日前，科创板“天眼概念第一股” 中科星图股份有限公司（以下简称“中科星图”）成功过会。经上市委2019年第53次审议会议，已同意中科星图在科创板发行上市。

　　据上交所官网显示，中科星图由中信建投保荐，预计融资金额达7.00亿元。此次公司公开发行股票数量预计不超过5500万股，发行完成后不低于公司总股本的25%。

　　但发现网了解到，中科星图关联销售金额占比近三成、应收账款及负债畸高等隐忧诸多。对此，发现网已就相关问题致函中科星图，但截至发稿，尚未收到公司方面作出的合理解释。

　　关联销售金额占比近三成

　　公开资料显示，中科星图是国内最早从事数字地球产品研发与产业化的企业，已经形成了具有自主知识产权的数字地球相关产品和核心技术，覆盖空天大数据获取、处理、承载、可视化和应用等产业链环节。

　　中科星图成立于2006年，所属行业为I65信息传输、软件和信息技术服务业中的软件和信息技术服务业，公司主要面向政府、企业以及特种领域用户提供软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品，以及系统集成。

　　发现网了解到，作为国际数字地球技术的领头羊，美国谷歌公司开发的谷歌地球（Google Earth）是发展最早的数字地球产品。但中科星图的GEOVIS数字地球产品，则是直接对标美国谷歌地球。

　　数字地球行业横跨遥感、导航、通信、大数据、云计算、人工智能、地理信息等诸多领域，对跨界融合能力要求较高，属于技术密集型行业。并且，该行业具有技术更新变化快，应用需求发展迅猛的特点，技术开发具有较大不确定性。

　　根据招股书，2017-2019年，中科星图分别实现营业收入为2.37亿元、3.64亿元和4.89亿元；同期归母净利润分别为0.46亿元、0.89亿元和1.03亿元，数据呈现逐年增长的态势。

　　发现网发现，中科星图的营业收入对前五大客户具有较强依赖性。2017-2019年，中科星图来自前五大客户的销售收入分别为1.49亿元、1.86亿元和1.86亿元，分别占营收比重的63.01%、51.17%和38.10%。

　　值得注意的是，中科星图的关联销售金额占营收比近三成。

　　数据显示，报告期内，公司关联方销售收入金额分别为6721.25万元、9887.68万元和6661.61万元，分别占当期营收的28.32%、27.13%和13.61%。

　　对于关联销售的情况，中科星图在招股书中作出的解释是，2017年以来公司关联销售占比呈下降趋势，且公司已建立较完善的公司治理体系，关联交易价格公允，公司有能力独立拓展第三方业务，但报告期内公司依然存在关联销售金额及比例较高的风险。

　　应收账款及负债畸高

　　除了营业收入依赖前五大客户、关联销售比重大，中科星图还存在应收账款较高的风险。

　　2017-2019年，中科星图的应收账款账面金额分别为1.03亿元、2.35亿元和3.63亿元，分别占总资产比重的52.23%、58.95%和59.24%，占比均超过50%，处于较高水平。

　　值得一提的是，中科星图的应收账款计提坏账准备的计提比例仅为1%。

　　根据招股书，2017-2019年，中科星图账龄在6个月以内的应收账款余额分别为0.77亿元、1.78亿元和2.36亿元。

　　而公司按照1%的比例对上述部分应收账款计提坏账准备，该计提比例与同行业可比公司基本可比，但仍属于较低水平。

　　若按同行业较高水平5%的计提比例来进行模拟计算，则2017-2019年应对公司净利润的影响金额分别为-207.18万元、-365.25万元和-208.29万元。如若公司账龄6个月以内的应收账款坏账的实际发生比例超过了坏账准备计提比例，公司的业绩也会出现相应的下降。

　　与此同时，中科星图应收账款中，逾期的部分也占比过半。

　　按照合同约定付款日且不叠加任何信用期的方式计算，2017-2019年，中科星图的逾期应收账款比例分别为63.53%、48.84%和53.66%。

　　对于过半应收账款逾期的情况，中科星图表示，主要是由于公司客户中包括较多特种领域客户、政府部门、科研院所、大型企业。而上述客户普遍背景良好，信誉度较高，但受到客户单位付款审批流程、国家经费拨付流程及特定国家机关改革等因素的综合影响，公司存在实际回款周期超过合同约定回款期的情况，降低了公司应收账款周转率，加大了公司的信用管理风险。

　　然而，随着企业规模的扩大，应收账款余额也会随之扩大。大额的应收账款以及过半的逾期率在给企业带来资金短缺的同时，迫使企业不得不以举债的方式维持经营。

　　据悉，中科星图的资产负债主要构成为应付账款、预收账款和短期借款等。2017-2019年，公司的资产负债率分别高达66.95%、53.35%和52.97%。　　

　　数据来源：招股书；制图：发现网

　　与同行业可比公司相比，中科星图的资产负债率也超出行业均值水平约一倍有余。

　　以超图软件、数字政通、久远银海、四维图新、世纪空间、航天宏图作为同行业可比公司，其资产负债率在2017-2019年的均值水平分别为37.63%、34.39%和24.12%，远低于中科星图的资产负债水平。

　　来源：招股书

　　对于如此不良状况，中科星图表示称，上述指标符合行业特点，并保持在正常区间。随着公司上市后融资手段多样化，公司偿债指标能够进一步改善。

　　但是，目前公司的业务正处于快速增长阶段，对营运资金的需求较大，如若公司不能及时收回应收账款，或者不能有效地拓宽融资渠道，将会导致公司在面临资金面紧张的同时，还存在一定的偿债风险。

　　综上所述，大额应收账款以及过半发生逾期的不良状况，也是直接导致中科星图的资产负债率偏高的原因之一。此举不仅增加了财务费用，导致公司的经济效益下降，在未来或将把公司拖进资不抵债的危险境地。

　　《发现网》研究员 汪佳蕊