如果给自己的投资理念选一个关键词，周海栋认为“周期”最为恰当。他相信几乎所有的事物都是周而复始的，可能投资也不例外，机会总是周期性出现，正如资本市场也在牛熊交替中循环反复。然而，能够把握市场周期，甚至穿越周期，并不是一件容易事。华商基金权益投资总监周海栋就是一位深谙周期的基金经理。

　　近日，周海栋在接受中国证券报记者采访时表示，虽然2022年以来市场有所调整，但相信A股市场今年有望继续为投资者创造收益。其中，最好的机会可能往往在共识以外，周期股和价值股的行情可能才刚刚开始。

　　穿越周期，捕获成长

　　今年开年以来，市场剧烈调整，去年表现出众的新能源、医药、半导体等光芒不再，热点赛道表现掉头向下。由于基金重仓股遭遇轮番杀跌，权益类基金整体表现不佳。在此背景下，由周海栋管理的华商甄选回报混合基金仍表现不俗，而这正是得益于他“一手周期、一手成长”的能力圈。

　　在进入基金行业前，周海栋曾有丰富的实业经历，他曾任上海慧旭药物研究所研究员，上海拓引数码技术有限公司项目经理，中国国际金融有限公司研究员。2010年周海栋加入华商基金任行业研究员，现在已为华商基金权益投资总监、权益投资部总经理，任华商新趋势优选灵活配置混合、华商优势行业灵活配置混合等多只基金的基金经理。

　　实业经验帮助周海栋对相关上市公司的模式变革、技术创新有了深入了解；长期一线的投研经验，又能帮助他全面地挖掘上市公司的投资价值和制定投资策略。两者相辅相成，让他形成了“一手周期、一手成长”的能力圈，研究范围覆盖上游的化工、有色、煤炭等，周期特征明显的交通运输、农林牧渔等，以及具备成长特征的医药、电子、计算机等。

　　以其管理的金牛基金华商优势行业灵活配置混合为例，统计该基金2016年三季度至2021年底的所有季报中的十大重仓股所属行业，上榜次数较多的既有成长特征明显的医药生物、计算机、电子，也有周期特征明显的交通运输、有色金属、银行。可见周海栋该只基金的投资范围广泛、投资风格不单一，为其应对各种不同的市场环境奠定了坚实的基础。

　　基于周期和概率的价值投资

　　谈及自己的投资策略，周海栋介绍称，他主要是通过自上而下的方式，根据对宏观经济和周期变化的跟踪，从大周期的角度去理解细分行业，关注行业供需结构发生的变化。在此基础上，结合宏观因素、估值等去做概率选择，博弈未来发生的可能性。

　　“周期是用于理解世界规律、分析行业和公司的抓手，概率是对不确定的未来做出假设和判断的标尺。无论是周期股还是成长股，都遵循周期运行规律，只是时间维度不同。”周海栋表示，他会基于对宏观、行业、公司三个层面的“周期思考”，把对当前周期位置的判断，作为决定具体投资策略和分配研究资源的出发点。

　　周期层面，他主要从两到三年甚至更长维度的行业周期出发，将供给层面的约束作为首要考虑因素。当看到一个长期的趋势时，才会做出大的决策。一旦做出了决策后，就会倾向于长期持有。而大的趋势出现变化时，组合也会进行大的结构性调整。

　　除了长期的趋势外，同时也要关注其他维度上的变化，比如商品价格的波动、短期需求的变化、公司的基本面等因素。这就是概率问题。当多个维度共振，均给出了积极的信号时，周海栋会进行重点布局。而当长中短期的因素给出了不同信号，则要把不同方向的概率作为判断的依据。

　　关注资源类周期和金融方向

　　尽管近期市场波动较大，基金发行也由热转冷，但由周海栋担纲的华商鑫选回报一年持有混合基金正在火热发行中，备受投资者的关注。

　　在周海栋看来，虽然2022年以来市场有所调整，短期内投资情绪或有所影响，但相信A股市场今年有望继续为投资者创造收益。其中，最好的机会可能往往在共识以外。周期股和价值股的行情，从较长时间维度看，可能才刚刚开始。

　　展望后市，周海栋认为，2022年最大的投资主线或仍将为供应约束下的需求恢复，未来需求回暖，供给约束仍然存在，意味着通胀回升的确定性在不断增强。做多通胀与做多需求在短期之内并不矛盾，长期仍将存在分化。具体到行业方向上，周海栋认为资源类周期和金融是2022年可以关注的方向，它们之中做多通胀的确定性有望比需求本身更强，如铜、金、铝等有色金属，油气开采、油运等原油相关，以及煤炭、银行、房地产、建筑、钢铁等。

　　此外，对于成长领域，周海栋表示，成长股尽管有阶段性反弹的可能，但投资方向上应该位于基本面的路径之上，可以关注绿电和电网等能源建设方向，以及缓和通胀矛盾的数字经济。

　　华商鑫选回报一年持有混合基金设置一年的最短持有期限。周海栋认为，一方面，设置持有期能够帮助投资者约束短期择时的冲动，确保市场上涨的时候要在场；其次，也有助于节省频繁申购赎回的费用，手续费积少成多，带来的投资损耗可能超出投资者的想象；另外，也有利于基金组合的流动性管理，有助于减轻基金经理管理流动性的压力，让基金经理可以按照自己的投资理念和策略，进行中长期选股和仓位布局，有利于提高投资组合的稳定性。

　　“在投资的过程中，随着市场的波动，一定会出现多次的赎回冲动，这是人性很难避免的。但基金行业20多年的发展已经证明，长期持有才能很好地分享基金带来的财富增值。” 周海栋表示。

　　数据说明：截至2022.3.31，华商甄选回报混合过去6个月，即2021.10.1-2022.3.31净值增长率及同期业绩比较基准增长率为-0.38%、-10.48%，同期股票基金、混合基金净值增长率分别为-12.77%、-10.89%。华商甄选回报混合净值增长率及同期业绩比较基准增长率来自定期报告。基金行业数据来自银河证券，发布时间2022.4.1。

　　金牛基金奖由《中国证券报》颁发，华商优势行业灵活配置混合基金所获“三年期、五年期、3七年期金牛基金奖”分别为：2018年3月荣获“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖、2020年月荣获“五年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖、2021年9月荣获“七年期开放式混合型持续优胜金牛基金”奖。

　　截至2021.12.31，周海栋具有13.5年证券从业经历（5.9年证券研究经历，7.6年证券投资经历）。周海栋历任基金：华商新趋势优选灵活配置混合2015.5.14至今、华商新动力灵活配置混合2015.9.17-2017.4.21、华商优势行业灵活配置混合2016.8.5至今、华商盛世成长混合2017.12.21至今、华商主题精选混合2018.4.11-2019.8.23、华商乐享互联灵活配置混合A类2018.11.26至今、华商智能生活灵活配置混合2019.3.08-2020.4.14、华商恒益稳健混合2020.2.20至今、华商甄选回报混合2021.1.19至今、华商乐享互联灵活配置混合C类2021.7.30至今、华商策略精选灵活配置混合2014.5.5至2021.12.21。

　　以下基金各年度净值增长率及同期业绩比较基准增长率均来源于基金定期报告；周海栋任职回报率均经托管行复核，同期业绩比较基准增长率均来源于万得信息。最新基金份额净值详见华商基金官网。

　　华商新趋势优选灵活配置混合成立于2015.5.14, 于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%；2017-2021年份额净值增长率分别为14.63%、-14.83%、69.60%、77.42%、22.85%；同期业绩比较基准增长率分别为14.06%、-15.25%、24.54%、19.11%、-1.63%。业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋2015.5.14至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准增长率为（2015.5.14-2022.3.31）：267.94%、6.23%。

　　华商优势行业灵活配置混合成立于2013.12.11，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%；2017-2021年份额净值增长率分别为12.13%、-17.08%、64.28%、56.88%、15.57%；同期业绩比较基准增长率分别为11.92%、-12.22%、21.32%、16.76%、-0.66%；业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋2016.8.5至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准增长率为（2016.8.5-2022.3.31）：187.27%、30.44%。

　　华商盛世成长混合成立于2008.9.23，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×75%+上证国债指数收益率×25%；2017-2021年度份额净值增长率分别为-2.71%、-11.26%、31.68%、39.94%、15.94%；同期业绩比较基准增长率分别为16.22%、-18.21%、27.79%、21.45%、-2.62%；业绩登载期间基金经理变更情况：刘宏2013.2.1-2017.1.26、何奇峰2016.12.23-2017.12.28、马国江2016.12.23-2019.3.13、鲁宁2016.12.23 -2019.3.22、周海栋2017.12.21至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准增长率为（2017.12.21-2022.3.31）：91.33%、10.27%。

　　华商乐享互联灵活配置混合A成立于2015.12.18，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：中证800指数收益率×65%+上证国债指数收益率×35%；2017-2021年份额净值增长率分别为-2.52%、-39.91%、84.18%、79.96%、15.62%；同期业绩比较基准增长率分别为9.99%、-16.78%、23.15%、18.27%、1.29%；业绩登载期间基金经理变更情况：高兵2015.12.18-2018.11.28、周海栋2018.11.26至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准增长率为（2018.11.26-2022.3.31）：251.32%、30.57%。

　　华商乐享互联灵活配置混合C成立于2021.7.30，业绩比较基准为：中证800指数收益率×65%＋上证国债指数收益率×35%；业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋2021.7.30至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（2021.7.30-2022.3.31）：-8.09%、-6.49%。

　　华商恒益稳健混合成立于2020.2.20，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：中债总全价指数收益率×60%+沪深300指数收益率×35%+中证港股通综合指数收益率×5%；2020-2021年份额净值增长率分别为31.72%、13.59%；同期业绩比较基准增长率分别为9.22%、-0.88%。业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋2020.2.20至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准增长率为（2020.2.20-2022.3.31）：53.43%、1.93%。

　　华商甄选回报混合成立于2021.1.19，于2021.7.14修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×70%+中证全债指数收益率×20%+中证港股通综合指数收益率×10%，周海栋任职回报率及同期业绩比较基准增长率为（2021.1.19-2022.3.31）：12.95%、-18.45%。

　　华商策略精选灵活配置混合成立于2010.11.9，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×55%+上证国债指数收益率×45%；2017-2021年份额净值增长率分别为8.55%、-16.31%、45.42%、38.55%、21.51%；同期业绩比较基准增长率分别为11.92%、-12.22%、21.32%、16.76%、-0.66%；业绩登载期间基金经理变更情况：孙祺2016.4.12-2018.11.26、周海栋2014.5.5-2021.12.21、王毅文2020.5.11至今、刘力2021.10.26至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（2014.5.5-2021.12.21）：235.21%、89.66%。

　　华商智能生活灵活配置混合成立于2015.11.13，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：中证800指数收益率×65%＋上证国债指数收益率×35%；2017-2021年份额净值增长率分别为-7.64%、-5.72%、34.97%、75.53%、66.45%，同期业绩比较基准增长率分别为9.99%、-16.78%、23.15%、18.27%、1.29%；业绩登载期间基金经理变更情况：马国江2015.11.13-2019.3.13，周海栋2019.3.8-2020.4.14，高兵2019.8.23至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（2019.3.8-2020.4.14）：58.74%、2.51%。

　　华商主题精选混合成立于2012.5.31，于2020.12.28修改投资范围，增加存托凭证为投资标的，详阅法律文件。业绩比较基准为：沪深300指数收益率×75%+

　　上证国债指数收益率×25%；2017-2021年份额净值增长率分别为-21.52%、-32.3%、62.12%、46.46%、37.56%，同期业绩比较基准增长率分别16.22%、-18.21%、27.79%、21.45%、-2.62%；业绩登载期间基金经理变更情况：梁永强2012.5.31-2018.7.11、吴昊2017.7.26-2018.8.10、周海栋2018.4.11-2019.8.23、童立2019.3.8-2021.12.29、伍文友2021.11.10至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（2018.4.11-2019.8.23）： -4.23%、0.29%。

　　华商新动力灵活配置混合成立于2015.9.17，自2020.12.8起华商新动力灵活配置混合型证券投资基金变更为华商新动力混合型证券投资基金，投资范围和投资策略发生了改变；于2021.7.19华商新动力混合修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。业绩比较基准为：中国战略新兴产业成份指数收益率×70%+上证国债指数收益率×30%；2017-2019年、2015.9.17-2020.12.7、2020.12.8-2021.12.31份额净值增长率分别为-19.45%、-33.83%、30.31%、-23.90%、6.73%；同期业绩比较基准增长率分别为9.99%、-16.78%、23.15%、35.29%、11.84%。业绩登载期间基金经理变更情况：周海栋2015.9.17-2017.4.21、刘萌萌2016.8.5-2018.7.13、陈恒2018.7.12至今。周海栋任职回报率及同期业绩比较基准为（2015.9.17-2017.4.21）：-15.40%、5.90%。

　　风险提示：文中基金经理观点仅代表其投资理念和近期关注领域，可能随市场变化而相应调整，不代表基金的实际投向，具体投资策略请见基金法律文件。华商鑫选回报一年持有混合基金首募规模上限为80亿元，若基金募集过程中规模超过上限，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。本基金发行期为2022年2月28日至5月27日。华商鑫选回报一年持有混合基金设置最短一年持有期，一年持有期到期日及一年持有期到期日之后，基金份额持有人方可提出赎回申请，存在投资本基金后一年内无法赎回的风险。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。投资者购买本基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。