本报记者 王宇露  

　　临近年末，基金排名战进入白热化阶段，不仅公募如此，私募也是如此。来自第三方平台的数据显示，百亿私募今年以来业绩表现迥异，收益率首尾相差达99个百分点。业绩居前的百亿私募收益率已超过80%，而不少去年业绩居前的私募出现负收益。与此同时，此前业绩排名居前的量化私募因为近期的回撤而排名下降。拉长时间来看，百亿私募的超额收益和业绩稳定性非常显著。从三年或五年的时间维度来看，百亿私募平均收益率分别达143.88%和217.50%，并且全部取得了正收益。 

　　距离年末还有一个多月时间，私募机构纷纷布局跨年行情，新兴消费、创新科技等成为主要方向。 

　　业绩差异显著 

　　来自第三方平台的数据显示，随着11月以来正圆投资、宽远资产、冲积资产、和谐浩数投资管理、遂玖资产、红筹投资、聚宽投资7家私募的规模相继超过百亿元，百亿私募的数量达到100家。其中量化私募占据四分之一。 

　　从百亿私募股票策略的表现来看，第三方平台数据显示，今年以来，纳入统计的71家百亿级私募股票策略平均收益率为14.02%。其中，业绩居首的百亿私募收益率超过80%，业绩排名前五的百亿私募平均收益率超过40%。冲积资产、正圆投资、睿扬投资位居百亿私募股票策略今年以来业绩表现前三名。 

　　百亿私募年内业绩表现差异显著，纳入统计的71家股票策略私募基金平均收益率首尾相差达99个百分点，正收益占比为74.65%。 

　　值得注意的是，今年以来市场风格发生了较为极致的变化，去年机构抱团的白酒、医药等核心资产今年表现相对落后。与此同时，去年业绩表现居前的多家百亿级私募，今年都未能出现在业绩榜单的前列，不少去年业绩突出的百亿级私募，截至目前的收益率仍为负。 

　　业内人士表示，今年百亿级股票多头私募业绩分化主要有两方面原因：一是主观因素，各家机构都有自己擅长的投研赛道和价值发现能力，都会形成自身的投资偏好和特点；二是客观因素，今年以来A股呈现区间震荡行情，但局部分化比较明显，特别是成长股的快速爆发和各种概念的叠加，而过去几年表现突出的价值股则相对遇冷。 

　　尽管短期来看百亿私募有部分为负收益，不过，拉长时间来看，百亿私募的超额收益和业绩稳定性都非常显著。拉长到三年维度来看，第三方平台数据显示，纳入统计的61家百亿级股票策略私募机构，三年期的平均收益率为143.88%，正收益占比为100%。 

　　拉长到五年维度来看，纳入统计的43家股票策略私募的五年期平均收益率为217.50%，超额收益显著，且纳入统计的私募机构全部取得了正收益。 

　　私募人士提示，从长期来看，对于基金投资者而言，仍然需要适当地脱离短期业绩看待私募基金，更多考虑私募机构的核心投研团队是否依然稳健，投资策略是否发生变化，策略的“生存土壤”是否存在等深层次因素。 

　　量化私募降温 

　　今年以来，中型私募业绩表现整体优于百亿私募。第三方平台数据显示，52家50亿元-100亿元规模的股票策略私募机构平均收益率21.54%，正收益占比达90.38%，首尾业绩相差102个百分点，平均业绩好于百亿私募。其中，复胜资产、南土资产等主观多头私募，以及白鹭资管、博普科技等量化私募今年撑起了50亿元-100亿元规模私募的业绩“门面”，表现不亚于头部的百亿私募。 

　　对比不同规模的股票私募业绩来看，110家20亿元-50亿元规模的股票策略私募机构平均收益率为14.43%，正收益占比达81.81%，不过业绩的差异有所放大，首尾收益相差148个百分点；121家10亿元-20亿元规模的股票策略私募机构平均收益率为11.76%，首尾收益差为146个百分点，正收益占比68.97%；129家5亿元-10亿元规模的股票策略私募机构平均收益率为23.42%，首尾相差975个百分点，正收益占比81.40%；1084家5亿元以下规模的股票策略私募机构平均收益率为12.26%，正收益占比67.71%，首尾收益差为494个百分点。 

　　对比不同策略百亿级私募的业绩表现可发现，今年前三季度，头部量化私募的投资收益可谓“大出风头”。某第三方机构统计数据显示，今年前八个月国内主观股票多头策略百亿级私募的平均收益率为3.29%，而同期20家量化策略百亿级私募的平均收益率则高达21.8%，业绩为主观股票多头策略的6倍以上。不过，随着9月以来市场的变化，量化私募普遍迎来大幅回撤，纳入统计的2302只量化多头私募10月份平均收益率为负，为-1.78%；其中仅有635只私募获得正收益，正收益占比仅为27.59%，赚钱的量化私募不足三成。 

　　私募业绩榜单排名也随着量化私募业绩的回撤而发生变化。具体来看，第三方平台数据显示，原本包揽年内业绩前五的百亿量化私募排名同步后移，而新晋成为主观多头百亿私募的冲积资产、正圆投资、睿扬投资等则扛起业绩大旗，占据排行榜前列。 

　　量化私募自年初以来经历一轮高速发展，不少量化私募大幅吸金。第三方平台数据显示，目前百亿量化私募达到26家。不过，虽然近期量化私募普遍遭遇回撤，但是第三方平台截至11月18日的数据显示，26家百亿级别的量化私募年内依旧全部获得正收益。整体来看，在今年表现上乘的百亿私募中，量化机构仍然占多数。 

　　不过，近期的回撤确实给量化私募带来不小的压力。量化私募降温，从量化基金备案数量放缓也可见一斑。第三方平台数据显示，今年前10个月，百亿量化私募共计备案了3310只新基金，意味着月均备案基金数量超过300只。进入11月份以来，百亿量化私募新增备案基金数量急剧下滑，截至11月18日，百亿量化本月以来仅备案了138只新基金。 

　　11月15日晚间，头部量化私募幻方量化宣布，即日起暂停旗下全部产品的申购（含追加），已有产品的固定开放日赎回业务不受影响。而在此之前，已有灵均投资、金戈量锐、启林投资、天演资本、进化论资产等多家百亿量化私募宣布旗下产品暂停募集。 

　　争相布局跨年行情 

　　距离年末还有一个多月的时间，私募机构纷纷布局跨年行情，争取收获最后一波收益。 

　　星石投资表示，从历史数据来看，A股市场每年都存在跨年行情。跨年行情是一个相对宽泛的概念，启动时间不定，并非简单的始于元旦或春节。随着市场风险因素边际改善，今年跨年行情或即将拉开序幕，各个类别的资产均有望迎来更好的投资机会。 

　　星石投资更加关注跨年行情中消费板块的表现和持续性。10月经济数据再次确定了消费中长期修复的方向，市场关于消费的预期也在好转。一方面，PPI与CPI增速剪刀差收敛的确定性较高，消费企业的盈利能力将触底反弹。另一方面，居民消费需求有望释放。疫情以来居民收入、就业改善情况显著好于消费的恢复情况，为后续消费需求释放积攒势能。 

　　相聚资本创始人、总经理梁辉预测，货币宽松或在明年一季度开启。结合宽松期受益的风格方向，以及本轮的宏观经济特征，梁辉看好新兴消费和创新科技方向。 

　　对于新兴消费领域，梁辉表示，由于流动性相对偏弱，经济相对偏强，宏观环境在风格上会更有利于消费。但由于疫情影响还在持续，需要在消费板块里寻找具备抗周期属性以及有内生爆发力的板块，包括消费医疗、医美、智能家居等。对于创新科技领域，梁辉认为成长板块依然是值得关注的方向，尤其是“专精特新”方向可能会是未来较长一段时间政策支持的方向，主要包括新能源车、汽车智能化、国防军工、创新器械、医疗设备等行业。 

　　北京鸿道投资创始人孙建冬表示，从股票市场整体来看，A股市场的投资机会既在“变少”，又在“变多”。一方面，未来3-6个月，光伏制造面临的需求和供给环境都在变差，新能源汽车中游性价比吸引力有所下降，上游锂矿价格还有最后冲高的一波。从股票市场投资者整体认识的角度看，好股票供不应求，供求关系阶段性失衡。 

　　另一方面，新能源汽车上游和中游行业兴盛之后，下游和应用产业链的景气度回升；新能源中的光伏、风电，尤其是靠近负荷中心的分布式光伏或处在爆发的前夜，相应的新兴电力系统尤其是配网智能化与配网储能行业会迎来天翻地覆的变化；军工行业最近几个星期多只股票都创出近几个月乃至今年以来新高。新兴消费核心是高性价比和消费降级，价格往下一个台阶，市场空间和股票市值的空间将呈几何级数增加。 

　　孙建冬强调，中国股票市场投资机会“变少”与“变多”的现象并存，既预示了下一阶段投资收益率将继续分化，又给独立思考、独立投资的投资管理人以更宽、更从容、更有性价比的投资空间。