9月10日，“酒馆第一股”海伦司国际控股有限公司（以下简称：海伦司，9869.HK）登陆港交所，上市首日市值一度触及300亿港元。随后几天有所回落，截止9月17日，海伦司报收23港元/股，最新市值为286.74亿港元。

值得注意的是，作为“酒馆第一股”的海伦司业绩似乎并不理想，海伦司门店数量翻倍增长，营收增长迅速，但其净利润却下滑。同时其资产负债率高达80%，门店存安全隐患，食品安全也存在问题。

对此，发现网就上述问题向海伦司发送采访函请求阐释，但截至发稿前，海伦司并未给出合理解释。

增收不增利，资产负债率高

公开资料显示，海伦司致力于打造年轻人的线下社交平台。第一家Helens诞生于2009年，目前在北京、上海 、广州 、深圳 、武汉、成都等100+城市，拥有直营门店550+，计划在2022年完成1000家直营门店的小目标。

招股书显示，2018年—2020年海伦司酒馆总数分别为162家、252家和351家，截至目前在101个城市达到528家。此外海伦司还在招股书中明确指出，2023年线下门店数量将达到2300家，这就意味着，此后三年间，海伦司以每年600家的数量持续扩张。

来源：海伦司招股书

值得一提的是，wind数据显示，2018年—2020年及2021年一季度，海伦司的营业收入分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元及3.69亿元，同比增速分别为391.95%、44.82%及494.11%，收入增长迅速。同期，海伦司的净利润分别为973.4万元、7913.6万元、7007.2万元及-7633.2万元，同比增速分别为712.99%、-11.45%及-360.69%。

来源：wind

但从门店销售额来看，2019年，海伦司的同店销售额为1.47亿元，2020年下降至1.46亿元。而对于销售额的下滑，海伦司在招股书中解释称：主要受到疫情影响，主动暂停了若干酒馆的运营。

同时，海伦司债务压力也大，资产负债率始终居高不下。wind数据显示，2018年—2020年以及2021年一季度，海伦司的流动负债净额分别为0.66亿、0.98亿、1.68亿及0.03亿元；2018年—2020年海伦司的资产负债率分别高达95.4%、84.48%和81.37%；今年一季度海伦司的资产负债率为86.04%。业内人士分析称：流动负债高或表示海伦司面临一定的流动性风险，可能限制经营活动的灵活性，对海伦司扩展业务的能力或产生不利的影响。

来源：wind

除了资产负债率高，海伦司的存货也在逐年增加。招股书显示，2018年—2020年，海伦司存货余额分别为728万元、2341万元、3686万元。

股价回落，安全问题存疑

尤为注意的是，海伦司直营门店也面临着不可控的风险。招股书显示，海伦司部分酒馆在开业时未能完成必要的消防安全程序，其中有14家已开业酒馆未能完成消防安全检查或取得消防主管部门同意开业许可，以及有12家酒馆未能完成消防竣工验收。

对于上述情况，海伦司在招股书中坦言道“可能面临要求关闭相关酒馆，以及面临的潜在最高处罚为780万元人民币。其中每家酒馆因未能完成规定的消防安全检查或消防竣工验收的罚款最高为3万元—30万元人民币。”

而消防安全似乎是海伦司一个存在已久的问题。招股书显示，2018年—2020年及2021年一季度，海伦司分别有28家、70家、75家及39家酒馆在未有相关消防安全证书的情况下开始运营，同期归属于酒馆的收入分别为人民币1740万元、1.13亿元、9860万元及3310万元，如果严格按照规定，海伦司的收入将失去约2.62亿元。

此外，8月28日晚间有媒体报道接到消费者投诉称：“在海伦司点了招牌可乐扎，喝到一半竟然发现里面有大量活体虫子，瞬间恶心得不行。”济南市民王女士表示，这是8月13日晚上她在济南海伦司小酒馆泉城路店消费时的真实经历。王女士介绍，可乐扎是一种用可乐和威士忌调制而成的现制酒饮，装在容积较大的酒罐中，饮用时需要开启出水口将酒水接到杯中。8月29日，王女士再次强调，希望海伦司提供全部监控视频给监管部门调查，并对海伦司此前称王女士等人位于监控死角的说法提出质疑。“我们现在什么都不想要了，只要求两点，第一他们道歉，第二查封他们，进行食品安全调查。”

值得注意的是，黑猫投诉平台还显示，关于海伦司的投诉量达27条，投诉内容主要包括优惠券过期未恢复，充电宝无法归还等问题。

来源：黑猫投诉

门店的快速扩张似乎也给海伦司带来了很多的问题。9月10日，海伦司开盘最高价25.75港元/股，截止9月17日，海伦司收盘价23港元/股，最低价20.3港元/股，涨跌幅-0.22%。最新市值为294.22亿港元。

来源：wind

门店数量翻倍增长，却增收不增利，还存在安全问题。小酒馆海伦司未来或许还有很长的路要走。

（发现网记者罗雪峰 实习记者曹小柒）