7月28日，安徽宏宇五洲医疗器械股份有限公司（以下简称“宏宇五洲”）首次公开发行股票并申请在深交所创业板上市，由光大证券保荐，审计机构为容诚会计师事务所(特殊普通合伙)。

　　公开资料显示，宏宇五洲的主营业务为一次性使用无菌输注类医疗器械的研发、生产、销售以及其他诊断、护理等相关医疗用品的集成供应，主要通过“ODM+集成供应”的模式满足国外医疗器械品牌商对医疗用品的一站式采购需求。

　　本次冲击IPO，宏宇五洲拟公开发行新股不超过1700万股，占发行后总股本的比例不低于25%。拟公开募集资金3.27亿元，其中2.45亿元用于一次性输注穿刺类医疗器械技改及扩建项目，5190.73万元用于技术研发中心建设项目，3000万元用于补充流动资金。

　　虽然宏宇五洲近三年的营业收入和净利润增长态势较好，但其仍然存在外销依赖重、销售费用和研发费用均低于同行业均值等问题。针对上述问题，发现网已向宏宇五洲公开邮箱发送采访函请求阐释，但截至发稿，宏宇五洲并未给出合理解释。

　　外销收入占比超九成

　　据招股书披露，2017-2019年，宏宇五洲的营业收入分别为3.60亿元、4.36亿元和4.87亿元，其中2018年和2019年的营业收入同比增长率分别为21.02%和11.72%；同期宏宇五洲的境外销售收入分别为3.58亿元、4.35亿元和4.82亿元，占营业收入的比例分别为99.42%、99.76%和98.95%，外销收入占比超九成。

　　来源：招股书

　　境外销售收入是宏宇五洲的主要收入来源，但过度依赖外销，难免会给企业带来风险。宏宇五洲在招股书中坦言，外销业务受国家出口政策、进口国进口政策与经济状况、汇率以及国际市场需求变动等多方面因素的影响，如果未来全球或区域性经济发生波动，宏宇五洲的经营业绩将可能受到较大程度的影响，营业收入及净利润存在下降风险。

　　专业人士分析认为，宏宇五洲境外销售依赖度过高可能带来以下三方面的风险：

　　其一，遭遇反倾销的风险。

　　由于人力及原材料成本等优势，我国医疗器械产品尤其是一次性医疗器械产品在国际市场具有较大的价格优势，是一次性医疗器械的生产和出口大国。乌克兰、巴西、阿根廷等国家均针对我国医疗器械产品出台了反倾销措施。反倾销高额关税将对我国一次性注射器产品的出口造成较大的影响，宏宇五洲的业务也必将会受到影响。

　　其二，汇率变动风险。

　　近三年宏宇五洲的外销收入占比超九成，而外销主要以美元结算。2017-2019年，宏宇五洲因汇率波动产生的汇兑净损失分别为 478.35 万元、-406.84 万元和-210.71 万元。随着公司境外销售规模的扩大，如果人民币兑美元的汇率波动幅度持续增加，宏宇五洲出现汇兑损失的可能性也将增加，对其经营业绩也会产生一定的不利影响。

　　其三，全球经济环境低迷风险。

　　当前全球经济仍然处于下行时期，伴随着2020年初新冠肺炎疫情的全球性爆发，更是加剧了全球经济的衰退。在全球经济环境不景气的情况下，宏宇五洲的海外业务势必会受到影响，其销售业绩也会带来一定程度的下滑。

　　销售费用和研发费用均低于行业均值

　　据招股书披露，2017-2019年宏宇五洲的销售费用分别为1852.50万元、2164.45万元和2238.76万元，占营业收入的比例分别为5.14%、4.97%和4.60%，而同期同行业可比上市公司销售费用率均值分别为16.22%、15.99%和16.99%。

　　来源：招股书

　　此外，宏宇五洲同期的研发费用分别为825.54万元、908.92万元和992.36万元，占营业收入的比例分别为2.29%、2.09%和2.04%，而同期同行业可比上市公司研发费用率均值分别为3.48%、3.43%和3.65%。宏宇五洲的销售费用率和研发费用率均低于同行业为均值。

　　来源：招股书

　　对此，宏宇五洲在招股书中解释到，公司销售费用率低于同行业平均水平的原因在于，相对于同行业上市公司主要面向国内市场以内销为主的情况，公司主要经营国外市场，销售模式存在差异。公司主要客户为多年合作的国外知名品牌厂商，客户关系较为稳定，人员配备、市场推广、广告宣传等相关客户开拓及维护成本较小，导致职工薪酬占比及市场推广费占比等低于同行业平均水平。

　　研发费用率低于同行业均值水平的原因，宏宇五洲并未在招股书中提及，但为了丰富公司产品，提升生产效率，持续保持公司竞争优势，宏宇五洲承诺未来会持续加大研发投入。然而，相对较低的研发费用不禁让人对宏宇五洲的研发能力产生质疑。

　　有市场人士分析称，虽然宏宇五洲近些年的营业收入和净利润的增长态势较好，但是若外销依赖度过高、销售费用和研发费用均低于同行业均值等问题不解决的话，仍会加剧宏宇五洲此次IPO的风险。

　　（发现网记者：罗雪峰 实习记者：王苗苗）