此前连连踩雷的雪松系又出“幺蛾子”了。

　　日前，中国银保监会江西监管局公布了一份行政处罚事先告知书送达公告，剑指金融大佬——原中江信托（现雪松信托）董事长裘强。

　　纵观雪松系近两年的动态，也是麻烦事不断。除了涉及多起诉讼、旗下公司盈利能力弱外，雪松信托底层资产真实性存疑。

　　原中江信托董事长被罚终身禁业

　　曾涉嫌洗钱、聚众赌博

　　裘强被终身禁业，这一惩罚对于金融从业人员来说无疑是沉重打击。

　　据江西银保监局官网显示，裘强担任中江信托（现雪松信托）董事长、副董事长期间，其主要存在四项重大违法行为，该公司存在违规投资设立非金融子公司并开展关联交易、未有效履行管理职责、违规发放自有资金贷款且关联交易未报告。

　　根据相关规定，江西银保监局拟对裘强作出警告及禁止终身从事银行业工作的行政处罚。因采取直接送达、邮寄送达等方式无法送达告知书，于是江西银保监局将该处罚告知书进行公告。

　　《信托公司管理办法》第六十二条：对信托公司违规负有直接责任的董事、高级管理人员和其他直接责任人员，中国银行(601988)业监督管理委员会可以区别不同情形，根据《中华人民共和国银行业监督管理法》等法律法规的规定，采取罚款、取消任职资格或从业资格等处罚措施。

　　大名鼎鼎的金融大佬裘强工作履历十分丰富，曾执掌中江信托15年之久。

　　简历中显示，裘强从1974年至1978年任江西省清江县昌付公社知青办主任；1978年至1981年任空军十一航校警卫排副排长；1981年至1989年任宜春市委组织部正科级组织员、上高县政府县长助理；1989年至1990年任江西省委农工部副处长；后调江西省展览中心任主任，期间曾兼任南昌佳盛典当行有限公司副董事长主持全面工作；1997年后曾任江西省人民政府办公厅副主任，协助副省长分管商贸、金融工作；2000年至2004年任江西省民政厅党组副书记、副厅长。

　　2004年6月起至2019年15年间，担任中江信托党委书记和董事长。在此期间，裘强兼任国盛证券董事长。

　　而令整个金融圈震惊的是，2021年7月，长沙市公安局官网发布的一则B级通缉令。侦察的时间点正在他辞任前夕。

　　通缉令显示，现年63岁的男子裘强因涉嫌洗钱罪和赌博罪被通缉。据通缉令中公布的身份证号与江西证监局此前批准的裘强关于证券公司高管的任职资格中身份信息相比对，可以证实被通缉的裘强确为原中江信托董事长。

　　公安部公告称，2018年12月13日，江西省公安厅开始侦办裘强涉嫌洗钱、赌博犯罪案。该案主要犯罪嫌疑人裘强涉嫌洗钱罪和赌博罪，目前在逃。各地公安机关接此通缉令后，立即部署查缉工作，发现犯罪嫌疑人即予拘留，并速告公安部二局。对发现线索的举报人、协助缉捕有功的单位和个人，予以人民币3万元奖励。

　　根据公安部公告，裘强涉嫌洗钱罪和赌博罪的期间，仍在中江信托担任党委书记、董事长。此次江西银保监局所点出的“违规设立非金融子公司并开展关联交易”与洗钱是否相关，更是引发业内关注。至于昔日董事长为何沦为在逃犯？在这期间，裘强经历了什么？中江信托（现雪松信托）一直并未给出答案。

　　隐患一：中江信托存在大量延期兑付“爆雷”产品

　　从裘强的工作经历可以看出，他执掌中江信托的15年之中，对中江信托的影响可谓是极其深刻。然而，中江信托的名字早已消失在信托圈之中了。

　　据公开信息显示，中江信托的前身是1981年6月在江西省南昌市注册成立的江西省国际信托投资公司。2003年，经中国人民银行批准，江西省国际信托投资公司、江西省发展信托投资股份有限公司和赣州地区信托投资公司以新设合并方式组建为新的江西国际信托投资股份有限公司。2012年，中江信托正式完成改制，公司更名为中江国际信托股份有限公司。

　　曾几何时，中江信托也是风光无限。2016年，该公司出现业绩爆发式增长，彼年实现营业收入36.16亿元，在行业排名直接杀入前十，被誉为的信托界的“黑马”。在昙花一现的业绩爆发后，中江信托金鹤、金虎系列等多只产品陆续被爆踩雷，从政信项目到证券投资项目，大量的延期兑付频繁导致投资者投诉及监管点名。

　　2018年11月，银保监会发布中江信托股权变更的批复公告称，同意雪松控股受让领锐资管、大连昱辉、天津瀚晟同创和深圳市振辉利合计持有的中江信托71.3005%股权，中江信托被雪松控股接盘。

　　2019年4月，中江信托董事长由裘强变更为林伟龙，同年6月更名为雪松信托。在离开中江信托后，裘强未在信托圈内再次出现，直至被通缉后才再次引发关注。

　　隐患二：雪松信托多只产品底层资产真实性存疑

　　雪松控股又为何要大费周章的收购一个频频爆雷的中江信托呢？此前，雪松控股在金融方面涉足领域并不多，当时，雪松回应称是为了布局金融，为了更好的服务实体。“雪松坚定看好中国经济尤其是民营经济的未来，加大力度布局重要产业领域。雪松控股是以实业为本的综合类产业集团，雪松布局金融业务是为了更好地服务实体经济。雪松旗下实业板块近年来已取得长足发展，未来将继续以实业为根本，以金融守实业。”

　　而面对原中江信托爆出的风险，他们也表示，雪松控股将在监管层指引下，合法合规、公开透明地妥善处理相关问题，不断强化风险管控机制，保护投资者利益，引导金融资源更好地服务实体经济和民营企业。

　　那么实际情况究竟如何呢？中江信托易主雪松后现状又是怎样的？

　　事实上雪松信托的持续“爆雷”情况并没有改善，反而愈演愈烈，这与当时他们向投资者承诺的并不一致。从2021年4月起，雪松信托的理财产品发生了大面积的逾期。据知情人士透露，雪松方面对外发行的理财产品存量规模大约在200亿元左右，涉及投资人约8000人。而据投资人介绍，雪松信托自2021年4月开始出现理财产品发生大面积逾期。违约之后，雪松控股方面曾陆续发布多次口头或书面兑付方案，均未能实现。

　　东窗事发前夕，雪松控股在2021年12月出具的兑付计划显示，此前逾期产品的兑付自2022年1月起陆续执行，最晚至2023年6月完成。然而，雪松控股在春节前夕的首次兑付都无法如约完成，点燃了投资人的怒火，开始怀疑是底层资产本身出了问题。

　　以雪松信托的长盈系列产品为例，该产品已出现大面积逾期，高峰期逾期部分超过40亿元。此后其虽兑付了一部分，但目前逾期的存量仍有大约20亿元。据了解，雪松信托长盈131号产品，底层资产为恒大深圳的旧改项目。

　　江西银保监局此前向投资人出具了关于长盈133项目的调查意见书。《意见书》显示，长盈133项目实为雪松信托向“四证”不全的房地产开发项目变相提供融资，且信息披露不充分。雪松信托存在尽职调查不到位的情况。

　　雪松信托底层资产质量不佳的冰山一角。知情人士透露，“雪松信托有问题的底层资产规模可能接近100亿元，包括已经逾期的和还没有到期的。”

　　其他媒体曾报道，其也并未查到雪松信托产品底层资产应收账款的存在，报道称，“雪松信托借道文心保理通道所受让的220余亿元应收账款，既无三方确权，也无回款封闭，风控全线处于“裸奔”状态。幕后融资人甚至拿着完成收款、已经灭失的“应收账款”，通过保理通道转让给雪松信托以获得融资。”

　　另一媒体曾发表过一篇文章称，雪松信托长青系列42只产品所募集的资金，全部用于受让文金世欣商业保理（天津）有限公司持有的一揽子应收账款债权。这些信托涉及的底层资产约208亿元，号称是对知名国企的220余亿元应收账款，但债务人均否认债务的存在。那么以此推断，这些信托的底层产品可能均不存在，可能公司层面还需要承担法律责任。

　　对于上述质疑，雪松信托未正面回复，只在延期兑付后的一则工作通讯稿件上指出：“雪松国际信托目前组织架构稳定，经营正常有序开展，并不存在外界误传的大规模的逾期项目。”

　　隐患三：雪松系存在流动性危机 子公司股权几乎全部质押

　　事实上，接盘中江信托的雪松系早已是“危机重重”，从其财务状况便可见一斑。

　　据公开资料显示，雪松控股前身创立于1997年，是广州本土成长起来的唯一一家世界500强民营企业。目前，雪松控股形成以实业为本的多元化产业集团，雪松控股旗下拥有供通云供应链集团、化工集团、文化旅游集团、君华地产集团、社区生态运营集团和金融服务集团等六大产业集团。

　　作者查阅资料可知，雪松控股近两年的财务状况并不如意。目前，雪松控股尚未披露其2021年财报。根据中国企业五百强榜单数据显示，雪松控股2021年全年营业收入为2334亿元。根据《雪松实业集团有限公司债权半年报》披露，雪松实业上半年的收入为999亿元，利润为15亿元，占比90%的供应链业务的毛利率仅为1.14%。

　　报告中显示，雪松实业2021年上半年速动资产（可随时偿债）约400亿元，扣除受限资产257亿元，可用速动资产143亿元左右，而同期流动负债（一年内到期债务）约为388亿元。那么按上述分析其盈利水平，雪松系陷入债务危机的可能性较大。值得一提的是，直至目前，雪松实业并没有披露其2021年年度报告。

　　从雪松系控股的两家上市公司来看，齐翔腾达(002408)（持有46%股权）去年净利润为23.93亿元，而雪松发展（持有70%股权）去年净利润为-4.43亿元，另外，雪松发展近期还被实施退市风险警示。

　　根据雪松实业半年报显示，截至去年年中，雪松实业已将其持有的雪松发展与齐翔腾达股份大比例质押，分别达到97.44%和86.16%，不仅如此，除两家上市公司外的其他子公司，均是100%质押。

　　此外，雪松实业各类受限资产账面价值总额达到256.98亿元，占总资产近30%。其中，存在24.84亿元受限资金，占比一半之多，所有的应收票据受限，金额约为16亿，76%的投资性房地产受限。

　　而雪松控股为了当初为了拿下中江信托，据知情人士透露，“雪松控股到处找钱，声称可以把中江信托的牌照签到广州，希望广州市予以支持。”于是广州市两家国企认购了雪松控股发行的80亿元永续债。今年3月，其80亿永续债已出现实质性违规，两家国企将其告上法庭。

　　中和正道董事会主席周德文表示，雪松控股的模式本身就存在问题，通过不断的发行信托进行自融的模式来做大规模，实质上就是加杠杆，但本身又没有什么拿的出手的产品，有业内爆料雪松借大宗贸易空转，做大规模，披上500强的外衣，这样可以更好的发行理财产品，但这样做一旦出现问题，必然是“雪崩”。雪松控股获得信托牌照后，大肆发行信托计划，实质是为了给自己融资。

　　雪松控股通过不断加杠杆让企业规模不断增加，但企业的核心竞争力似乎并没有增长，如果公司的“造血”能力没有增长的话，债务不断累积，企业债务就一定会违约，为了维持企业的运转，也只能硬着头皮，借新还旧，否则公司债务就暴雷。