今年以来，A股市场调整不断，主要宽基指数表现分化，行业轮动加速，可谓“一半海水一半火焰”——AI数字科技、“中特估”两大概念表现活跃，新能源等前期热门板块则显逊色。

　　2023年已然过半，展望下半年，市场行情走势将如何演变?投资成长股有何注意点?哪些板块投资机会值得关注?近期，在汇添富基金举办的2023年中期客户交流会上，汇添富成长领航混合拟任基金经理左剑分享了他对市场的最新解读和投资研判。

　　回望：

　　上半年市场是产业和宏观的双重表达

　　在左剑看来，纵观海内海外资本市场，股市不一定是经济的晴雨表，但一定是产业变化和产业变迁的晴雨表。

　　“今年上半年的整个A股市场表现，可以说是完美反应了产业和宏观的双重表达，结构上有些处于爆发期的产业表现是非常亮眼的，但总量方面确实相对疲弱一些。”左剑表示。

　　他以人工智能产业举例，产业下包括算法、算力和应用等几个部分，一度表现都十分强劲。这背后既反映了产业爆发的趋势，同时也是由于宏观相对比较疲弱，利率较低从而对长久期资产有估值向上的修正作用。

　　没有股票的时代、只有时代的股票。这也是左剑一直以来所坚持的投资分析框架，他将“追随产业变迁，寻找最强阿尔法”奉为投资的底层规则，把产业周期分为萌芽期、导入期、爆发期、成长期、成熟期、衰退期，着重选择爆发期和成长期的产业，因为这两个时期企业利润呈现非线性增长的趋势，从而股价表现呈现增长的情况，这是产业选择的第一步。

　　第二步看供给周期，一个产业蓬勃发展的时候，供给释放过快产业利润是留存不到企业的，这是需要规避的投资陷阱。

　　第三步看企业，左剑表示，他通常会挑选具有竞争优势领先和竞争优势赶超类型的企业，因为“这两种类型的企业，会极大程度地分享产业的蓬勃发展。从而表达在市值上”。

　　与此同时，在这一投资框架和理念的外围，左剑还会辅以宏观框架进行修正。

　　他指出，宏观框架对于产业周期选择的理念修正作用在于两点：一是不同的利率水平和利率趋势会影响股票的定价，因为股票当期价值是未来价值的当期折现，不同利率水平选取折现率也不同，其次，不同宏观阶段上中下游产业利润分配不同，从而市场投资风格也不同，会影响到中观行业的选择。

　　前瞻：

　　下半年这几大方向值得重点关注

　　那么，哪些是下半年处于爆发期和成长期，以及大概率明年有可能出现爆发期的产业呢?

　　左剑认为，人工智能是不可忽视的一个方向。海外是引领、国内是跟随，可以把它定义为第四次产业革命都不为过，具体会更多地关注人工智能应用的方向。

　　对于大家关心的人工智能板块行情能否延续、能火热多久，左剑坦言，一个产业进入爆发期、成长期以后，业绩是否会继续释放，是“空中加油”还是“空中楼阁”，重点要看后面是否有持续性订单出现。比如上半年人工智能第二波行情中，算力板块表现最优，正是因为在微观层面确实存在订单的加单、海外各个大厂的介入，还有服务器、CPU迭代升级等。

　　在智能驾驶方向，国际新能源车企不断升级，国内车企也在辅助驾驶和智能驾驶上推出城市通勤等新方案，左剑认为，在这一产业方向上确实出现了重新加速、重回成长期的趋势。

　　半导体方向，经过前几年“0到1”的市场验证，很多环节已经逐渐迈入“1到N”的阶段，会涌现出一些投资机会。

　　MR、AR相关方向，这个产业目前属于导入期，随着后续不断加大投入，大概率明年会看到成本和售价的下降，从而有可能逐渐进入爆发期。

　　人型机器人产业，目前处于导入的中前阶段，目前来看机器人产业正在加速，包括硬件和软件两部分。硬件层面我们可以看到很多厂商正在进行布局，随着产能的释放，未来成本预计也将进入下降期，而软件层面随着人工智能大模型的出现，算法会越来越成熟，迭代速度也将不断加快。

　　另外，左剑指出，随着宏观经济进入下行的末期，也重点关注宏观弱相关、同时具有第二增长曲线的企业。

　　在具体的标的选择上，左剑表示，要争取找到最强阿尔法的公司。只要企业逻辑足够强，即便是遭遇了暂时性的下跌或回撤，如果是短期扰动因素导致的，就不会影响未来市值空间的判断，这时候回撤反倒是机会;但如果投资公司和产业出现大的逻辑破坏，无论是否赚钱，都应该果断卖出。

　　随着AIGC等新的技术革命涌现，国内高端制造不断突破，在爆发的产业中捕捉超级成长股的投资机会，好时机或许就是当下。

　　8月7日起，左剑管理的汇添富成长领航混合型证券投资基金(A类份额代码：018442.C类份额代码：018443)即将正式发行。青睐左剑投资风格，希望与优质产业共享成长收益的投资者，不妨加以关注。

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