在各家公募基金重兵布局、竞争异常激烈的宽基指数增强产品领域，新晋产品还有机会吗？

　　答案是肯定的。

　　刚刚结束的周末，汇添富中证800指数增强（A类：017896，C类：017897）成立满一年。产品成立至今，相对业绩基准取得9%的超额收益，相对沪深300、增强指数型基金的超额收益也近9%，可谓初战即告捷。（数据来源：托管行中信证券复核数据、WIND，时间区间2023/5/19-2024/5/17）

　　这份成绩，与近年指增产品群做比较，也堪称拔萃。实际上，如果我们复盘这次成功，可以看到，从创设这只产品伊始，通过对基础指数的选择、增强模型的确定，再到产品成立后的规则化投资管理，这只产品的成功早已在预期之内。

　　一、谁是市场未来的代表性指数？

　　指数增强型基金是在跟踪指数的基准上，力求获得超额收益的产品。因此，一只指增产品的根基在于它所跟踪的指数，这将决定投资者收获β收益的多寡。

　　针对汇添富中证800指数增强，在产品设计上，选定中证800指数做基底，可谓匠心独运。

　　汇添富是少数几家推出了中证800增强产品的基金公司之一。在布局中证800指数增强产品前，汇添富已经以沪深300指数、中证500指数和中证1000指数等传统三大宽基指数做底布局了指增产品。其之所以再次布局中证800指数的增强产品，出自汇添富对宽基指数深刻的洞见。

　　既为宽基，哪个指数更能代表市场未来的主流投向？

　　答案或许正是中证800指数。中证800指数成分股由沪深300指数和中证500指数组成。在A股市场全面注册制改革落地和推动上市公司高质量发展系列政策推出实施的背景下，A股的个股集中度未来将会下降。一方面是A股市场股票数据越来越多，第二是中国经济仍处于转型阶段，转型期新兴产业里面的股票会变大，这样的经济体，集中度不如成熟市场高，所以中证800在重要性上会有所提升。也因此，汇添富量化团队认为中证800将会是未来最具市场代表性的指数之一，以后的大盘、小盘，应该是中证800指数和中证1000指数。

　　细看中证800指数，指数兼顾大盘蓝筹股和新兴龙头中小盘股，综合反映中国A股市场大中小市值公司的股票价格表现。

　　从行业分布来看，中证800涵盖28个申万一级行业，结构分布合理，既重视周期、金融等传统经济，同时偏重消费、科技等新兴产业，兼具价值和成长。相较沪深300而言，新兴及成长行业占比显著占优；相较小盘指数而言，涵盖了大中盘行业龙头。

　　中证800指数行业分布数据来源：交易所/WIND，截至2024年5月17日。

　　就个股权重来看，中证800指数前十大权重股权重占比仅16.6%，前50大权重股占比仅37.59%，有利于分散风险。

　　中证800指数前20大成分股数据来源：交易所/WIND，截至2024年5月17日。仅为指数成分展示，不做个股推荐。

　　从业绩表现上看，中证800也确实“能打”，这也让越来越多人认知、认可了中证800的投资价值。

　　从历史表现来看，中证800指数历史长期业绩表现良好，优于沪深300指数。自基日（2004-12-31）以来，中证800指数累计收益达297.65%，同期沪深300指数266.34%。

　　数据来源：WIND，历史业绩不预示未来。

　　此外，除了前瞻而长期的市场代表性，中证800指数也是非常适合用来做增强的“底”。指数涵盖个股更多，这相当于给予了基金经理更大的增强操作自由度，基金经理的施展空间变得更大。

　　二、基金经理许一尊：不盲目追求超额收益，严控信息比率守初心

　　当然，这种施展空间或指数与增强策略的适配性、优越性是“理论上”的，要想真正将纸面的优势落地成出色的业绩，还得靠基金经理的投研管理能力和其背后团队的强劲支撑力。

　　汇添富中证800指数增强基金经理许一尊，是行业内知名的量化老将，许一尊2010年7月硕士毕业后就加入汇添富，做过风控、绩效评估，再做量化投资。除汇添富中证800指增外，他目前管理的沪深300指数、中证500指数等宽基指数增强产品也都取得亮眼业绩。

　　截至2024年3月31日，汇添富沪深300指数增强、中证500指数增强过去五年超额收益均位列同类排名前三（注1），业绩保持了长期可持续。

　　和业绩出挑形成反差的是，许一尊的投资管理平实，冷静，稳重。

　　从过往许一尊对在管产品的定位解读中，可以看到，相比押注式追求超额收益，许一尊更强调的是对风险做严格的过程管理，严控信息比率，就对行业偏离、风格偏离做严格的控制。以此严守指数增强产品的初心——指数增强型基金是在跟踪指数的基准上，力求获得超额收益的产品，市场涨的时候比普通指数基金赚的多，市场跌的时候更抗跌、攻守兼备。

　　许一尊曾有一个大贝塔和小阿尔法的解读。他认为，在过往，市场超额显著的时候，基金收益是小贝塔+大阿尔法，连指增产品也动辄一年10个点的超额，市场更关注的是超额能力，是超额收益的爆发力。但是近年，跑赢指数越来越难，不仅主动型基金跑赢指数难，连指数增强基金也屡屡跑输指数，市场比较难再出现几年前那种动辄20个点的阿尔法了，除非基金愿意承担较大的风险暴露，但这并不符合指数增强的初衷。这时候就是大贝塔+小阿尔法，这时候抓紧贝塔，尽量不要跑输贝塔就变得越发重要。

　　从结果上看，坚守这种理念下，只要阿尔法稳定，拉长时间看，收益也不会差，还能大大提高投资人的持有体验。

　　落实到因子设置和模型调整层面，则是许一尊对因子的配置相对比较均衡，训练模型不会只看最近的一、两年的数据，会看比较长的时间。许一尊认为，在阿尔法下降的预期下，在跟踪和控制上严格一些，在因子权重上不做太多主观调整，按照稳定的思路去执行，出来的结果就是一个比较符合预期的超额收益。

　　此外，许一尊和他身后的汇添富的量化团队，也积极探索了AI人工智能技术，尤其是机器学习于量化投资的应用，应用AI进行因子挖掘和因子合成，并将其与传统多因子搭配。

　　三、汇添富指数增强业务：方兴未艾，星辰大海

　　随着量化投资的快速发展，基金管理的难度不断上升，可以想见，一只成功的指增产品背后，不仅站着一位颇具能力的基金经理，还需要有一整个团队聚力支撑。

　　许一尊的身后是整个汇添富量化投资业务线。汇添富对指数增强产品布局颇早，在2015年和2018年就分别推出了追踪中证500和沪深300指数的指增产品，随后又在2023年相继推出中证800、中证1000、国证2000等指数的指增产品，经过多年发展，汇添富已经建立了宽广且有长期生命力的指数产品线，其中，指增产品线也布局齐全，从过往投资业绩来看，这些产品也取得了有竞争力的业绩表现。

　　成功的指增基金或许都是相似的，不成功的产品各有各的不同。如今，汇添富已经具备了批量复制成功的能力。这和公司对团队和投研能力建设布局的努力息息相关。

　　投研技术层面，汇添富的量化投资，有着独特的成长土壤。他们生根于善于主动选股的汇添富基金，通过把基本面投资逻辑的规则化，实现了主动逻辑和量化投资的结合。通过独特的主动逻辑+量化选股，汇添富量化团队在多变的市场环境下，体现了极强的适应性。在因子研究、组合构建、交易执行、风控管理等量化投资的各个环节，每一个步骤都形成了自己独特的优势。

　　具体落实到指数增强产品的投资上，汇添富基金采用了统一的底层因子库+差异化的产品模型构建，相比于传统量化投资的多因子模型，汇添富已经完成了模型的迭代。早在十多年前，汇添富量化团队就积累了超过10万行的代码，自主研发了超3000个的因子，以及20多个风险筛查因子与多个风控模型。这也是汇添富量化投资团队最大的一笔财富，通过团队10年的投入，不断积累自己的超额收益能力，并最终展示出优秀的阿尔法。

　　目前，汇添富的量化投资团队已有数十人。覆盖了指数增强、专户投资、被动指数、量化研究、交易、风控。整个团队如同一台精密运作的机器，每个人都专注在自己擅长的领域，投资过程的不同模块都有专业的团队成员负责，并且整个流程有清晰的归因分析和组合目标，能够形成一个自我优化的反馈系统。专业背景多元，各有擅长的领域。

　　如今，汇添富量化团队中的许多成员都已经共事超过10年，形成了很强的协作能力，团队从文化和发展的可持续性上有着自己独特的优势，并且非常受益于公司偏中长期的考核制度，这种长期主义避免掉短期考核的规模导向，引导团队投研动作不会变形，避免追逐短期的有效因子，保持超额收益的持续性。

　　而这，也是汇添富量化业务线最大的护城河。

　　注1：数据来源：汇添富沪深300指数增强A于2020年11月03日由汇添富价值多因子量化策略股票型证券投资基金转型更名而来；汇添富中证500指数增强A自2023-4-25由添富成长多因子股票A转型更名而来；汇添富沪深300指数增强与汇添富中证500指数增强同类排名数据来自招商证券《多重因素共振下的小盘股量化掘金》-2024/3/31，排名截至2024/1/1；同类指沪深300指数增强产品和中证500指数增强产品。汇添富沪深300指数增强A自2020-11-03成立以来各年业绩和基准分别为(%)：10.87/9.86、-1.93/-4.85、-16.81/-20.58、-4.16/-10.79。汇添富中证500指数增强A自2015-02-16成立以来各年业绩和基准分别为(%)：18.8/26.85、-3.96/-15.77、-0.7/-0.05、-22.51/-30.36、37.13/23.8、40.2/18.99、17.59/14.08、-13.9/-18.28、9.93/0.0941。据基金各年年报及2024年一季报。

　　风险提示：

　　基金有风险，投资须谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段,投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示未来表现，基金管理人的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。产品由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。指数历史业绩不预示未来表现，不代表基金产品表现。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均可报率可能存在偏离。、以上基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。汇添富中证800指数增强A自2023-05-19成立至2023/12/31业绩及基准分别为(%)：-4.11/-12.16。许一尊管理同类产品过往业绩及基准如下：汇添富沪深300指数增强A成立于2018/3/23，业绩比较基准为沪深300指数收益率*95%+活期存款利率(税后)*5%。汇添富沪深300指数增强A由汇添富价值多因子股票于2020/11/03转型而来,基金自转型以来及各年度的业绩和业绩基准分别为：-16.13%/-22.76%（2018）、38.74%/32.22%(2019)、10.87%/9.86%(2020转型后)、-1.93%/-4.85%(2021)、-16.81%/-20.58%(2022)、0.16%/-10.79%(2023)。吴振翔于2020/11/03开始任职、许一尊于2020/11/03开始任职。该基金由吴振翔、许一尊共同管理。汇添富中证500指数增强A成立于2015/02/16，业绩比较基准为中证500指数收益率*95%+活期存款利率(税后)*5%。汇添富中证500指数增强A由汇添富成长多因子量化策略A于2023/4/25转型而来，基金自转型以来及各年度的业绩和业绩基准分别为：18.8%/26.85%(2015)、-3.96%/-15.77%(2016)、-0.7%/-0.05%(2017)、-22.51%/-30.36%(2018)、37.13%/23.8%(2019)、40.2%/18.99%(2020)、17.59%/14.08%(2021)、-13.9%/-18.28%(2022)、9.93/0.0941%(2023)。吴振翔于2015/02/16开始任职、许一尊于2015/11/24开始任职。该基金由吴振翔、许一尊共同管理。汇添富中证1000指数增强A自2023-05-19成立至2023/12/31业绩及基准分别为(%)：0.74/-10.04。数据来源：基金各年年报及2024年一季报。