压降与收缩，这是近几年信托行业的关键词。截至2020年末，信托管理资产规模已连续12个季度下降。近日，监管机构再度明确继续“两压一降”，意味着行业的下行态势在2021年可能还将继续。

　　监管持续“严”字当头融资类业务继续压降

　　监管的松紧程度直接影响着信托行业走势。在春节前召开的2021年度信托监管工作会议上，监管人士明确表示，2021年将继续开展“两压一降”：继续压降信托通道业务规模，逐步压缩违规融资类业务规模，加大对表内外风险资产的处置。

　　可以看出，2021年监管放松的可能性很低，“严”字仍将贯穿全年。2021年集合信托产品非标转标将会加速，以房地产类信托为代表的非标类产品大概率继续加速转型，传统的贷款类业务将逐渐减少，而投资类业务和服务信托等类型的产品逐渐开始大幅增加。

　　“尽管自2018年以来信托行业管理的资产规模持续下降，但融资类信托仍是信托公司的重要收入来源。”中诚信托战略研究部分析指出，融资类信托项目的存续期一般在两年左右，在监管部门要求压降融资类信托规模的形势下，存续的融资类信托仍可为信托公司贡献一定收入，2021年信托行业的收入基础预计仍有一定支撑，但这种支撑难以持续。因此，2021年将是信托公司加快转型布局、加大转型投入、加速转型步伐的重要时间窗口。

　　值得一提的是，在监管政策引导下，信托行业主动管理规模持续上涨。

　　中国信托登记公司最新数据显示，2020年主动管理类信托产品规模同比增长23%，非主动管理类业务规模占比已小于5成。今年1月新增主动管理类信托产品规模为4361.33亿元，连续三月稳步上升，显现信托公司主动管理意识不断增强。

　　信托下行趋势明显2021年“渐进”式下滑趋势或持续

　　中国信登近日披露的数据显示，2020年末信托业存量信托产品数量6.69万个，总规模约为20.13万亿元，较年初下降1.56%。

　　2020年末信托产品的主要投向为工商企业、金融机构、基础产业、房地产，占比分别为31.64%、20.37%、15.65%、12.12%。其中投向房地产领域资金总规模较年初下降12%，在“三道红线”约束和信托行业一系列监管政策出台的背景下，房地产信托规模精准压降成效显著。

　　从集合信托来看，在2019年集合信托产品成立达到阶段性的顶峰之后，相关产品发行逐渐收紧，集合信托市场下行趋势逐渐明显。

　　用益金融信托研究院数据显示，2020年，集合资金信托成立规模2.55万亿元。从月度数据来看，7月之前，每月成立规模均维持在2000亿元以上，6月一度冲高至2800亿元水平，但8月开始，成立规模降至2000亿元以下，一度降至1400亿元水平。11月、12月受年末效应影响有所回暖，但今年1月，成立规模再度跌至1600亿元水平。

　　“全年来看，集合信托产品募集火爆的情况自二季度戛然而止。年初因新冠肺炎疫情的影响，国家对金融业支持实体经济持支持态度，信托公司借机大力拓展业务，其中以房地产信托为代表。但自监管层在6月及11月的窗口指导及政策文件后，集合信托市场形势急转直下。”用益金融信托研究院研究员喻智强调。

　　喻智认为，2021年若政策未出现巨大的变化，且未出现黑天鹅事件，集合信托产品的发行预期将会保持下滑。区别于2020年下半年的集中式压降，2021年集合信托产品的下滑预期会是一个平滑而渐进的过程。

　　从几大热门信托投向来看，2021年房地产类信托压降或将持续。2020年年末房地产信托虽然有短暂的回升，但受限于额度和房企的“三道红线”政策，该类业务的新增规模的大幅增长难以持续。

　　基础产业信托2021年有望出现回升。2020年基础产业信托二季度开始，受到其他融资渠道如债市、银行等资金大量介入的冲击，基础产业类信托产品募集萎缩。但随着疫情影响减弱，经济和政策均将逐步回归常态，加上近期监管层对地方债务风险的重视(区域融资限制)，信托公司开展征信业务的机会可能有所增加。

　　工商企业类产品虽在年末短期大幅增长，但预期2021年展业或难有大的突破。一方面，工商企业类信托的募集增长与宏观经济息息相关，目前在经济复苏之下有所起色，但经济下行和市场风险高企的大环境未改，信托公司在选择交易对手依旧谨慎。另一方面，融资类业务压降短期内不会有大的改变，工商企业信托展业模式难以大幅改变。

　　今年信托到期规模少于去年风险形势仍不容乐观

　　信托风险在2021年呈现爆发状态，信托资产不良率不断攀升，屡屡打破历史最高纪录，以至于中国信托业协会罕见地停止公布季度信托资产不良率数据。信托公司年报显示，59家信托公司净计提减值损失130.27亿元，同比增加超过六成。今年风险形势如何？

　　从到期情况整体来看，2021年集合信托到期规模小于2020年。2021年基建非标信托到期规模和2020年基本持平，地产和工商企业到期规模明显低于2020年。到期节奏上，地产信托到期量整体前高后低。

　　整体来看，在经济持续复苏、信托到期规模少于2020年的背景下，分析人士认为2021年面临的信托风险形势将有所缓解，但仍不容乐观。

　　喻智表示，目前行业风险暴露严重的主因在于：一是宏观经济环境导致企业业绩不佳，经营风险较高；二是过去激进展业导致的风险积累和监管压力下对风险项目的排查清理。信托项目风险暴露的项目主要是存量项目，存量项目中通道业务和非标资金池类业务的清理是重点，但还需要时间消化。

　　从增量来看，非标资金池类产品的新增已不可持续，非标产品的转型正处于加速进程中，标品信托产品大量出现。集合信托产品目前的主要风险来自于非标债权类业务，但未来越来越多的标品信托产品，以净值化管理为主，可能会带来更多的二级市场因素的风险。