元，同比增长10.2%；净利润259.48亿元，同比增长29.8%；综合成本率96.5%，下降2.4个百分点。

　　招商证券非银团队指出，年初至今人保车险综合成本率持续保持在优异水平，随着自驾车业务占比不断提升，新能源车综合成本率控制在较好水平，预计全年公司车险综合成本率有望保持在97%以内，推动承保盈利超预期。

　　平安产险实现保险业务收入2220.24亿元，同比增长11.4%；营运利润104.53亿元，同比下降21.3%；综合成本率97.9%，同比上涨0.6个百分点。

　　太保产险实现保险业务收入1338.85亿元，同比增长12.5%，其中车险业务收入增长7.8%，非车险业务收入增长18.5%；综合成本率97.8%，同比下降1.9个百分点，其中综合赔付率70.2%，同比下降0.6个百分点，综合费用率27.6%，同比下降1.3个百分点。

　　对于财险公司今年前三季度保费维持较快增长的原因，国君非银研究团队认为，疫情有效控制带来车险保费边际改善，车辆数增长是核心驱动力，同时，非车策略有所分化，故而保费总体维持较快增长。

　　内部转型压力、外部需求减弱，寿险业整体增长仍承压

　　相比之下，寿险行业面临的情况更为复杂，人身险公司仍面临不小的经营压力。

　　今年前三季度，中国人寿实现保费收入5541.05亿元，同比增长0.1%；实现归母净利润311.17亿元，同比下降35.8%。新华保险实现保费收入1377.92亿元，同比增长0.9%；归母净利润51.9亿元，同比下降56.6%。人保寿险实现保费收入824.65亿元，同比增长5.8%；净利润36.81亿元，同比减少30.7%。平安寿险及健康险业务实现营运利润864.86亿元，同比增长17.4%。

　　太保寿险实现保险业务收入1897.39亿元，同比增长4.4%；新业务价值增速延续逐季向好趋势，前三季度实现新业务价值75.48亿元，同比下降37.8%，降幅较上半年进一步收窄，其中，三季度单季新业务价值增速由负转正。

　　“前三季度，虽然大多数上市险企寿险板块保费收入实现正增长，但新业务价值下滑仍是各公司不得不面对的问题。”山西证券(002500)分析团队表示，受今年行业继续深度调整影响，内部转型压力以及外部需求减弱，寿险业整体增长仍承压。

　　上市险企寿险增速分化的主要原因是各险企采取的经营策略不同，如太保寿险、新华保险等加大银保渠道建设，1月至9月累计保费收入增速较高，中国人寿个险队伍稳固，渠道及产品结构良好，保费增长较为稳健。

　　在三季度业绩交流会，太保寿险总经理蔡强表示，当前银保渠道生态已与此前大不相同，银保渠道将成太保寿险新业务价值增量的主要支撑之一。在统一平台、统一合规、统一监管的情况下，银行保险机构会更专注客户需求，越来越多的银行也在寻找长期的战略合作伙伴。同时，银行也认识到期缴对于银行本身业务的重要性、留住客户的重要性、满足客户不同需求的重要性。且银行越来越重视中收，未来，银行保险的贡献将成为银行中收的主要贡献者。

　　开源证券分析认为，当前部分上市险企转型已初有成效，个险代理人队伍活动率有所提升，队伍质量有望改善，渠道转型正在持续，活动率及产能仍有提升空间。

　　权益市场波动，上市险企投资收益同比减少

　　上市险企整体利润表现不佳的一大重要因素是受到投资端影响，受投资收益下降拖累。

　　譬如，对于归母净利润下降，中国人寿在报告中解释原因为“权益市场波动加剧，投资收益下降”。新华保险也表示，在去年同期净利润高基数的情况下，本期受资本市场低迷的影响，投资收益减少，导致本期净利润同比减少。

　　从投资收益率表现看，今年前三季度，中国平安年化净投资收益率为4.2%，年化总投资收益率为2.7%。中国人寿总投资收益率为4.03%，净投资收益率为4.12%。中国太保年化净投资收益率为4.1%，同比下降0.2个百分点；年化总投资收益率为4.1%，同比下降1.2个百分点。新华保险年化总投资收益率为3.7%，同比下降2.7个百分点。

　　“三季度单季沪深300指数下跌15.8%，去年同期跌幅为6.8%，权益市场在二季度回暖后延续下行态势。权益市场表现低迷或影响上市险企可供兑现浮盈承压，我们预计利润端仍将面临增长压力”，东吴证券(601555)分析团队指出，

　　值得关注的是，各大险企投资资产都出现增长。截至9月30日，中国人寿投资资产达4.92万亿元，较年初增长4.4%；中国平安保险资金投资组合规模超4.29万亿元，较年初增长9.6%；新华保险投资资产为11451.33亿元，较上年末增长5.8%；中国太保投资资产19628.65亿元，较上年末增长8.3%。

　　中国人保表示，后期将加强市场趋势研判，积极应对市场变化，做好资产配置动态调整，稳定投资收益，防范投资风险。在债券投资方面，积极把握今年的阶段性利率高点拉长久期，加大优质非标资产配置力度，坚持不以信用下沉为代价博取高收益。在权益投资方面，根据市场走势灵活调整仓位水平，加大底部布局力度，并积极把握结构性投资机会，不断优化持仓结构。