今年以来，消费龙头走势成为市场关注热点，曾经高歌猛进的白酒和大消费自2月中旬攀高后一路震荡回落，中证消费龙头指数回撤幅度甚至超过30%。以白酒为代表的消费板块向来被投资者们誉为“长坡厚雪的赛道”，这波回撤究竟为何，能否再振雄风？近日，在一场主题为“白酒、大消费能否王者归来”的直播中，华宝基金指数研发投资部总经理胡洁对此作了深度解析和判断。

　　跌不可怕，思考分析下跌的原因才能做好投资

　　从今年春节后到8月底，消费出现了较大的回调，消费中一些重要的子板块，如食品饮料、消费者服务等跌幅都在30%以上。对此胡洁表示：“跌并不可怕，但是需要去思考、分析下跌背后的原因，才能帮助我们更好地去做投资决策。”探析消费板块下跌的原因，胡洁认为主要有两方面：

　　其一与市场大的环境相关。今年市场发生一定的变化，市场风格轮动明显，不单单是消费板块，其他高成长高估值赛道也出现了比较大的回调，比如医疗板块；而前期估值较低的煤炭、钢铁等周期行业，以及电力、高端制造等行业出现了一定程度的上涨。市场对于前期高景气赛道龙头公司高估值的担忧及市场风险偏好的下降，是近期消费出现回调的原因之一。

　　其二与资金流向有关，主要是北上资金和机构资金均在大幅减持。从基金中报可以看到，食品饮料和家电成为减持最多的两个行业，公募基金持有金额减少比例分别为2.07%和1.8%。从北上资金的情况来看，食品饮料和家电也是减持较多的行业，持有金额减少比例均在3%以上。

　　但是，从资金面来看对消费板块的调整只是短期减仓，长期配置比例仍居高位。从持仓的绝对金额来看，食品饮料仍为机构持有最多的行业，根据基金中报数据统计，公募基金持有食品饮料的市值达到4000多亿元，占所有持仓金额的近17%；另外，公募基金前十大重仓股中，消费股占了四个席位，可见机构对于消费龙头股的偏好。截至8月底，北上资金持有食品饮料的市值高达到3000亿元以上。由此可以判断，未来如果行情风格有所切换，食品饮料行业仍会得到相应的配置。

　　不管是短线还是长线，消费板块都是高景气好赛道

　　当前时点消费板块是否仍然具备投资价值？胡洁认为，从时间维度来看，不管是短线还是长线，消费板块都是一个高景气好赛道。消费板块是A股市场长期最大投资机会之一，历史上能够穿越牛熊，也是投资界的常春藤。

　　我国作为全球第一大人口市场，具有14亿人口庞大而稳定的消费市场。从政策面上来看，消费也是政府不断扶持的板块，中央“十四五规划”提出全面促进消费，凸显了消费在我国经济社会发展中的重要性，扩大消费和消费升级是中长期趋势。

　　短线来看，消费一直是近几年的高景气赛道。2019年、2020年是消费和科技推动的结构性市场行情，消费板块取得了很高的收益，市场关注度非常高。以消费龙头指数基金（A：501090，C：009329）跟踪的中证消费龙头指数为例，2019年和2020年，分别取得了59.98%和57.4%的收益率。

　　行业比较来看，近几年行情中消费行业的收益率都非常突出。统计中信一级行业（30个）过去五年（2016年-2020年）的区间收益率，可以发现，每年收益率排在前五的行业中，至少有两个是消费行业。值得注意的是，食品饮料行业每年都跻身前五，在2016年、2017年和2019年收益率均高居榜首，2020年位列第二；家电行业也有三年都排在第二、第三的水平。

　　长线来看，消费板块具备长期市场投资机遇。从长期来看，消费可以说是A股市场的长牛板块。还是以消费龙头指数为例，从2005年以来截至今年8月底，其累计收益率高达1564.04%，年化收益率为18.95%。

　　同其他板块比较，消费行业也有非常明显的超额收益。从2005年至2020年期间，按照中信一级行业计算，收益率排名前五的行业中包括三个消费行业。排名第一的为食品饮料，累计收益率为3507%，总计16年涨了35倍，年化收益率为24.77%；排在第二的为家电行业，累计收益率为1763%，年化收益率为19.78%。

　　基于以上分析，胡洁强调，白酒、大消费今年以来回调并不意味着消费板块的没落，而可以看作是前期涨幅过高后的阶段性调整。就中长期而言，消费板块仍然是一个高景气度的优质赛道，值得投资者保持关注并把握。从价值投资的角度而言，近期的回调也释放了风险，为后续的发展积蓄能量，同时也给投资者提供了一个相对较优的“上车”机会。

　　注：文中数据来源均为Wind。

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　　消费龙头LOF（A：501090，C：009329）被动跟踪中证消费龙头指数，该指数基日为2004.12.31，发布日期为2018.11.21。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。本基金由华宝基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，选择与自身风险承受能力相适应的产品。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金投资需谨慎！销售机构（包括基金管理人直销机构和其他销售机构）根据相关法律法规对本基金进行风险评价，投资者应及时关注基金管理人出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，且基金销售机构所出具的基金产品风险等级评价结果不得低于基金管理人作出的风险等级评价结果。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎选择基金产品并自行承担风险。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益做出实质性判断或保证。