冷翠华

　　近日公布的A股上市险企2023年业绩显示，投资收益不佳成为拖累其业绩的主要因素。而2024年以来，市场利率继续呈下行态势，权益市场回暖基础仍有待夯实，利差损的焦虑感在保险行业弥漫，有效提升投资收益率依然任重道远。

　　总体而言，当前险资提升投资收益率主要面临三方面挑战：一是利率中枢持续下移，低利率环境使得保险资金的成本优势逐步消失。二是低风险、高收益的优质资产稀缺，新增保险资金和到期资金再投资面临配置难题和信用风险增加的挑战。三是外部环境不确定风险因素仍多，对于追求稳健收益的险资而言，权益市场投资回报仍面临考验。

　　在此背景下，笔者认为，就当下和未来一段时间而言，险资应结合利率变化、权益市场发展的诸多新情况，锻长板、补短板，优化资产配置，强化投后管理，提升投资收益率。

　　首先，在夯实固定收益投资“基本盘”的基础上，丰富投资组合，优化收益来源。长期以来，由于资金的刚性成本和长久期等因素，保险资金风险偏好低，债券、存款等低风险固收类资产是配置的“基本盘”。在存款利率较高、信用风险较低时期，这种投资策略可有效覆盖负债端成本，险企也可以稳步实现规模扩张。不过，随着利率中枢的持续下移，险资若过度依赖这一投资策略，则会带来另一重风险，即利差损风险，弱化穿越周期的能力。

　　因此，险资在配置领域上应更加丰富，形成多种投资组合。事实上，部分险资已经在创新投资方面进行了诸多有益探索。例如，加大对REITs（不动产投资信托基金）、ABS（资产证券化）等品种的投资力度。笔者认为，在投资策略上，险资还应当进一步丰富投资种类，适度增加优质股权、不动产等另类资产配置，在分散风险的同时，丰富收益来源。

　　其次，强化存量投资的投后管理，力求长期投资的预期收益顺利落地。保险资金期限长，投资周期也很长，随着市场环境的变化，部分看似低风险的投资可能出现变数，甚至面临“踩雷”风险。

　　以债权投资计划为例，过去十多年，债权投资计划是险资重要的非标投资产品，保持高速增长，并在2021年达到高峰，当年登记规模超9600亿元。此后，债权投资计划规模连续两年减少，去年保险资管机构共登记债权投资计划规模为7356.61亿元，同比减少约16%。但从存量规模看，债权投资计划在险资另类投资中仍占绝对比重，部分投资的信用风险有所上升。因此，险资必须补上投后管理较弱这一短板，妥善应对可能出现的风险因素，力求实现预期收益率。

　　再者，着力提升权益资产投资能力，使其发挥更大作用。险企业绩的好坏，权益投资往往是最重要的因素之一。这也说明权益资产投资能力在一定程度上是险企业绩的“胜负手”。

　　当前，A股估值总体处于历史低位，险资的权益投资信心指数已连续三个季度明显回升。从政策环境来看，今年是国有大型保险机构落实权益投资长周期考核机制的第一年，也是监管部门携手共促长期资金长期投资的关键一年。从投资机遇来看，低空经济、人工智能等投资主题颇为活跃，新质生产力的发展也酝酿着新的投资机会。

　　因此，险资宜将投资信心转化为实际行动，着力加强投研能力建设，加大逆市布局力度，有效发挥长期资金优势，提升权益投资收益水平，从而助力整体投资收益率的提高。

　　当然，投资本身就是收益与风险并存，要在竞争激烈的资管行业脱颖而出，既需要适度承受风险，更需练就善于识别风险、分散风险、规避风险的能力。随着我国经济逐步复苏，新的投资机会也将不断出现，险资在继续夯实固收类资产配置优势的同时，还需要适度扩大配置领域，抓住新的投资机遇，进一步强化投后管理，持续锻长板、补短板，真正成为投资理财的“专门家”和社会财富的“管理者”。