海南海药(4.460,-0.16,-3.46%)（000566）自曝踩雷信托项目，公司购买的一款信托产品到期，2亿元本金未能收回，此事对公司本期及期后利润的影响存在不确定性。深交所第一时间发出关注函，追问信托产品的底层资产情况，资金最终投向、是否与公司及公司控股股东、董监高存在关联关系，以及逾期兑付对公司生产经营产生的影响。

　　证券时报记者注意到，海南海药的这笔投资中，信托公司扮演的角色实际上是通道。大致可以理解为，这笔投资是委托人即海南海药交付资金给信托公司，指令信托公司为完成信托目的，从事事务性管理的信托业务。

　　信托理财

　　2亿本金未收回

　　2019年12月20日，海南海药与新华信托签署《新华信托华晟系列-华穗19号单一资金信托信托合同》，前者委托新华信托设立华穗19号信托，信托规模2亿元，期限12个月，扣税后预期收益率为6.37%/年。

　　在上述合同签订的同一日，重庆金赛医药有限公司（简称“重庆金赛”）与新华信托签署《新华信托华晟系列-华穗19号单一资金信托之信托贷款合同》，重庆金赛向新华信托融资2亿元，利息7%/年，期限12个月。公司第二大股东——深圳市南方同正投资有限公司（简称“同正投资”）与新华信托签署《新华信托华晟系列-华穗19号单一资金信托保证合同》，就重庆金赛上述债务向新华信托承担连带责任保证担保。

　　在此之后，这只产品两度延期。2020年12月17日，海南海药与新华信托签署补充协议，约定信托期限由12个月变更为18个月。2021年6月23日，海南海药再与新华信托签署补充协议，约定信托期限由18个月变更为21个月。

　　期限届满，海南海药突然公告，截至2021年9月23日，作为华穗19号信托借款人的重庆金赛支付了2019年12月24日至2021年9月23日的利息2264万元，但尚未偿还华穗19号信托本金2亿元。

　　海南海药表示，因华穗19号信托投资款收回存在不确定性，公司暂未对华穗19号信托的投资款项计提资产减值准备，其对公司本期及期后利润的影响存在不确定性。

　　或为通道信托

　　海南海药此次踩雷真的是投资理财事故？信托专业人士有不一样的看法。

　　数位信托公司风控负责人向证券时报记者直陈，他们判断海南海药这笔2亿元的投资其实是通道信托。

　　通道信托，又称事务管理类信托。大致可以理解为，这笔投资是委托人交付资金或财产给信托公司，指令信托公司为完成信托目的，从事事务性管理的信托业务。这类信托业务由委托人驱动，信托公司一般不对信托财产进行主动的管理运用，包括股权代持、员工福利计划、股权激励计划等。

　　做此判断理由有二。其一，实践中单一主动管理项目很少；其二，从信托费用角度来看，信托报酬与保管费合计6%。，是比较典型的通道费率。“所以，我推测这个信托计划很可能是通道项目，是由上市公司自己选定的融资人和担保措施。”一位资深信托风控合规人士说。

　　上述风控人士的猜测后来得到证实。证券时报记者从新华信托内部获悉，这一业务确系该司通道业务。

　　海南海药自陈，为防范风险，保护公司利益，公司对持有华穗19号信托采取了增信措施，主要包括以下四项：其一，重庆永通信息工程实业有限公司（简称“重庆永通”）自愿与重庆金赛共同向海南海药承担连带的清偿责任，直至上述2亿元本金及利息全额偿付完毕为止；其二，重庆永通股权质押及其银行账户资金监管、公章及财务章共管；其三，同正投资实际控制人刘悉承出具连带清偿承诺；其四，重庆金赛控股股东重庆赛诺生物药业股份有限公司（简称“赛诺生物”）出具连带清偿责任承诺函。

　　而在上述信托风控人士看来，海南海药后续采取的增信措施可谓“乱七八糟”。“首先我们要知道信托计划是否结束，以及结束后的处理方法。如果说信托计划结束，且将债权现状分配给上市公司，那么后面写的东西还有点意义。如果信托计划压根没有结束，按照合同的相对性，信托公司依然是债权人，那些承诺函应该向信托公司出具，股权质押应该以信托公司为权利人，上市公司更不应该直接从监管账户划款。”

　　融资方是谁

　　那么，这只信托计划的融资方（借款方）究竟是谁呢？

　　根据公告披露，重庆金赛向新华信托融资2亿元，利息7%/年，这笔资金即是来自于海南海药。

　　天眼查数据显示，融资方重庆金赛注册资本1006万元，实缴资本464万元。“单就这点来看，海南海药向这样规模体量的公司发放2亿贷款就显得很不合理。”亦有业内人士如是表示。

　　记者梳理海南海药此前的公告发现，重庆金赛还曾是该司的供货商。根据天眼查数据，重庆金赛供应商一栏仅有海南海药一家公司。

　　值得注意的是，重庆金赛与海南海药第二大股东——同正投资还有疑似关联关系，重庆金赛与同正投资重庆分公司注册电话均为023-86195900。在这笔信托交易中，同正投资还为重庆金赛向新华信托承担连带责任保证担保。

　　简而言之，海南海药的这笔信托投资，融资方与担保方存在一定关系，担保方又是上市公司的第二大股东。

　　为什么是新华信托

　　还有令人疑惑的是，为什么海南海药选择新华信托作为合作方？

　　在信托业界，新华信托算是个特殊的存在。

　　早年业务风格激进，新华信托2013年开始接二连三出现多起风险项目。2014年底，新华信托收到严厉的监管令——暂停该公司所有集合信托业务。自此，新华信托开始了内部整改，主动收缩业务条线，集中精力处理风险项目，筹划增资等等。

　　此后新华信托大部分业务无法继续，勉强能正常运转的业务只有利润微薄的通道业务。

　　2017年初，监管层终于重新放开新华信托从事集合信托业务。但由于公司专业人才严重流失，尤其缺乏风控及合规等关键实务岗位人才，其集合信托业务起色十分有限。

　　2019年年报显示，新华信托实现营业收入1.7亿元，净利润1558.64万元，在信托行业仍处末流。截至2019年末，新华信托信托资产规模不足1500亿元，较2019年初下降超300亿元，其中集合信托240亿元左右，单一信托1100亿元左右。

　　另据证券时报记者了解，新华信托自2016年起即有出让控股权的想法。一方面是由于控股股东明天集团陷入风波，一方面是因为其经营数据节节败退。然而，新华信托控股权转让事项始终推进不顺利。

　　在海南海药与新华信托达成“华穗19号信托”合作之后半年，2020年7月，新华信托因触发了《中华人民共和国银行业监督管理法》第三十八条和《信托公司管理办法》第五十五条规定的接管条件，被银保监会实施接管，至今未披露2020年年报。

　　某央企背景信托公司高管认为，这些年不少信托公司都因通道业务承受了声誉管理风险，相对规范的公司会在此类信托产品的名称中注明“事务管理型单一信托”，“但在这笔业务中，新华信托仅在名称中表示这是单一信托。”