讲真，看到这组数据时是有点意外的。

Wind数据显示，截至5月26日，各类主要基金指数今年以来的表现，二级债基是相对可观的，领先于股票基金等偏股产品。

数据来源：Wind，截至2023/5/26，过往表现不预示未来。

“二级债基”是我们常说的“固收+”中的典型代表，此类产品以固收为主，兼顾权益。

为何二级债基今年表现如此抢眼？

1、可攻可守的产品特性

“固收+”从字面看，分两层意思，“固收”和“+”。

这其实是一种投资策略，即大部分资产投资于债券等固定收益类资产，在争取基础收益的基础上，寻找多种策略（也就是“+”的概念）中确定性较强的机会，力求提高固收+策略下的整体收益。

换言之，这类策略下的收益主要分成两部分，即“固定收益”和“+”收益。

固定收益主要来自债券等票息收益，收益的确定性相对更强、风险更小。

对于公募基金而言，就类似投资于中高等级、中短久期利率债和精选的信用债等纯债基金。这部分资产相当于一个基本盘，可以提供一个相对稳健的基本收益。

“固定收益”策略的好处是以债券投资为主，争取相对稳健的收益。

“+”则是基于固定收益之上的“弹性收益来源”。

这一部分比较多元，如股票投资、打新、定增、可转债、股指期货、国债期货等等，只要能增厚收益的机会，都有可能成为固收“+”部分的策略。

就像一杯奶茶，通过加不同的小料，使得一杯原味奶茶变得丰富多彩。

马科维茨说过，资产配置多元化是投资的唯一免费午餐。固收+凭借着独特的产品魅力，实现了稳中有进。

下图是2015年-2022年，混合资产策略的基金相关指数（如偏债混合型基金指数、混合债券型（二级）指数、混合债券型（一级）指数）与纯债基金指数、权益基金指数的对比，能够看出：

Ÿ 与权益指数相比，股债混合策略在市场下跌时由于有债的防守，跌幅小，乃至实现正收益，如2022年、2018年。

Ÿ 与纯债基金指数相比，在牛市，权益的配置使得股债混合策略弹性更足。如2019年、2020年。

尤其像2018年那样整体下跌的行情，二级债基、偏债混合等固收+代表指数仍然取得正收益，“防守”的效果非常好。

数据来源：Choice，截至2022/12/31

总结来看，固收+是权益和固收统筹兼顾的，市场向好时能够较好把握股市机会，下跌时较高的债券仓位又能提供防守支持。

再好的种子，也需要合适的环境才能枝繁叶茂，“固收+”基金如今重回C位，业绩亮眼只是结果，主要还是市场环境较为适合。

2、今年市场为固收+提供合适土壤

（1）影响股市的不利因素在减弱

海外方面，美联储加息进入后半程。

海通国际发布研究报告称，5月4日，美联储再次加息25个基点，此次加息后美国联邦基金利率提高到5.00%-5.25%的区间。美联储最新点阵图显示，绝大部分美联储委员对2023年年底利率的预期为5.1%，已经没有再次加息的空间，加息周期即将结束。

国内方面，对于2023年的大环境，普遍有个共识，就是会比前两年好，但是这个过程不是一帆风顺的，而从今年披露的相关数据看，确实如此。

刚披露不久的4月各项经济数据也表明，整体经济运行低于预期。

在此背景下，政策的支持就极为重要，稳增长、高质量发展等方向都有可能成为关注点，反映到权益市场，行业轮动，震荡再平衡，风格也较为均衡。

通过“固收+”来配置权益类资产成为不少投资者今年的较好选择。

（2）宏观流动性宽松

4月MLF小幅超额续作，逆回购适量操作平抑税期狭义流动性波动。

4月7日，央行一季度货币政策委员会例会提到结构性货币政策工具“有进有退”，指向流动性投放趋于稳健。

4月20日，2023年一季度金融统计数据新闻发布会提到央行将继续精准有力实施好稳健的货币政策，保持再贷款、再贴现等长期性工具的稳定性。

（3）存款利率下行，助推需求提升

近日国内多家银行陆续公告，宣布将调整通知存款与协定存款的利率，并于5月15日正式执行。

数据来源：人民银行

低利率市场进一步推升存量债券价值，随着存款利率的吸引力下降，未来也会有更多的资金流入非银金融产品，助推债市走牛。

从数据上看，今年“固收+”基金的发行开始回暖。

在一众产品中我发现一只不一样的“固收+”：

汇添富双颐债券型证券投资基金（A类017902，C类017903）

3、这只“固收+”有点不一样

基金合同显示，这只产品投资于债券资产的比例不低于基金资产的80%，投资于股票（含港股通标的股票）、可转债与可交债的比例合并计算后不得超过基金资产的20%。

值得注意的是，这只产品的基金经理拥有多年权益投研经验。

要知道，“固收+”持有体验如何，关键在于“+”。因为固收部分波动不会太大，不同产品之间能够拉开差距的其实在于“+”部分。

资料显示，拟任基金经理李超拥有10年权益投研经验（其中投资经验7年），清华大学学士，斯坦福大学管理系与材料系双硕士。

目前管理权益及固收+资管产品，在管公募资产规模超过100亿元（截至2023年一季度），曾管理策略包括相对收益、绝对收益的权益产品和固收+产品等，投资管理经验丰富。

李超投资风格稳健，力求组合能够“稳当+有力”。他擅长周期成长股（新能源、半导体、军工、建材、化工、消费电子等）与消费股投资，在追求低风险、高安全边际的前提下，坚持价值投资，持续寻找、跟踪与坚守最优质的资产。

多年的实战与沉淀，使得李超形成了四大风格特点：均衡分散、顺逆结合、估值比较、严控回撤。

此外，汇添富的股债混合团队实力也很是强劲，早在2012年就布局固收+领域。

据了解，汇添富的股票研究团队与债券研究团队共同归属研究部管理，扎根于统一的研究平台，秉承同样的理念，从而能够密切、高效地协同作战。

而股债混合团队内生于股票投研平台之上，进而更好地发挥“选股专家”的实力。

一方面能够凭借主动选股能力来寻找确定性更强的优质公司；另一方面将选股能力嫁接于固收投资，使得团队对风险定价的能力相对更强。

最后我们再来看个数据：“固收+”的典型代表——二级债基指数自基期以来，多数年份均为正收益，且从未出现连续两年收益为负的情况，今年的表现值得期待。

数据来源：Wind，2004/1/1-2022/12/31，过往表现不预示未来。

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