10月31日，多只白酒股再次出现调整。随着白酒板块的持续回调，基金经理对后市出现分歧。有基金经理对白酒行业复苏充满信心，也有基金经理担心多重压力可能导致白酒板块估值持续走低，坦言已经减持白酒股。 

　　从刚刚披露的三季报可以看到，基金经理们正积极调整大消费板块内部的持仓结构，寻找美妆等细分领域的投资机会。 

　　公募持仓生变 

　　10月31日，多只白酒股再次出现调整，申万白酒指数的21只成分股中，有6只股票上涨，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）等白酒龙头均出现不同程度下跌，迎驾贡酒（603198）、舍得酒业（600702）等跌幅居前。数据显示，截至10月31日，今年下半年以来，申万白酒指数跌幅达33.54%，在124个申万二级指数中跌幅排名第二。 

　　诺德基金谢屹分析，近期白酒股下行主要受到几个因素的叠加影响：一是市场担心需求受挫；其次在资金面上，白酒板块可能受到内外资同步卖出的短暂压力。在外资方面，长坡厚雪的白酒行业历来是外资青睐的方向，在外部利率上升的环境下，资金回流成熟市场，会使得前期高配的行业受到短期压制；在内资方面，游资可能会更青睐短期在热点和风口上的行业，短期承压的白酒板块或出现回撤。 

　　天相投顾数据显示，三季度末，公募基金前十大重仓股中白酒股占据四席，与二季度末相比，贵州茅台仍位列公募基金头号重仓股，五粮液、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）均在前十大重仓股之列。古井贡酒（000596）新进公募基金前30大重仓股。 

　　具体到个股，可以看出公募基金持仓情况发生变化。古井贡酒是唯一进入三季度公募基金增持前50大个股的白酒股，三季度公募基金合计增持该股市值达59.42亿元，位列公募基金增持市值第三位。在公募基金减持前50大个股中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、酒鬼酒（000799）、洋河股份（002304）、舍得酒业均榜上有名。截至三季度末，贵州茅台、五粮液被基金减持市值均超140亿元，山西汾酒被减持市值超55亿元，酒鬼酒、洋河股份被减持市值均在40亿元左右，舍得酒业被减持超30亿元。 

　　聚焦消费新方向 

　　一些知名基金经理对白酒股增减不一。张坤管理的易方达蓝筹精选三季度末的持仓中仍有4只白酒股，但有3只的持股数量较二季度末有所减少，该基金三季度减持泸州老窖225万股，减持幅度达8.94%；减持贵州茅台20万股，减持幅度达6.62%；减持洋河股份80万股，减持幅度为2.35%。 

　　刘彦春管理的景顺长城新兴成长三季度末的前十大重仓股中有5只白酒股，除古井贡酒和山西汾酒维持二季度末的持仓不变外，该基金对其他3只白酒股均有不同程度减持。其中，泸州老窖减持幅度最大，达7.56%，该基金减持贵州茅台和五粮液的幅度分别达5.84%和1.05%。 

　　胡昕炜管理的汇添富消费行业三季度末的前十大重仓股中有5只白酒股，该基金对这5只白酒股增减不一，分别减持贵州茅台7万股、山西汾酒60万股和五粮液10万股，对泸州老窖和古井贡酒则有所增持。 

　　焦巍管理的银华富裕主题三季度末的前十大重仓股中有4只白酒股，除泸州老窖外，贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒均获不同程度减持，减持幅度分别达3.49%、7.04%和4.59%。 

　　整体来看，基金经理对白酒股的持仓有所减少，转而寻找新的消费布局方向。例如，胡昕炜管理的汇添富消费行业三季度增持了家电股海尔智家（600690）以及美妆股珀莱雅（603605），增持幅度分别达13.46%和8.33%；萧楠管理的易方达消费行业三季度大幅增持海尔智家与青岛啤酒（600600），增持幅度分别达30.07%和174.96%；焦巍管理的银华富裕主题则加仓了美妆股贝泰妮（300957）和珀莱雅，增持幅度分别达4.37%和1.72%。 

　　白酒板块后市略现分歧 

　　对于消费板块后市，不少基金经理仍然看好。富国消费主题基金的基金经理王园园表示，虽然国内的消费场景目前受到一定影响，但跟踪下来，消费行业尤其是龙头公司的基本面还是表现了一定韧性，基于消费板块经历了自2021年初以来的持续调整，很多细分领域的估值已拥有较高的性价比，对国内消费中长期发展充满信心，可积极寻找业绩持续增长的优质消费品企业。 

　　对于白酒板块，基金经理之间出现分歧。谢屹表示，白酒的投资价值始终存在，尤其是中高端白酒，受益于行业结构优化，会获得越来越多的市场份额。这些企业构建的品牌壁垒非常深厚，能够让市场份额提升的过程长时间延续。从产品本身看，白酒可能是唯一能够穿越历史的消费品，而且其产品价值还会随着时间的增加而增加。从估值上看，优秀的公司估值目前已经回落到20-25倍区间，目前可能是较好的配置时间窗口。“今天白酒经历的这些（磨难），在过去的10年也都经历过，这是周期起落的自然过程，尽管每次呈现的形式有所不同。我们还是对白酒行业保持乐观，也对后续行业的复苏充满信心。”谢屹说。 

　　但华南某基金经理认为，白酒板块的业绩预期还不是很明确，对包括白酒在内的消费板块谨慎乐观，今年以来减持了部分白酒股。另一位公募基金投研人士也表示，三季度以来白酒景气度步入下行通道，传统消费旺季的市场表现也低于预期。从宏观指标跟踪情况来看，当前信用周期仍在复苏阶段，居民消费信心等因素影响了居民的消费能力，且美国仍处于加息周期之中，多重压力可能导致白酒板块估值继续走低。