再有四个月，嘉合基金将迎来自己的七岁生日，但人员流失和规模不振同样成为这家小基金公司正在面临的“七年之痒”。

　　4月6日，嘉合基金发布高级管理人员变更公告，总经理徐进因个人原因离任，离任日期4月2日，由董事长郝艳芬代任总经理。

　　这距徐进上任刚刚9个月，时间拉长一些，公司成立至今已四次更换总经理，旗下基金经理从去年6月至今年初更是曝出离职潮。Wind数据显示，嘉合基金最新管理规模173.52亿元，和2018年三季报的345.5亿元顶点相比已缩水近半。

　　人员流动频繁，基金规模缩水业绩欠佳，嘉合基金生日宴前多题待解。

　　人才、股权频繁变更

　　嘉合基金成立于2014年8月，发起股东为信托公司、上海慧弘实业、广东万和及福建圣农控股。

　　首任总经理田昆2014年6月23日任职，8月21日离职，任职不到两个月，这意味着公司刚刚开业就更换了总经理；第二任总经理徐岱同年10月21日上任，2017年6月21日离职；第三任总经理蔡奕2017年12月19日正式上任，2020年7月16日离职，同日徐进上任。

　　事实上，嘉合基金自成立以来频频出现高管变更。以督察长为例，成立后的两年间，公司就先后更换了5次督察长。

　　有意味的是，去年8月，徐进在接受媒体专访时表示，中小基金公司应更加注重特色化发展道路，一方面采取合理的市场营销措施将优势产品规模化，另一方面通过建立有效的人才培养、策略模拟、产品研发机制，不断孵化出符合市场需求的策略和产品，保持公司持久发展的生命力。

　　徐进认为，具体而言，这两项工作共性的部分是都要抓团队建设、制度建设，要不断吸收优秀人才、善用现有人才、培养新的人才。“人才是公募基金的根本。”

　　济安金信基金评价中心研究员程颖在接受媒体采访时表示，基金公司总经理的频繁变动会对公司的发展产生重大影响。高层的频繁变动，可能导致人心浮动，影响基金经理无法安心做投研。

　　这一点对嘉合基金来说已然显现。从去年6月到今年1月，嘉合基金旗下先后有4名基金经理离职。天天基金网数据显示，截至3月23日，嘉合基金现有基金经理7人，平均从业年限为1年242天，低于行业平均水平。包括去年年底新招募的两位基金经理在内，7人中任职年限超过三年的仅有3人。

　　2019年7月，还有媒体曝出嘉合磐泰短债基金成立次日增聘只有不到50天公募管理经验的新人和有6年经验的老基金经理共同管理该基金，而后者当时已是5只基金的基金经理，存在“挂名”嫌疑。

　　在高管和基金经理频繁变更的同时，嘉合基金的股权亦多次变更，2016年12月，北京智勇仁信投资和上海慧弘实业对嘉合基金增资，前者成为第五位股东。2018年9月，五位股东同比例增资至3亿元。信托公司、上海慧弘实业、广东万和、福建圣农控股、北京智勇仁信投资持股比例分别为27.27%、27.27%、22.73%、18.18%、4.55%。

　　2019年7月，广东万和将其持有的4.9%股权转让给山东通汇资本管理，后者成为嘉合基金第五大股东。截至目前，公司六大股东持股为信托公司（27.27%）、上海慧弘实业（27.27%）、福建圣农控股（18.18%）、广东万和（17.83%）、山东通汇资本管理（4.9%）、北京智勇仁信（4.55%）。

　　2020年4月，中国证监会官网发布的《证券、基金经营机构行政许可申请受理及审核情况公示》显示，嘉合基金上报变更5%以上股权及实际控制人审批，相关材料被接收。同年7月9日获正式受理，2020年8月14日接到第一次反馈意见。反馈意见之一是“股权受让方持有大村投资55%股权，经营范围为股权投资、实业投资、投资咨询等，请就大村投资拟开展业务与嘉合基金是否存在利益冲突、利益输送风险进行说明，如存在，请制定相关防范安排。”

　　经查阅，持有大村投资55%股权的是一位自然人股东——周建男。周是基金业老将，2015年其加入大成基金担任公司党委书记，此后担任光大证券(601788,股吧)执行总裁，2019年从光大证券离职。大村投资的另一位持股45%自然人股东，即嘉合基金董事长郝艳芬。

　　目前嘉合基金股权变更仍待审批，周健男能否入股嘉合基金仍未最终确定。

　　规模缩水，权益产品业绩下滑

　　人才的不稳定带来的直接表现是嘉合基金管理规模的不稳定，近两年更是不断缩水。

　　Wind数据显示，2016年底，公司管理规模30.87亿元，为历史最低，此后2018年三季末达历史最高345.5亿元，但当年底骤降至193.9亿元，环比减少约44%，公司管理规模在3个月缩水了151.6亿元。

　　2019年，公司基金资产规模再度跳水。截至当年底，资产规模跌破百亿元关口至93.09亿元。2020年结构性牛市让公司基金资产规模重上百亿元，但季度增速并不稳定，截至当年底，公司管理规模170.99亿元。

　　根据Wind数据，截至今年一季度，公司管理规模173.52亿元，管理基金17只（合并份额），其中债券型基金102.97亿元，占比近60%，货币市场型基金57.44亿元，占比33%，二者合计占比超过9成。

　　与之匹配的是，截至去年底，公司旗下两只规模最大的基金分别为嘉合慧康63个月定开（纯债型，80亿元）和嘉合货币（货币市场型，57亿元），同期，有四只基金资产净值不足5000万的清盘红线：嘉合锦创优势精选（0.03亿元）、嘉合永泰优选三个月（0.17亿元）、嘉合消费升级（0.29亿元）和嘉合医疗健康（0.47亿元）。

　　对此，嘉合基金相关人士对媒体解释称，公司权益类产品确实存在4只规模低于5000万元的基金，但嘉合医疗健康、嘉合消费升级、嘉合永泰优选三个月均为发起式基金，没有最低规模限制，不存在清盘风险。嘉合锦创优势精选目前已有明确的营销计划和较为确定的意向资金，产品持续营销活动正在进行中，也不会存在持续小微的风险。

　　Wind统计表明，截至2020年第四季度，嘉合基金旗下有4只基金当季份额减少超过一亿份。其中，净赎回份额居首的嘉合磐稳纯债A，其份额当季减少高达55940.22万份，此外，同期还有嘉合货币B（49721.36万份）、嘉合稳健增长C（30175.75万份）、嘉合锦鹏添利A（11603.09万份）遭遇大额净赎回。

　　从基金净值回报来看，Wind数据显示，截至4月13日，嘉合基金旗下35只基金（非合并份额）中有14只今年以来回报率为负值。表现最差的为三只混合型基金：嘉合医疗健康（-8.19%）、嘉合睿金C（-6.97%）和嘉合睿金A（-6.76%）。

　　据报道，嘉合基金权益类产品主要为混合型基金。截至今年一季末，嘉合基金混合型基金规模为11.25亿元。从历史数据看，截至2018年末，公司混合型基金规模曾达到21.18亿元，缩水近一倍。天相投顾数据显示，2020年公司旗下产品盈利能力为4.68亿元，2019年为5.84亿元，下滑幅度明显。

　　小基金如何脱困

　　嘉合基金是行业现况的缩影之一。

　　2020年，公募基金规模首次突破20万亿元，全行业各类基金合计盈利达到1.98万亿元，远超以往年度。但并非所有基金公司都在牛市中实现收入利润同步增长，还有一些基金公司仍处于亏损状态，如前不久行业关注的浙商基金、中海基金、南华基金，一些小型基金公司依旧为盈亏平衡奋斗。

　　另一个现状是，中小基金公司的产品还面临募集失败的窘境。4月2日，财通丰颐12个月定开混合和九泰盈丰量化灵活配置混合2只新基金同日公告发行失败。至此，年内发行失败的基金数量已经达到7只，发行失败的多为中小型基金公司。更尴尬的是，财通基金4月10日公告旗下财通多策略福佑混基进入清算程序。

　　据报道，4月13日，新华基金和中银证券各有一位基金经理离职。截至当日，今年已有72位基金经理离职，涉及57家基金公司，其中多数为朱雀基金、恒越基金、嘉合基金等中小基金公司，离职原因多为所管基金份额过少。2019年以后，多数中小基金公司权益类基金份额持续缩水，基金经理纷纷离职。

　　业内人士表示，伴随着行业发展越来越成熟，行业龙头的地位越来越稳固，“马太效应”愈发明显，越来越多的优秀人才涌进龙头公司，小型基金公司面临发展困局，“弯道超车”的难度越来越大。

　　基金行业的“贫富差距”正不断扩大，有数据显示，头部前20%的主动偏股型基金管理规模已经占据全部主动偏股型基金的73%。

　　有分析师认为，“大公司布局的产品线非常全面，对小公司而言，业绩是突围的最关键因素。”分析人士指出，吸引市场主要资金的依然是少部分头部基金和绩优基金，不具备品牌效应和业绩优势的小微基金会逐渐被边缘化。基金公司只有通过持续提升投研能力，做出长期业绩，才能稳定住基金规模。

　　深圳一家公募基金高管认为，公募基金的发展逻辑并不复杂，规模和业绩均是在与市场互动的过程中得以发展的。好的业绩能引来更多资金，从而促进良性发展。而好的业绩，无非是源于良好的公司治理和人才激励机制。

　　事实上，为了留住投研人才，吸引优秀人才，股权激励已成为近年来基金公司招揽人才的一大手段。截至目前，行业有超过20家基金公司实施了股权激励。

　　但对于部分中小型基金公司而言，股权激励的吸引力并不大。因为只有分红权的股权没有太多的想象空间。有基金研究人士进一步指出，中小基金公司需要找准赛道，了解投资者诉求，改善投资体验，扩大存量产品规模。

　　但如嘉合基金的信托系基金，目前市场上除头部公司外，大多数在权益领域表现一般，突出问题是缺乏长期业绩稳定、能成功穿越牛熊的明星基金产品。（作者  赵长进）